本文刊发于华尔街日报《Markets A.M.》通讯。

“今天早上股市上涨，原因没人明白，也没人预测到”，1998年，《每周标准》刊登的一篇假装《华尔街日报》写的讽刺文章是这样开头的。

到了2025年，类似的话也可以用来形容市场饼去大部分时间的表现：几乎没人预测到，也更少有人能清楚解释。

上世纪90年代末的这篇讽刺文章接着写道：“CNBC的分析师自信地说是因为塞内加尔货币供应，但也有人指出，可能是因为秘鲁沿海金枪鱼收成不佳的月度数据被修正。”

这篇名为《第一篇完全诚实的股市报道》的文章，揭示了投资评论的一大特点：很多时候真的没有什么明确的原因。你得把视角拉远，拉得很远，因果关系才会显现。

有些日子非常明显：一家大型公司的盈利预警，或一份积极的经济报告，可能会让市场大幅上涨或下跌。

即便如此，有些交易日也可能一开始看起来走势明确，但最后出人意料。

时间线一拉长到几个月，诡异程度会成倍增加。比如，2007年和2008年期间，房地产市场已经明显出问题了，股市却出现了持续几个月的两轮两位数反弹。

对评论者来说，好在这些走势比较容易事后解释：新闻很糟但市场却大涨？“市场喜欢在忧虑中上涨”；公司消息很好但股价不动？“股市处于盘整阶段。”

今年则让市场预言者绞尽脑汁。

年初，股市在“川普交易”带动下开局强劲，市场预期他的政策有利于商业。然而在“解放日”关税实施一周后，股市迅速跌入接近熊市的状态。

即使对欧盟和日本这类重要贸易伙伴的高额关税再次被推迟，已经实施的关税也已达到上世纪30年代以来最高水平。《华尔街日报》调查的经济学家如今认为，美国一年内陷入衰退的几率为33%，而2025年初为22%。

FactSet汇总的标普500指数盈利预期自那以来下调了3%。

至于标普500指数本身？

目前上涨了7%，自4月低点以来更是上涨了27%，创下历史最快涨幅之一。



看看高盛策略师大卫·科斯汀，他的经历并不是个案，但确实生动说明了华尔街转向之快。

2025年年初，他对标普500指数的年末目标设定为6500点，随后在股市下跌后下调至6200点。3月底，由于衰退风险上升，他进一步下调至5700点。此后，科斯汀两次上调目标，先是调至6100点，本月初又调至6600点。

你永远不会指望体育博彩师去预测2035年谁会赢得世界大赛。但股市不同：一个聪明的策略师，可以对未来十年股市走势作出令人惊讶的准确判断。

预测这个季度的表现则成了例行公事，而且几乎总是错的，因为短期充满太多噪音和情绪。

报纸读者似乎更关心这个星期或今年会发生什么，而不是十年后。但这并不是华尔街大多只做短期预测的唯一原因，毕竟短期预测可以带来更多客户买卖操作。