分析：中国经济衰退将对美造成哪些影响-墙外头条

近期，成功预测2008年次贷危机的海曼资本管理公司（Hayman Capital Management）创办人兼负责人凯尔‧巴斯（Kyle Bass）指出，中国经济发展正面临严重问题，会对全球经济局势造成影响。他说：“我们正在经历世界历史上最严重的宏观经济失衡，这些失衡现象全部都源自于中国。”

北京近年的政策失误、系统性金融腐败以及增长引擎的迅速衰退，导致中国经济一蹶不振。对此，巴斯直言：“中国经济正在螺旋式下降，看不到尽头。”“他们面临的不仅仅是周期性经济衰退，而是永久性的转向，实际增长为零或负增长。”

随着经济活动减弱，中国的GDP平减指数（衡量商品和服务价格最广泛的指标）也持续下降。

对全球投资者而言，这不仅是区域性的问题，更是一场可能波及整个资本市场的重大变化。

中国发生了什么事

巴斯强调，中国经济问题的核心在房地产，这个产业约占中国GDP的30%。

中共在2008年之后长期用财政投资驱动经济增长，政府和国企掌握了大规模基础设施建设与房地产业的投资。美国投资顾问网站Real Investment Advice的文章直言，在金融危机之后，大规模过度建设的“鬼城”是当时中国经济成长的推动因素。

在这种模式下，官方与少数权贵掌握了资本、土地、税收红利等多数资源，民间只能分享到很少的一点点。

然而，巴斯指出，近年中国经济下行，房地产开发商频频违约、房屋销量暴跌、各大城市房价下跌，市场萎靡不振。

根据中共统计局数据，2024年房地产开发投资约人民币10.03兆元，年减10.6％，连续三年下滑，更创下有记录以来最大跌幅；政府与民间的大笔财富蒸发，对经济表现形成严重打击。

“他们坐拥六七千万套空屋，这是一个庞氏骗局，最终还是要崩溃了。”巴斯说。

目前，规模空前的房地产泡沫正在破裂。这带来了通货紧缩压力，并且也使中国影子银行体系抵押品的资产价值大减。

Real Investment Advice的文章认为，更令人担忧的是，中国共产党在抗拒改革。中共当局拒绝提高透明度、加强资本纪律和市场化，它不但没有让市场机制主导经济发展，反而透过资本限制、国家干预、加强对金融活动的监控，人为的控制市场。

中国经济疲软代表全球贸易额减少，中国对美国商品和服务的需求下降，以及跨国公司投资放缓；其连锁反应将导致美国名目GDP增速下降。real investment advice文章认为，美国依赖国际贸易的产业可能面临较低的成长率。

此外，中国会将通货紧缩压力输出至全球，这也会让美国通胀数据下滑，可能导致美联储（联准会）根据偏误的数据做出不正确决策。

经济下行与政策紧缩的另一个重要影响是中国资本外逃。巴斯表示，“中国正在经历一场缓慢的银行业危机，资本正在竭尽全力逃离。”他认为，资本外逃不可避免，而且将对美国经济和金融市场产生很大的影响。

Real Investment Advice文章指出，资本不在乎意识形态，信任、流动性和法治才重要。“当人们对中国（共）的信任消失时，资本流动就不再是用走的，而是逃跑。”

在这种情况下，市场表现、获利成长、生产力提升和资本投资等因素不再显得那么重要，确保资金安全才是第一位的。因此，投资人的重点从“我的资本放在哪里可以成长？”变成“我的资本放在哪里可以得到保护？”

目前，答案似乎是美国国债市场和美元。尽管美国财政失衡，债务水准居高不下，资本仍更青睐美国──没有其它资产能像美元和美国国债一样，拥有同等的流动性和安全性。

目前全球央行正在快速降息，欧洲央行一直在积极降息，在最近这个周期已经降息了八次，而美联储则保持观望态度。结果是资金流入美国国债，债券需求上升、价格上涨，殖利率下降。当前美国公债殖利率与他国公债殖利率的差距正在扩大。

近期随着关税的不确定性及对经济影响的疑虑，美元指数上下浮动，甚至有舆论认为美元将跌落强势货币的地位。

然而，据real investment advice报道，美元仍将是全世界主要的货币，主要原因如下：缺乏可替代货币、美国经济实力强大、全球金融惯性、去美元化效果有限等，最重要的是，在外汇市场中，美元独占了近90%的交易。

彭博社亚洲经济专栏作家丹尼尔‧莫斯（Daniel Moss）指出，过去数十年，不断有分析认为美元会走向衰弱，但最后这些评估都失准了。

例如，在布雷顿森林体系的固定汇率制度终结时、东亚经济体崛起、2008年的次贷危机时，都不断有舆论唱衰美元。然而，事实证明，在困难时期，美元往往会走强，而不是走贬。

从近年的事件观察，全球金融危机、欧债危机、新冠疫情以及俄乌冲突都促使美元大幅上涨。如今，中国经济下行可能会加剧全世界对美元的依赖。