老铺黄金出海“首战告捷”

摩根大通分析师在6月23日至24日对老铺黄金新加坡滨海湾金沙店进行实地调研后，发现其表现超预期。

具体来说，新加坡滨海湾金沙店人流络绎不绝、转化率高达95%以上、每小时成交4-10张订单、消费者画像契合品牌定位，同时店铺整体服务和陈列水准与内地一线城市旗舰店无异。

摩根大通将老铺黄金目标价从1149港元上调至1249港元，维持增持评级。分析师预计，老铺黄金2025-2027年销售额和净利润复合年增长率分别达到68%和76%，并将2025-2027年盈利预测上调11-13%。

新加坡首店运营数据亮眼

老铺黄金新加坡滨海湾金沙店于6月21日开业，周末排队时间达2-3小时，工作日排队1-1.5小时。摩根大通表示，店铺销售转化率超过95%，每小时成交4-10张订单，平均每位顾客停留1小时深入了解品牌和产品。

客户构成中约95%为本地顾客，其中50%为居住在新加坡的华人，40%为新加坡本地人，5%为马来西亚人。

值得注意的是，90%的顾客是首次接触老铺黄金品牌，他们被老铺的设计、工艺和产品象征意义所吸引，并表示在对比了蒂芙尼、梵克雅宝、周大福等品牌后，最终选择了老铺的产品。

产品定价与服务标准一致

新加坡店产品定价与国内基本一致，除了两款新加坡独有的“十字架吊坠”外，其他产品单价差异仅在0.1%-0.9%之间。店铺提供约10%的开业折扣和附加礼品，与国内店铺促销力度相当。

新加坡店完全复制了国内精品店的服务标准，包括训练有素的销售顾问（部分来自深圳，部分来自新加坡其他奢侈品牌）、VIP房间、优质茶点服务，以及根据需求提供英语服务。

除了人流和销售数据亮眼外，摩根大通还指出，老铺门店选址极具战略意义，位于MBS赌场正对面，毗邻多家奢侈品牌。门店营业至深夜，甚至有员工工作至午夜，以应对开业初期的超高客流。同时，品牌计划在新加坡设立独立会员系统，并为大陆客户保留5%折扣权利，预计未来还将陆续开设更多东南亚门店。

截至2025年，老铺黄金共有40家已开业门店，5家在建门店。北京拥有最多门店（13家），上海5家（其中3家在建），深圳4家（1家在建），香港3家（1家在建）。

财务预测大幅上调

摩根大通将老铺黄金2025年收入预测从199.73亿元人民币上调至216.91亿元，2026年从280.61亿元上调至311.84亿元。

分析师预计2025年公司销售额和盈利将分别增长155%和181%。同时，老铺黄金在中国一线及新一线城市的销售占比超过85%，单店销售效率在本土品牌中遥遥领先。

预计2025年净利润率将提升1.9个百分点，主要受益于营业杠杆效应，运营费用占销售收入比例将下降2.6个百分点。同店销售增长预计达到115%，门店扩张预计增长22%。

摩根大通指出，接下来的催化剂包括：更多新门店开张、潜在盈利预告以及MSCI中国指数的纳入可能。风险因素则包括消费信心转弱、同店销售放缓、渠道拓展不及预期及产品质量问题。

截至6月265日，老铺黄金股价为868.5港元，年初至今涨幅高达259%。