通胀失控，美联储可能会暂缓降息

Nick Timiraos表示，面对经济衰退和通胀压力的两难困境，美联储将更倾向于“保通胀”，在没有看到消费者支出放缓和失业率上升的明确迹象之前，可能不会降息。

在美联储本周四公布利率决议前夕，周一，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos发表最新报道，深度剖析了美联储在应对川普政府“草率”关税政策时所面临的两难境地，暗示美联储可能会暂缓降息。

文章认为，美联储正处于一个“守门员困境”中。如果为了应对通胀而维持利率不变，则可能导致经济进一步放缓；如果为了刺激经济而降息，又可能加剧由关税或供应短缺带来的短期通胀压力。

通过前美联储副主席、现任Pimco高级顾问Richard Clarida的观点，文章暗示，美联储将密切关注劳动力市场的变化，将就业数据作为其决策的重要参考：

“美联储不会因为预计经济放缓而提前降息，他们需要看到实际数据，尤其是在劳动力市场。”

前美联储理事Lael Brainard也认为：

“七年来，鲍威尔领导的美联储有一个等待非常确定的数据然后快速行动的记录。我认为如果你看到劳动力市场明显恶化，美联储将准备行动。”

两难困境下，美联储将更倾向于“保通胀”?

Timiraos指出，美联储在设定利率时，有时会侧重于最大化最好的结果，例如在通胀下降时降息；有时则会侧重于最小化最坏的结果，比如在2022-2023年为了抑制高通胀而激进加息，甚至不惜牺牲经济增长。

文章强调，关税可能会迫使美联储“走上后一条道路”。因为关税可能会在短期内推高物价，其不确定性也会减缓经济活动，带来滞胀的苗头，这可能使美联储暂缓降息。

但一个悬而未决的问题是，一旦出现就业市场恶化的明显迹象，美联储将如何应对？因为失业率越高，通过降低利率来缓冲经济的理由就越充分。

文章指出，这其中重要的挑战是确定关税和潜在供应中断导致的预期价格上涨的持续时间和幅度。

前美联储理事Brainard指出：

“如果失业率上升且美联储考虑降息，限制因素将是通胀实际上上升了多少。”

美联储的沟通策略对稳定通胀预期至关重要

在经济衰退和通胀压力的双重困境下，文章强调了对通胀预期的管理。

文章称，如果消费者和企业预期通胀将最终下降，那么通胀预期将得到“锚定”，降低通胀的成本相对较低。然而，如果通胀预期失控，那么控制通胀将变得更加困难。

文章进一步指出，与五年前相比，前文中Brainard提到的“限制因素”已经恶化，因为经济最近经历了一段非常高通胀的时期。即使美联储内部可能考虑降息，美联储仍需在公开场合保持对通胀的警惕，以稳定市场预期。

高盛副主席、前达拉斯联储主席Robert Kaplan直言：

“即使我考虑寻找降息的方式，我也会采取鹰派言论，因为我希望保持这些通胀预期稳定。”

更复杂的是，川普多次公开炮轰美联储的战略，Timiraos认为，这使得美联储的沟通策略变得更加复杂，为了引导市场预期，鲍威尔可能更需要在言语上保持谨慎。

如果鲍威尔的表态更鸽派，可能无助于阻止由关税引发的成本上涨或不确定性造成的经济放缓；如果表态更鹰派，实际上可能会影响价格和工资制定行为。

关税导致的物价上涨是暂时的吗？美联储内部仍有分歧

文章认为，目前美联储官员们一致认为，在没有看到消费者支出放缓和失业率上升的明确迹象之前，降息是不合适的。然而，围绕关税和供应短缺带来的物价上涨是否会是暂时的，官员们存在分歧。

前波士顿联储主席Eric Rosengren认为，如果不是因为关税带来的短期物价上涨威胁，美联储已经很可能开始降息了。他建议美联储在经济恶化时降息， 因为降息可以抵消疲软的需求，但对解决供应链中断问题无能为力。

Rosengren预计，一旦需求减弱，美联储可能需要做出更大幅度的宽松，比如50基点的降息。

美联储理事Christopher Waller近日表示，关税不会在今年之后推高物价，并主张美联储应主动采取行动以支持经济增长。

然而，其他官员，包括克利夫兰联储主席Beth Hammack，对通胀风险持谨慎态度：

“我宁愿慢一点并朝着正确的方向移动，也不愿朝着错误的方向快速移动。”

文章最后，Timiraos引用了Kaplan的观点称：

“美联储有时会滞后。这是事实。有时保持耐心并冒着滞后的风险是谨慎的。”