索罗斯传奇搭档敲响警钟

亿万富翁投资者斯坦利?德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)近日表示，贝森特(Scott Bessent)领导的美国财政部斥资数十亿美元回购美国国债的计划是一个错误。德鲁肯米勒是美国财政部长贝森特早年担任对冲基金交易员时期的重要导师。

德鲁肯米勒在《华尔街日报》的一篇评论文章中写道：“政府试图通过人为维护价格、对抗市场基本面，最终都会失败。”

德鲁肯米勒在文章中警告称，美国财政部大幅扩大长期国债回购计划，本质上是披着“改善市场流动性”外衣的价格管理行为，其潜在影响远远超过计划本身的资金规模。

美国财政部8月19日宣布，将把针对10年至30年期国债的回购规模扩大一倍，每次操作规模从20亿美元提高至至少40亿美元，执行时间为9月9日至11月4日。

这一决定出台前不久，美国30年期国债收益率曾触及19年来高位。消息公布后，美债收益率短暂下降，但不到一天便完全逆转。德鲁肯米勒认为，市场已经迅速且准确地给出了答案。

他指出，美国财政部提出扩大回购的理由是为了改善市场流动性，但这一说法本身存在矛盾。因为长期以来拥有大量投资者参与的市场，通常意味着市场运行良好，而不是需要政府出手救助。

德鲁肯米勒将当前情况与真正出现市场失灵的时期进行了比较，例如2020年3月美国国债市场流动性危机，以及2022年9月英国国债市场动荡。他认为，目前美国国债交易整体保持有序，并不存在类似的极端压力。

“美国财政问题才是债市真正关注的核心”

德鲁肯米勒进一步指出，美国债券市场当前反映的是更深层次的财政问题：

自2021年以来，美国通胀持续高于美联储目标水平；

美国失业率接近充分就业水平；

财政赤字接近GDP的6%；

美国国债总规模已经突破40万亿美元；

本财年美国净利息支出预计将超过1.1万亿美元，甚至超过全部国防支出。

他指出，即使今年夏季国债收益率上涨后，10年期美债收益率仍低于或接近美国经济名义增长率。这意味着，美国政府仍在以接近经济扩张速度的成本持续借债，同时维持高额财政赤字。

凭借超过50年的交易经验，德鲁肯米勒认为，长期美债收益率是金融市场中“最重要的价格”，也是目前华盛顿仅剩的重要财政纪律约束。

他表示，无论民主党还是共和党，都没有真正愿意主动解决不断增长的福利支出问题。而人为压低债券收益率，会削弱市场对政府财政失控的警示作用，让政治体系失去被迫改革的压力。

警惕美债回购演变成“财政版量化宽松”

德鲁肯米勒还提到，美债市场吧预可能进一步扩大。

贝森特此前已经暗示，未来可能继续增加回购规模，包括动用美国财政部一般账户(Treasury General Account)。

他警告称，如果财政部通过发行短期国库券来购买长期国债，本质上是在将利率风险从市场转移到政府资产负债表中，其效果类似于由财政部实施的量化宽松(QE)，而非美联储主导的货币政策。

此外，他还担忧，此次扩大回购计划的时间点正好覆盖美国中期选举前的最后阶段，无论政府主观意图如何，都可能损害市场对美国国债市场独立性和可信度的信任。

德鲁肯米勒长期警告美国财政风险

文章最后回顾了德鲁肯米勒多年来对美国财政政策的批评。

他曾在2011年美国债务上限危机期间发出警告，并通过大学巡回演讲强调美国福利支出的巨大压力。

此前，他也曾批评美国财政部门错失历史低利率时期锁定长期融资成本的机会。

德鲁肯米勒是过去半个世纪最具影响力的宏观投资者之一。

他最为人熟知的是1992年与乔治?索罗斯(George Soros)共同管理量子基金(Quantum Fund)，押注英镑贬值并取得巨大成功。随后，他创立杜肯资本(Duquesne Capital)，长期保持投资记录，并最终在2000年代初关闭基金、返还外部投资者资金。

近年来，德鲁肯米勒持续关注美国财政赤字、政府债务以及长期利率走势，并多次警告美国财政路径可能带来的风险。

（示意图）