本文刊发在华尔街日报的Markets A.M.通讯，作者是斯宾塞·贾卡布。



有时，报纸报道中最劲爆的细节会埋藏在正文段落的下方。在华尔街日报对川普的采访中，就隐藏着一个美联储主席人选的重磅信息：现在，这场角逐重新回到“两位凯文”的一对一对决，凯文·哈西特和凯文·沃什，而不再是哈西特一边倒领先。

不过，再往下看，还有一个令投资者和美国海外债权人震动的关键内容。

当被问及他希望一年后利率处于什么水平时，川普表示：“1%，甚至可能更低。”

他表示，降息有助于美国财政部降低为30万亿美元政府债务融资的成本。

自金融危机以来，美联储多次干预市场，并始终坚称这些举措绝非为了帮助华盛顿支付账单。

绝不，因为那会越界。

但就在上周美联储会议前一天，债券投资人杰弗里·冈拉克在对客户的讲话中表示，持续降息可能是“未明说的策略”，目的就是降低政府的利息支出，因为隔夜利率直接影响短期国债成本。

“如果你开始推行负的实际利率，人们就会开始担心美元的价值。他们会开始怀疑你是否真的有意愿以负责任的方式管理债务。”

考虑到通胀，如果隔夜利率接近1%，那将是显著的负实际利率。川普公然说出这一点，只会加剧市场紧张情绪。

尽管美联储自那以来已三次降息，但10年期美国国债收益率仍跃升至9月初以来的最高水平。

降息通常会受到市场欢迎。但若降息背后受到政治压力，对美国中产阶层来说，可能会形成三重打击。

首先，降息会侵蚀数万亿美元货币市场基金上的利息收入；其次，可能加剧通胀；再者，长期债券持有者若被吓退，将推高抵押贷款和企业债务的成本，同时也抬高投资者用于估值的贴现率。

结果就是：生活成本上升、住房更昂贵、股市面临阻力。

那么联邦政府会从中受益吗？

目前约22%的可流通国债将在一年内到期，高于十年前的13%。而10年以上期限的国债仅占17%，另有7%与通胀挂钩。美联储的降息主要影响短期国债收益率。

在联邦债务利息开支超过1万亿美元已高于国防支出的背景下，若能将当前3.4%的可流通国债平均收益率拉低，影响将相当可观。

降息可能为财政部节省数千亿美元。政府若进一步发行更多短期国债，将进一步放大降息对预算的影响。

但这种方式除了压缩家庭收益，也会在未来限制美联储的操作空间，因为债务仍将不断上升：一旦短期债务过多，若美联储将来不得不加息，可能危及联邦财政稳定。

难怪债券市场神经紧绷。