今年11月，中国制造业连续第八个月出现下滑，服务业也在降温。这使中国的决策者们面临两难抉择：继续推动艰难的结构性改革，还是应当出台更多刺激政策来提振内需？



中国国家统计局周日发布的数据显示，11月份制造业采购经理指数PMI从10月的49.0小幅上升至49.2，但仍低于50这一标志增长和萎缩的荣枯线。此前，路透社进行的问卷调查中，分析师给出的预估值也是49.2，同官方现在公布的数据相互吻合。

相关数据显示出，疫情过后中国企业一直处于复苏乏力的困境。此外，受美中贸易争端的影响，众多工厂和制造业受到严重冲击。

从分项指标来看，产出仍为50.0，同比呈停滞状态；新订单与新出口订单指数均较10月有所改善，但仍未回到50以上的扩张区间。

尽管11月制造业继续走弱，高盛经济学家杨雨婷仍表示：“我们维持此前的观点，即政府或许明年一季度才考虑出台重大的提振措施以支持经济发展，因为今年的经济增长目标大致可以实现。”中国政府给定的2025年经济增长目标为“大约5%左右”。

提振措施 收效不明显

过去几十年当中，中国的决策者们一直拥有两个刺激经济增长的可靠杠杆：如果内需疲软，即扩大出口，或者扩展国家主导的基础设施建设项目以刺激经济增长。但随着全球经济疲软，中国房地产行业陷入危机，以及地方债务居高不下的大背景下，政府提振经济变得困难重重，经济改革重新成为关注焦点。

相较于11月份整体经济的疲软，小型制造业指数却有所改善。国家统计局提供的数据显示，11月份小型制造企业的PMI上升了两个百分点，达到近六个月的最高值49.1。经济学人智库Economist Intelligence Unit高级经济学家徐天辰认为，这一改善可能得益于出口业的韧性表现，以及美国总统川普近来削减高额关税，使中国产品的出口压力得到部分缓解。



最新统计显示：小型制造业指数却有所改善

包括服务和建筑的非制造业PMI指数，则从10月份的50.1回落至目前的49.5，这也是2022年12月以来的首次回落。服务业指数也从2023年12月以来首次跌至荣枯线以下，并降至2023年12月以来的最低点。国家统计局专家霍利辉（音）表示：“房地产与家庭服务行业的商业活动指数均低于50，显示市场活力有所下降。”

是否会出台更多补贴措施？

不过，服务业业务活动预期指数为55.9%。霍利辉表示，这一数据显示，服务业企业仍对市场未来持乐观态度。决策者深知，纠正供需失衡、提升居民消费、化解地方债务负担等结构性改革已经到了刻不容缓的地步，但他们同时也意识到，在川普贸易战给中国经济带来额外负担的大背景下，这类结构性改革不仅是一个痛苦的过程，也伴随着一定的政治和经济风险。

周三，中国政府还推出了新的刺激消费计划，将聚焦农村地区的消费品升级，以及宠物、动漫与潮流玩具等新兴消费领域。

经济学人智库的徐天辰表示：“如果政府能在2026年将三分之一的消费补贴专项用于服务业，这将极大提振该行业及其就业。”

德新社有关中国最新经济指标的报告中也指出，受房地产危机的影响，中国经济长期呈现疲软状态。因部分行业产能过剩，企业被卷入残酷的价格战，盈利被不断削弱；而中美贸易争端则迫使部分企业不得不为其产品寻找新的销售市场。