味好美将以448亿美元收购联合利华食品业务

周二（3月31日），调味料大厂味好美（McCormick，又译味可美）与联合利华（Unilever）共同宣布，双方将合并食品业务。此举将创史上规模第二大的食品业并购纪录，并缔造一家市值约650亿美元的食品巨头。

根据交易条款，味好美将以448亿美元的现金与股票组合收购联合利华食品业务。此项交易将把联合利华旗下包括好乐门（Hellmann’s）、康宝（Knorr）和梅尔芥末（Maille）在内的食品品牌阵容，与味好美约200亿美元的业务合并，后者的产品组合包含French’s芥末酱、Old Bay调味料及乔鲁拉（Cholula）辣酱。

该协议排除了部分资产，包括联合利华在印度的业务。

联合利华股东将持有合并后公司55.1%的股权，而联合利华母公司本身则将保留9.9%的股份——即联合利华及其股东将持有这家全面摊薄（稀释）后合并公司65%的股权。根狙潭好美过去一个月成交量加权得到的平均股价57.84美元计算，这部分股权总值约为291亿美元。

此外，味好美还将联合利华支付157亿美元现金（视最终交割调整而定）。这笔资金将用于抵消一次性分拆和税务成本，并支持集团预计在2026年至2029年间执行的60亿欧元股票回购计划。

而味好美股东将持有35%的股份。

合并后的公司将保留“味好美（McCormick）”的名称。味好美执行长布伦丹‧佛利（Brendan Foley）将继续担任最高负责人，公司总部仍设于马里兰州的亨特谷。味好美将在联合利华食品（Unilever Foods）长期总部所在地荷兰设立国际总部，并在欧洲进行二次股票挂牌。

交易完成后，联合利华将在合并后公司的12名董事中委任4名。在最初的两年内，其中一名董事将由联合利华高管担任。

双方表示，预计交易将于2027年年中完成，惟须待味好美股东批准及监管机构审核通过。合并完成后，预计新公司将能实现3%至5%的持续性本业销售成长。

联合利华：“精简”公司业务组合的又一举措

联合利华表示，此交易将采用“反向莫里斯信托”（Reverse Morris Trust，RMT）结构进行，以享有税收优惠。联合利华执行长、将担任味好美联席财务顾问的费尔南多‧费尔南德斯（Fernando Fernandez）指出，这是涉及欧洲公司最大规模的RMT交易。

这是联合利华2024年实施的持续性成本削减计划的一环，该计划旨在未来三年内为集团节省约8亿欧元（约9.2亿美元）。

罗斯柴尔德将此次合并描述为“精简”公司业务组合的又一举措，旨在更聚焦于美容及个人护理等成长较快的业务。他补充表示，联合利华计划随时间推移，以有序的方式逐步减持这家新成立的食品公司股权。

剥离食品业务后的联合利华，预计2025财年营收仍可达390亿欧元。

联合利华近年来持续处分成长较缓慢的食品资产

这项协议是费尔南德斯自2025年3月上任联合利华执行长以来的最大战略布局。2025年12月，他已将联合利华旗下价值数十亿欧元的冰淇淋业务——包括Talenti、Klondike、Ben & Jerry’s和梦龙（Magnum）等品牌分拆出售。

该公司于2021年出售了包括立顿（Lipton）在内的茶饮业务，并于2017年剥离了Country Crock及其它抹酱业务。

将食品业务分拆，不仅能让联合利华进一步远离与卡夫亨氏、雀巢及百事公司等主要包装食品竞争对手的直接竞争，同时也能强化其作为家庭用品、美容及个人护理公司的企业定位——目前旗下主力产品包括多芬（Dove）香皂、白兰（Cif）清洁剂和Axe体香剂等。

联合利华（Unilever）近一个世纪前由荷兰人造奶油制造商Margarine Unie与英国肥皂制造商Lever Bros.合并而成。近年来，该公司持续处分成长较缓慢的食品资产。

食品和饮料企业的趋势——资产剥离与业务分拆

联合利华与味好美的这笔交易，进一步印证了包装食品和饮料企业为应对销售增长放缓，透过资产剥离与业务分拆来精简营运的广泛趋势。

2025年9月，卡夫亨氏（Kraft Heinz）宣布计划拆分为两家独立的上市公司，此举将逆转2015年那场耗资230亿美元、促成现有公司成立的合并案。卡夫亨氏表示，此次拆分旨在简化营运结构，并让两家公司能更有效地专注于各自的成长策略。然而，该计划已于2月搁置。

Keurig Dr. Pepper正推动类似的分拆。该公司于2025年8月表示，在完成收购Peet’s Coffee母公司后，计划分拆为两家企业，一家专注于清凉饮料，另一家则专注于咖啡。此举将实际上拆解2018年Keurig与Dr. Pepper Snapple的合并，该合并曾打造出北美最大的饮料公司之一。

投资者与分析师看法两极

尽管具备战略意义，但由于部分投资者与分析师对本次交易结构提出质疑，导致联合利华股价下跌约3%，触及近一年低点；味好美股价则在华尔街开盘时重挫9%。

加拿大王家银行（RBC）分析师詹姆斯‧爱德华‧琼斯（James Edward Jones）针对康宝和好乐门等强势品牌质疑。他表示，“为什么联合利华要为极低的控制权溢价，出售一个由两个100%持股品牌的业务，却只留给股东一个庞杂食品业务55%的股份呢？”

琼斯还补充道，“这次整合确实将使联合利华，成为一家纯粹的家庭与个人护理公司，但我们认为这不是实现这一目标的最平稳途径。”

不过，联合利华投资方、Quilter Cheviot消费品分析师克里斯‧贝克特（Chris Beckett）则持正面看法，“这笔交易对味好美而言是变革性之举，对联合利华则是渐进式的改变。味好美在调味品领域上，获得了全球规模与分销通路，并有望藉由联合利华的品牌带动更好的销售增长。”

联合利华股东英杰华投资（Aviva Investors）的投资组合经理哈莎兰‧曼恩（Harsharan Mann）表示，“鉴于过去几年食品业务销量低迷，出售食品业务是符合逻辑的作法。”

她补充说，考虑到近年来类似并购案常遭遇的税务争议，采用RMT模式是“明智之举”。“因为宝侨（P&G）等全球同业在过去几年里，也曾成功利用这种免税结构来处置非核心业务。”