新兴市场债爆火，与美债利差逼近2007年低点

投资者对川普反复无常的贸易战可能对新兴市场造成的潜在影响担忧减弱，转而关注这些国家逐步改善的经济状况。同时，川普对鲍威尔的抨击以及美国政府债务水平上升，也令投资者对美债持谨慎态度。

随着传统避险资产美债的吸引力下降，投资者正大举涌入新兴市场债券，推动高评级新兴市场政府和企业债相对于美债的利差降至金融危机以来的最低水平。

最新数据显示，投资级新兴市场柄家债券较美债的溢价已降至1.04个百分点，企业债券的溢价则为1.1个百分点。这标志着主权债利差达到自2007年以来的最紧水平，而企业债利差也接近川普当选前的低点。

这一走势表明，投资者对川普反复无常的贸易战可能对新兴市场造成的潜在影响担忧减弱，转而关注这些国家逐步改善的经济状况。同时，川普对鲍威尔的抨击以及美国政府债务水平上升，也令投资者对美债持谨慎态度。

“传统的安全资产已不如从前那么安全，这是推动人们进入信贷市场（包括新兴市场）的因素之一，”美国银行全球新兴市场碧定收益策略主管David Hauner表示。他同时指出，“超强”的全球股票市场和美元走弱也提供了助力。

摩根大通新兴市场债券指数（包括投资级和高收益级）的整体利差已从今年4月的3.9个百分点降至略高于3个百分点，达到2020年初以来的最低水平。新兴市场主权债券和企业债券分别提供7.3%和6.3%的收益率，相比之下，10年期美债收益率为4.3%。

高评级发行国增加，带动债券市场扩容

市场受到高评级海湾国家成为债券常规发行者的提振。

例如，沙特阿拉伯有望连续第二年成为新兴市场债务最大发行国之一，因为该国正利用债务市场度过油价低迷期并为其“巨型项目”提供资金。

“新兴市场投资级利差相对于历史水平确实偏紧。然而，该领域的信用评级质量在近年来也有显著提高，”瑞银资产管理新兴市场碧定收益主管Shamaila Khan表示。

全球投资者加速布局

利差收紧也反映了高质量信贷在新兴市场和发达市场之间正在发生的“趋同交易”。Aviva Investors新兴市场债务联席主管Aaron Grehan指出：“过去两到三年，我们看到全球投资者在新兴市场（尤其是投资级）的参与度不断提高。”

Hauner则补充道：“新兴市场多年来一直被严重低配。如果人们持有较少，他们就有更多空间继续在新兴市场信贷中增加风险敞口。”

然而，一些分析师认为投资者的乐观情绪几乎没有为全球经济增长预期急剧下滑或美国关税驱动通胀的潜在风险留下空间。

摩根大通新兴市场碧定收益策略主管Jonny Goulden表示，虽然美国经济数据可能好于预期，但“如果衰退风险保持较低，利差没有太多空间进一步收紧”，但“如果衰退风险重新出现，利差有可能显著扩大”。