董明珠的一场豪赌，10亿投资可能血本无归

近日，格力电器（000651.SZ）旗下的控股子公司格力钛新能源股份有限公司（以下简称 "格力钛"）再次因股权冻结事件成为舆论焦点。

国家企业信用信息公示系统显示，格力钛持有的珠海广通汽车有限公司18.06亿元股权被广东省珠海市中级人民法院冻结，冻结期限从2025年6月4日至2028年6月3日，而申请人正是9年多以前斥资10亿元入股的阳光人寿保险股份有限公司。



而阳光保险此举，也重新揭开了一个深埋九年的资本困局：这场涉及明星企业家董明珠、资本巨头阳光保险以及众多投资者的新能源豪赌，正迎来最后的清算时刻。

格力钛困境

针对此次突然曝出的18亿股权被冻结事件，6月16日，格力钛在官方公众号发布声明，公开回应此次股权被冻结内情。

格力钛在声明中指出，此事件源于2015年12月，公司前身珠海银隆原实控人魏银仓未经董事会批准，盗用公章在与阳光人寿的增资补充协议上违规担保。

格力钛强调，将通过司法程序追究相关人员责任，并声称当前业务运营正常，股权冻结不会对生产经营产生重大影响。



格力钛新能源公众号

查询公开信息可以看到，2024年至今，格力钛名下已有十笔股权冻结记录。而此次冻结资产的执行者——珠海中院，已是格力钛股权冻结的“常客”。仅2025年上半年，珠海中院已对其实施4次股权冻结。而整个2024年，格力钛股权冻结公告高达10笔。

国家企业信用信息公示系统显示，格力钛涉及17起法律纠纷，其中15起为买卖合同纠纷，近一年内仅 "买卖合同纠纷" 的开庭公告就达15则。

2025年6月10日，格力钛与珠海广通汽车还将作为共同被告，在广州市海珠区人民法院应诉一起买卖合同纠纷案件。

而股权频繁被冻结背后，则凸显格力钛积重难返的财务危机。据格力电器2023年中报数据披露，截至2023年6月30日，格力钛总负债高达247.86亿元，当年上半年净亏损19.05亿元，资产负债率逼近100%，处于资不抵债的临界点。



格力电器2023年中报

在近期举行的格力电器2024年度业绩说明会上，子公司格力钛的问题再次被摆到桌面。面对投资者对“格力钛目前的发展情况”的追问，格力电器管理层坦言，近年来，新能源行业景气度显著承压，锂电池产能扩张与需求增速放缓的矛盾持续加剧，国内市场明显供过于求，原材料价格波动进一步加剧行业不确定性，导致企业利润空间被严重压缩，行业竞争异常激烈。格力收购前，格力钛内部治理不完善、产能利用率低等原因，加重企业经营负担。

在格力电器管理层看来，涵盖新能源商用车、专用车、储能及电池业务的格力钛在钛酸锂领域具备技术优势。目前其研发的钛酸锂电池系列产品，主要应用于新能源汽车以及工商业园区、通讯基站、电网调频、轨道交通、船舶岸电、家庭住宅等储能领域。

针对投资者关心的格力钛新能源汽车业务，格力电器董事会秘书章周虎表示，格力钛新能源汽车已在北京、天津、成都、南京、洛阳、西安、武汉、长沙、青岛、杭州、哈尔滨、海口、珠海等全国240多个城市运营。通过调整生产线和优化订单结构，格力钛已逐步提升产品交付速度和回款效率，有效改善运营效率。

截至目前，格力电器管理层对格力钛构建出的理想的发展规划为：格力钛将通过精准定位、技术深耕与资源整合，增强细分市场的竞争力。一方面，优化产线布局，聚焦优势业务，加快推动产品迭代，向高毛利、高需求的储能及特种车辆赛道倾斜；另一方面，通过持续降本增效、定期评估业务风险、加强应收账款管理等，完善内控制度，改善经营结果。

不过在行业人士看来，格力钛新能源的困境，很大程度上来自于技术路线的短板。虽然钛酸锂电池具有循环寿命长（可达3万次）、快充性能好（6-15分钟充满）等优势，但其成本更高，且能量密度仅为90-110Wh/kg，远低于磷酸铁锂的160-200Wh/kg，更低于三元锂的200-300Wh/kg，导致搭载同体积电池时，格力钛车型续航比市场其他竞品少30%-40%。

董明珠的一场“豪赌”

格力钛眼下遭遇的困境并非一日之寒。

自2016年格力电器试图收购珠海银隆起，这场由董明珠主导的新能源赌局就埋下了难以预料的波折。冲击上市失败后叠加技术路线、内部治理等问题，最终在2025年迎来集中爆发。

时间拨回新能源产业的狂飙年代。2009年，魏银仓创立珠海银隆新能源，开始押注钛酸锂电池技术。凭借收购美国奥钛获得的专利，银隆快速布局新能源整车制造，尤其是2011年获得2.16亿元投资后，银隆先后收购珠海广通、石家庄中博和合肥星凯龙等汽车企业，进入电动汽车市场。

到了2015年前后，新能源政策东风劲吹，技术路线百家争鸣，主打钛酸锂路线的珠海银隆一时风光无两：2015年净利润飙升至4.16亿元，凶猛的增长势头引来各路资本的竞逐。

公开资料显示，珠海银隆于2015年6月，2016年2月进行了两轮融资。期间中信证券联手华融资产、东方资产、阳光保险、三峡资本、北京公交等20家企业共同向银隆注资数十亿人民币，成为其主要股东。

阳光人寿正是在2015年12月豪掷10亿元，以每股7.81元认购银隆1.28亿增资额，成为第二大股东。

而真正将珠海银隆推向聚光灯下的，是格力电器掌门人董明珠的全力押注。

自2012年提出5年实现2000亿的目标后，董明珠就开始对格力进行了多元化布局，而珠海银隆被视为格力电器转型的“第二增长曲线”。当时有业内分析认为，格力收购珠海银隆后，有望打通从创能、储能到家电能源管理等整个系统。

2016年8月，格力电器抛出130亿元收购银隆100%股权的计划。然而在当年的股东大会上，这项并购计划遇到了中小鄙东的激烈反对。

很多投资者想不明白，格力空调卖得好好的，为什么要跨界造车？在他们看来，这项并购是拿全体股东的钱去填一个未知的坑。

由于中小鄙东的反对以及此事件在资本市场上引起的广泛争议，经过调整后的交易方案未能获得珠海银隆鄙东会的审议通过。同年11月，格力电器无奈公告：收购终止。



珠海格力电器股份公司关于终止筹划发行股份购买资产事项暨公司股票复牌公告

但格力电器收购计划终止，并没有阻挡住董明珠。

2016年12月15日，在中国制造高峰论坛上，董明珠携手大连万达、中集集团、北京燕赵汇金国际投资公司、江苏京东邦能投资管理有限公司等企业与珠海银隆签署增资协议，共同增资30亿，获得珠海银隆22.388%的股权。

在人民大会堂的签约仪式上，董明珠宣称：“我今天愿意拿所有的资产投入到银隆中去”。

在谈到为何入股珠海银隆时，万达董事长王健林道出了自己的投资逻辑：“一是万达与格力紧密合作，二是信任董明珠。”在王健林看来，珠海银隆前途“不在新能源汽车，更多是在储能上”。



2016中国制造高峰论坛，图：澎湃新闻

出席签约仪式的中集集团高管，则直言看重银隆在钛酸锂和新能源汽车、储能领域的研发及生产能力。

而董明珠的资本棋局并未停止。2017年她连续两次增资银隆，甚至不惜举债，公开表示：“为了投资银隆已压上了全部身家”。

2021年8月31日，格力电器通过参与司法拍卖公开竞拍方式竞得格力钛新能源30.47%的股权；同时，董明珠将其持有的格力钛新能源股份对应的表决权17.46%委托公司行使，格力电器合计持有格力钛新能源47.93%的表决权，成为格力钛新能源第一大股东。



格力电器2023年中报

2021年11月，“格力钛新能源”公众号正式宣布，自2021年11月9日起，银隆新能源股份有限公司已成功更名为格力钛新能源股份有限公司。

阳光保险深陷10亿泥淖

当年阳光保险出手10亿元押注珠海银隆，看中的正是新能源赛道的前景。彼时新能源汽车技术路线尚未明晰，珠海银隆的钛酸锂路径被包装成颠覆性创新。

但资本盛宴之下，钛酸锂技术路线前景却日渐黯淡。尽管钛酸锂电池具备安全、耐低温、快充等优势，但能量密度仅为磷酸铁锂电池的一半，成本却是其2-3倍。随着磷酸铁锂与三元锂电池技术的成熟与成本下降，银隆的核心技术护城河逐渐崩塌。

在一众大佬入股后，珠海银隆的业绩并没有出现高速增长，反而掉头向下。2017年，珠海银隆的营收87.5亿，不及目标的三分之一，净利润则从上一年的8.36亿元缩水到了2.68亿。其新能源客车业务也与第一梯队相差甚远。

公开数据显示，到2022年末，珠海银隆亏损19亿元，三年累计亏损近30亿元，资产负债率高达99%。

为了保全自己的投资利益，阳光保险与银隆签署的增资协议中，包含了严苛的“业绩对赌”条款——而这正是近日格力钛18亿股权被冻结的导火索。

实际上阳光保险早在2021年就开始启动了维权程序。格力电器在2021年度报告中对相关债务纠纷进行了披露，公告称，2015年12月阳光保险与格力钛新能源及原大股东珠海银隆集团、实控人魏银仓签订增资协议及补充协议，约定阳光保险向格力钛新能源增资10亿元，并约定了“业绩对赌”。后因业绩未达标，阳光保险在深圳国际仲裁院提起仲裁，要求格力钛新能源及银隆集团、魏银仓进行业绩补偿，具体诉求为本金10亿元及利息1.5亿余元，共计11.5亿余元。根据增资协议及补充协议的约定，在业绩未达到约定标准的情况下，银隆集团和魏银仓承担业绩补偿的直接责任，格力钛新能源承担债务间接责任。本案经过两次开庭及多次书面意见交换后，案件目前处于等待仲裁庭调查取证及裁决阶段，格力钛需要承担的诉讼金额尚无法估计。

格力电器同时披露称，与阳光保险存在类似“业绩对赌”增资协议涉及股东共计7名（不含阳光保险），投资本金11.10亿元。

而针对此次阳光保险申请冻结格力钛18亿股权的法律措施，格力钛在声明中将责任推卸了出去，称系原实控人魏银仓盗用公章违规担保，协议本身无效。若这一主张成立，阳光保险的维权之路将难上加难。公开消息显示，魏银仓早已身处海外，对质追偿近乎无望。

对阳光保险而言，10亿投资可能血本无归。即使担保有效，面对总负债近250亿、持续巨亏的格力钛，追偿也如大海捞针。更让人大跌眼镜的是，格力电器自身对格力钛的28.44亿出资已全额计提减值准备。

截至发稿前，阳光保险对与格力钛的纠纷还没有进行公开说明，而对于外界关注的能否挽回10亿元投资损失，阳光保险也没有进行公开回应。

格力钛18亿股权冻结，犹如一枚投入资本市场的炸弹，引爆了这个长达九年的新能源投资困局。阳光保险冻结格力钛资产试图挽回10亿投资，却反被卷入违规担保的罗生门；董明珠当年力排众议、压上全部身家的豪赌，如今深陷250亿债务泥潭；而魏银仓遗留的“公章疑云”，更让这场资本残局扑朔迷离。

技术存在短板、资本盲目追捧、治理混乱失控——珠海银隆的困境几乎是新能源狂飙时代的一个病理切片。随着磷酸铁锂与三元锂电池统治市场，押注钛酸锂的技术豪赌已没有声量；而层层累积的“明股实债”资本游戏，最终在巨额负债与法律纠纷中迎来对决与清算。