美银报告指出联准会主席华许立场转鹰，恐将采取“科恩路径”急速升息应对通膨恶化。（图／X平台 @WhiteHouse）

美国联准会9月的利率会议下周才登场，但升息路径难道已经曝光？美国银行发布研究报告，指出主席华许（Kevin Warsh）的鹰派立场，其实在告诉市场，联准会已经转向“科恩路径”，即如通膨恶化，将会急速大幅度升息。

华许鹰派立场已给答案！等通膨降温等很久　恐怕激进升息

回顾华许在全球央行年会的发言，他抛出了一个问题：“今天是科恩日，还是柏南克日？”前者是效法前主席柏南克（Ben Bernanke）的温和做法，虽然提前升息，但分成多次、每次都小幅度；后者的代表人物前副主席科恩（Donald Kohn），则等到通膨炸弹真的爆了，才急速将利率拉升。美银在9月4日的研报解读，华许偏鹰立场恐代表联准会预设升息路径已转向科恩那条。

华许与华勒讯号的“矛盾”？华许在讲哪种升息更可能　华勒在解释哪情情况选哪种升息

美银分析，虽然华许并未亲口承诺升息，他的方向性讯号已比过去更加明确。至于同周鹰派大将、理事华勒（Christopher Waller）的意外转鸽言论，美银认为是在揭露“路线图”，“如果路况保持良好，就走柏克克线，如恶化就走科恩线”。两人所以看似给出鹰派与鸽派的讯号，其实是因为他们身分不同。华许作为主席，须修复7月利率会议后造成的信誉损害，只能给予更多方向性讯号；华勒则并无此种包袱，可直接说联准会将依循哪些规则决策。

美国债务破40兆很吓人！但并非造成美债殖利率飙升主因

至于美国国债总额突破40兆美元，数字看似惊悚，但美银认为并非推动近来美国长天期国债走高的主因，真正牵动债市的，为市场对财政赤字的预期，以及美债发行节奏。美国利息的开支，已占国家GDP的3.5%，超过国防和医疗保险两者支出相加。随着债务陆续到期，加以市场利率高于存量债务的加权平均利率，利息负担只会加重。

美银模拟3种情境，若美国债务占GDP比率每增加1个百分点，利率可能上升1、2或3个基点。短期来看影响有限，但时间拉长后，利率与债务之间可能形成“债务增加、利率上升、利息支出增加、债务再增加”不断积累的长期循环。