欧元：还能涨多少？

上周欧元表现亮眼，突破前期1.16的关键阻力位后冲高到1.17上方，周五晚间略有回落。本周一开盘后欧元继续回落，是中场休息，还是上涨已结束？

一、欧元本轮上涨的推动因素

第一，欧美经济预期差持续走阔，对欧元构成基本面支撑。欧元区8月经济数据全面回暖：制造业PMI初值升至52.8，创2022年5月以来新高；服务业PMI维持51.7；综合PMI录得52.1，刷新9个月高位。反观美国，非农就业、零售销售等核心数据持续走弱，欧美花旗经济意外指数之差上涨。

第二，欧美利差利好欧元，2年德美利差自7月以来上行30bp，推动EURUSD上行。利率市场定价欧央行9月加息概率高达95%，加息基本落地。而美联储9月加息概率仅35%，叠加美国经济数据持续转弱，9月大概率暂停加息。受11月中期选举影响，如果9月美联储不加息，那么10月也不太可能开启加息周期，历史上美联储从未在国会选举的前一次议息会议上启动加息周期。

第三，美元信用担忧升温，美元多头持续撤退。本轮欧元突破200日均线上行的诱因是美国财政部宣布翻倍加码长债回购。此举引发市场对美国债务隐患、美元信用体系的担忧，拥挤的欧元空头平仓。

二、后续能否延续上涨行情？

上述利多欧元因素预计仍将在中长期支持欧元上涨，从期权市场定价来看，EURUSD RR走高，3M 25D RR来到今年3月以来的高位，预示市场仍看多欧元。

不过，短期欧元回调风险加大，上方压制因素包括：

一方面，能源价格维持高位，利空欧元区贸易条件。当前布油价格仍在90美元上方，欧洲天然气价格维持高位。不排除在中期选举前伊朗局势进一步升级风险。

另一方面，德国政治不确定性抑制上行空间。9月份德国将进行秋季州选举，若选择党（AfD）选举表现超预期，将导致欧洲政治风险升温、利空欧元。

三、总结

1. 尽管欧元中期利好逻辑未变（欧洲经济超预期、欧央行加息，以及美国债务问题对美元信誉的担忧），但短期内这部分利好可能已经消化，短期内欧元想要单边上涨突破1.18缺乏进一步推动因素。

2.能源价格持续维持高位对欧元上方构成压制，技术面上EURUSD可能会先需要回踩1.16-1.1630附近，建议等回调布局多头。

3. 本周重点关注事件是杰克逊霍尔会议，主题为“金融创新：对支付与政策的影响”。美联储主席沃什（北京时间8月28日晚上10点讲话）大概率不会对9月会议提供暗示，市场波动可能有限，预计本周市场可能会延续低波动行情。