同门师兄弟，谁为“贬值”背锅？

川普青睐弱势美元，与其财长贝森特、美联储主席提名人沃什坚持的“强美元政策”形成直接冲突。为调和矛盾，华盛顿酝酿关税、干预汇市与货币政策联动的“双轨策略”，但这可能动摇美联储独立性。当前的政策模糊仅是权宜之计，一旦通胀反弹或美元失控，川普或将被迫在财长与美联储主席间寻找“背锅侠”。

美国总统唐纳德·川普对于降息的渴望显而易见，他希望迅速且大幅度地降低利率，且目前的货币贬值趋势似乎正合他意。然而，这种意图与财政部长贝森特及美联储主席提名人沃什所坚持的“强美元”承诺形成了鲜明的政策张力。如何在总统的弱势美元偏好与维持美元储备货币地位之间寻找平衡，正成为华盛顿面临的一道难题。

据彭博报道，川普近期对美元在过去一年中下跌约10%（贸易加权汇率跌至2022年以来最低点）表示赞赏，称这对商业有利。然而，就在川普发表上述言论的次日，财政部长贝森特被迫出面否认美国正在干预汇率以打压美元，并重申美国坚持“强美元政策”。贝森特试图将总统的言论与政策相调和，强调汇率并非目标，关键在于通过低税收和更明智的监管等基本面因素吸引资本流入。

即将接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席的沃什似乎也持类似观点。彭博专栏作家Clive Crook分析，这种政策上的模糊性使得市场难以捉摸华盛顿的真实意图。一方面是旨在通过货币贬值提振出口的“竞争性美元”，另一方面是旨在维护金融霸权的“强势美元”地位，如何在两者之间通过关税、汇率干预及美联储与财政部的配合来实现双重目标，存在巨大的执行风险。

尽管贝森特和沃什目前在公开表态上维持着微妙的模糊性以避免与白宫产生直接冲突，但两人的优先事项本质上存在潜在分歧。贝森特关注债务发行的有序性和汇率稳定，而沃什则需聚焦于控制通胀。一旦经济基本面恶化，例如美元失控下跌或通胀回升，这种表面的一致性将难以维持，届时白宫或将需要在两者之间寻找这一政策后果的“背锅侠”。

政策迷雾下的“强美元”悖论

川普对于利率和汇率的态度与其高级财经官员的公开承诺之间存在显著脱节。当被问及美元自其上任以来的下跌时，川普直言“这很棒”，并认为这促进了商业活动。然而，这种立场迫使贝森特迅速进行损害控制，贝森特辩称，针对特定汇率是一种“错误的选择”，只要美国经济基本面强劲，美元自然会通过资本流入获得支撑。

沃什曾在2010年担任美联储理事时明确表示，美元作为世界储备货币的地位并非“与生俱来的权利”，必须通过强劲的经济和深厚的金融市场来“赢得”。这种观点意味着，政策制定者不应直接操纵价格，而应关注维持美元的地位。

既要贬值又要地位：可能的双轨策略

如何在推动美元贬值以缩减贸易逆差的同时，又能保护美元的金融霸权地位？曾任白宫顾问、现任美联储临时理事的Stephen Miran提出了一种理论框架：利用华盛顿掌握的所有工具。这包括利用惩罚性关税不仅保护国内生产商，还要震慑那些计划“去美元化”的国家；利用外汇干预压低美元；甚至通过税收政策（如所谓的“报复性税”）打击被认为对美不公的资本来源国。

在这种策略下，弱势美元有助于出口，而对美元中心地位的强力捍卫则保留了沃什所指的“关键优势”。但这需要财政部与美联储之间建立某种新的伙伴关系，利用公共债务管理来控制货币。

美联储与财政部的新“协定”

据彭博报道，贝森特和沃什正在考虑达成一项新的美联储-财政部“协定”。尽管具体细节尚不清晰，但两者的构想似乎存在差异。沃什倾向于缩小美联储的角色，类似于1951年的协议，旨在更清晰地划分货币政策与财政政策的界限。

然而，Miran的构想则更接近于一种“合并”：如果财政部干预导致美元贬值，引发外国人抛售美债，美联储将介入购买债券以限制长期利率的上升（收益率曲线控制）。理论上，美联储在设定短期利率方面仍保持“独立”，但其资产负债表将服务于财政部的汇率和收益率管理目标。市场担忧，这种协调可能会被视为美联储偏离了其抗击通胀的核心使命。

模糊的共识与潜在的背锅侠

面对白宫在美元、利率、关税等问题上随时可能通过社交媒体发布的不可预测的言论，贝森特和沃什目前的最佳策略是保持声明的模糊性。这种“经济政策上的混淆视听”已成为一种职业必需。

然而，两人的最终目标并不完全一致。贝森特作为财政部长，追求的是适度的10年期国债收益率和稳定的货币；沃什作为央行行长，需捍卫央行独立性并控制通胀。如果经济形势逆转——美元在有意或无意间持续下跌，导致收益率飙升、股市回撤及通胀反弹——这两位官员的优先事项必将发生冲突。

届时，白宫将需要有人为失败的经济政策负责，而在美元贬值和地位动摇的混乱中，贝森特或沃什中的一人，甚至两人，恐将难逃成为“背锅侠”的命运。