这不是李嘉诚一个人的生意，而是一个时代不再允许“中立资本”的信号。

港口、航道、能源与通信被全面安全化，现金流与倍数不再是定价的第一顺位，主权与治理风险被前置。

巴拿马表面上是在行使司法主权，实际是在用国家信用，帮助美国完成了一次低成本的战略清场。

2026年1月30日，巴拿马最高法院作出了一项具有历史意义且地缘政治影响深远的裁决，宣布巴拿马国家与巴拿马港口公司（Panama Ports Company，PPC）之间的特许经营合同违法。

PPC是香港长江和记实业有限公司（CK Hutchison Holdings）的子公司，自1997年以来一直负责运营巴拿马运河太平洋一侧的巴尔博亚港，以及大西洋一侧的克里斯托瓦尔港，这两个港口分别扼守运河两端，是全球航运体系中的关键节点。

翻译成大白话就是：这块港口是西半球战略咽喉，属于重要基础设施。地缘关系紧张的情况下，李嘉诚本来想把港口卖了体面退场，结果巴拿马政府突然翻脸，说这合同签得不对，港口从“法律上讲”本来就不该是你的。

这是一次旧全球化逻辑和新地缘政治现实的正面碰撞：巴拿马表面上是在行使司法主权，实际是在用国家信用，帮助美国完成了一次低成本的战略清场。

裁决作出后，PPC（长和子公司）的声明有理有据：

PPC在声明中强调，其依据1997年1月16日第5号法律及附加条款取得的特许经营权，已合法、连续保障其运营巴尔博亚港与克里斯托瓦尔港近30年。过去28年中，PPC及其投资者累计向巴拿马投入逾18亿美元，用于基础设施、技术升级与人才培养，投资规模显著高于其他港口运营商。

PPC指出，相关特许经营权经国际招标程序取得，过程公开透明；自运营以来，公司持续履行合同与法律义务，并全力配合政府审计。上述投资不仅创造大量直接与间接就业，也推动巴拿马成长为全球重要港口与物流枢纽。

PPC认为，最新裁决缺乏充分法律依据，不仅否定长期有效的特许经营合约，损害数以千计依赖港口产业的家庭生计，也削弱巴拿马的法治与司法确定性；且该裁决与最高法院此前就类似合同所作判决明显相悖，势必打击投资者信心。

然而，在美国持续施压的现实背景下，以及巴拿马政府明显前后失据的操作之中，这样一份基于法律与事实的声明，终究显得力量有限。

关键时间线复盘及分析

1997年

李嘉诚旗下的长江和记实业有限公司（当时为和记黄埔）和记黄埔（后并入长和），通过巴拿马立法机关批准，获得巴尔博亚港与克里斯托瓦尔港的特许经营权，合同期限1997-2022年总共25年。

当时的世界仍处在资本中性、商业优先的旧全球化时代，这笔交易，被视为外资参与巴拿马基础设施的样板。

1997—2020年

长和连续运营两个港口、持续投入超过18亿美元，港口成为拉美重要转运枢纽；地缘争议存在但未制度化。

2021年6月

根据原始合同，如果PPC（长和子公司）履行了基本义务，有权在2022年期满后自动续约25年。

时任主计长的杰拉尔多·索利斯（Gerardo Solís）在2020年10月主导了一次审计。审计结论认为PPC“实质性遵守”了合同条款，且未发现贪腐证据。

基于该审计，巴拿马海事局（AMP）董事会于2021年6月批准了自动续约。作为交换，PPC同意支付1.3亿美元股息和2000万美元社会责任金。

2025年3—7月

2025年3月，长江和记宣布了一项宏大的资产重组计划：将其在23个国家的43个港口资产（包括巴拿马的两个明珠项目）打包出售。

买方财团：由全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）领衔，包括地中海航运旗下的TiL（Terminal Investment Limited）和全球基础设施合伙公司（GIP）。

交易估值：约228亿美元。

对长和而言，这是在日益紧张的地缘政治环境中套现离场、降低风险的绝佳机会；对美国而言，由贝莱德牵头收购巴拿马港口，将一举消除“中国控制运河”的战略焦虑，是外交和商业的双重胜利。

但国家开始关注这笔交易的潜在影响。

中国市监局从反垄断和产业安全的角度介入审查，重点关注该交易是否可能在长期内影响国家层面的航运体系稳定，以及全球物流通道的安全性与可控性。

需要强调的是，这一审查并不意味着否定市场化交易本身。

中国并未反对资产出售，也并非拒绝市场定价，更不存在不许别人买卖的立场。

相反，在整个过程中，中方处理问题的方式本身是高度商业化、市场化的。

逻辑其实非常简单：

既然这是一次市场化的资产交易——

既然长江和记愿意卖，

既然贝莱德牵头的财团愿意买，

那么在同一市场辨则下，中国资本同样有权参与竞争、合理出价。

在这一思路下，中远海运参与了交易。

但，贝莱德和MSC无法接受。

2025年7月27日，排他性谈判期结束，交易宣告流产。

交易失败后，长江和记宣布将寻找“主要战略投资者”（如中远海运）作为合作伙伴。美国意识到，如果不采取极端手段，巴拿马港口不仅不会回到西方手中，反而可能从一家私营港资企业（长和）转移到一家中国央企（中远）手中。这直接促使了美国对巴拿马施加极限压力，要求彻底废除特许权合同

2026年1月

最高法院裁定“违法”：在程序上，企业只能向法院申请对判决内容进行澄清，但不存在上诉空间；在实质上，这意味着PPC继续运营港口的法律基础被彻底掏空。

对美国而言，利用巴拿马最高法院废除合同是成本最低的方案。它避免了美国直接进行资产没收的恶名，同时达到了直接没收企业海外资产的目的。

经济影响

这份裁决给全球航运业和巴拿马经济留下了巨大的不确定性。

巴尔博亚和克里斯托瓦尔港是西半球最重要的转运枢纽之一：PPC目前虽然仍在运营，但已失去法律依据。如果长江和记决定立即撤资、停止系统维护或撤走关键设备（如岸桥控制软件），港口可能陷入瘫痪。

虽然巴拿马穆利诺总统暗示可能通过“公私合营”（PPP）模式接管港口，或者由国家临时托管。但寻找新的运营商（如DP World或马士基）需要时间，且任何新招标都将面临法律诉讼的阴影。

长江和记将面临巨额资产减记

交易中价值最高的巴拿马资产价值归零。长江和记不仅无法出售，还要面临巨额的资产减记。唯一的止损途径是向国际投资争端解决中心（ICSID）起诉巴拿马政府，这通常耗时数年，而且往往只能以赔偿收场而非取回资产。