英国国债下挫，预算案意外提前泄露

英国OBR意外提前泄露报告，显示财政缓冲空间翻倍至220亿英镑，超预期。然而，OBR将2026年GDP增速大幅下调至1.4%，引发市场混乱，英债收益率上涨，降息预期升温。报告确认冻结所得税起征点和对电动车征收“里程税”，同时警告未来将收紧公共开支。

英国财政大臣发表预算案演讲前夕，独立的预算责任办公室（OBR）意外地提前在其网站上发布了完整的经济与财政预测报告。

最新的动态显示，英国财政大臣Rachel Reeves的财政“缓冲空间”（fiscal headroom）将扩大至220亿英镑，较3月份预测的99亿英镑增加了120亿英镑，远超分析师预估中值150亿英镑。这一更大的缓冲规模为政府应对未来意外冲击提供了更多灵活性，在一定程度上安抚了投资者的担忧。

然而，OBR将2026年英国经济增长的预测从3月份的1.9%大幅下调至1.4%。这一更为疲软的增长前景立即对市场产生了影响，推动了英国国债的上涨。报告发布后，英国国债跌幅扩大，英国10年期国债收益率上涨4个基点至4.53%。交易员加大押注英国央行降息幅度，预计到2026年底将累计降息68个基点。

英国富时100指数跌至日内低点。

反对党领袖Kemi Badenoch称之为“彻头彻尾的混乱”，市场参与者也对此感到震惊和困惑。据TwentyFour Asset Management的基金经理Gordon Shannon描述，市场的第一反应是“我们只是互相大喊‘就是这个吗？’”

扩大的缓冲与收紧的开支

根据OBR的报告，220亿英镑的财政缓冲是自2022年3月以来英国支出计划中达到的最高水平。这一增长主要得益于更高的通货膨胀和更强的薪资增长对公共财政的提振效应，这些因素抵消了因生产率下降而导致的经济增长预期下调所带来的负面影响。

然而，OBR同时警告称，考虑到其预测周围的不确定性以及“一系列复杂税收变化”带来的风险，这一缓冲空间仍然“很小”。此外，报告还揭示了未来将收紧开支的计划。虽然预算案在短期内增加了部门资源开支，但在预测期的后三年将减少开支。

经济增长预期遭下调，预计2026年GDP增长1.4%

OBR的预测描绘了一幅复杂的经济图景。一方面，得益于今年初强于预期的表现，今年的经济增长预测从先前估计的1%上调至1.5%。

但另一方面，OBR大幅下调了对未来的预期，将2026年的英国经济增长预测从3月份时预计的1.9%下调至1.4%。预计2027年至2030年每年GDP增长率为1.5%。

增长放缓的预期直接影响了市场，TwentyFour Asset Management 的基金经理 Gordon Shannon 表示，这些数据“给国债收益率带来了下行压力，因为投资者正在消化需求轨迹将更为疲软的预期”。

政府借贷与债务将攀升

更大的财政缓冲伴随着更高的借贷需求。OBR预测，政府在2025-2026财年的借款额将达到1383亿英镑，高于此前预测的1177亿英镑。2026-2027财年的借款额预计为1121亿英镑，也高于此前预测的972亿英镑。从2025-2026财年到2029-2030财年，英国将额外借款572亿英镑。

债务占GDP的比重也将继续攀升，预计将从今年的95%上升至本十年末的96%，比3月份的预测高出2个百分点，是发达经济体平均债务水平的两倍。不过，报告也指出，到2030-2031年，借款占GDP的比重预计将从2025-2026年的4.5%降至1.9%。

为平衡财政，预算案包含了一系列增税和新的收费计划。英国将把所得税起征点的冻结期限延长至2030-2031年度，同时将股息税率提高2%。

对电动汽车征税，削减23亿英镑能源账单支出

报告还揭示了几项重要的政策变动。财政大臣将对电动汽车和插电式混合动力汽车引入“按里程付费”的税收。OBR预计，到本十年末，这项新税收将带来14亿英镑的收入。

报告指出，随着汽车向电动化转型，到2050年，英国政府将损失相当于GDP 0.6%的燃油税收入，而这项新的电动汽车税收“将抵消其中约四分之一的损失”。OBR预测，燃油税收入将在2027-2028财年达到275亿英镑的峰值，随后因电动汽车份额增加而开始下降。此外，报告还显示，政府计划在预测期的最后三年收紧部门支出。

英国政府还计划，在未来三年内平均每年削减23亿英镑(约30亿美元)的能源账单支出，通过将部分绿色税费从消费者账单转移至一般税收来实现。根据英国家庭数量计算，这一举措可能使每户账单减少约80英镑。

能源供应商目前需要购买证书以证明其从可再生项目采购了电力，这部分成本此前全部转嫁给消费者。新政策实施后，其中75%的成本将由一般税收承担，仅剩25%继续体现在能源账单中。

英国政府当前面临的挑战是，尽管能源批发市场价格趋于缓和，但电网升级成本和政策性支出不断上升，使家庭能源账单难以大幅下降。这促使政府寻求通过财政手段减轻消费者负担。

报告泄露引发市场混乱与批评

OBR在财政大臣发表演讲前意外发布其经济预测文件的行为，在政界和市场均引发轩然大波。这被认为是史无前例的事件，ING 的外汇策略师 Francesco Pesole 当时猜测 OBR“可能是意外提前发布了”。

反对派领袖 Kemi Badenoch 将此事件描述为“彻底的混乱”。财经评论员 Chris Giles 认为，对于预算监督机构而言，这是一场“彻底的灾难”，可能会损害人们对独立经济机构的信心。

在报告泄露引发混乱之际，据唐宁街提供的一份会议纪要，首相 Sir Keir Starmer 在预算案公布前的内阁会议上表示，本届政府在预算中实现了“平衡、稳定和公平”，并强调这关乎“我们希望生活在什么样的国家”。