高盛重新看好印度股市

在经历了一年因高估值和盈利增长放缓的谨慎立场后，高盛集团日前对印度股市的看法转向积极，将其评级上调至“增持”。该行认为，印度政府的支持性政策、企业盈利前景的改善以及外国投资者持仓处于低位，共同为这个价值5.4万亿美元的市场创造有利条件。

据追风交易台消息，高盛在11月7日发布的一份报告中，将印度国家证券交易所Nifty 50指数的2026年底目标位设定在29000点，这意味着较当前价有约14%的上涨空间。该行曾在去年10月因估值过高和预期利润增长放缓而下调了对印度股票的评级。

高盛的乐观展望使其与法国兴业银行、汇丰控股等机构的观点趋于一致，这些机构均预测印度股市将出现反弹。2025年以来，印度股市的表现远逊于区域内其他市场，创下了二十多年来最大的落后幅度。如今，随着估值压力的缓解、降息和消费税削减等政策对经济复苏的预期升温，投资者的信心正在回升。

“我们有理由相信印度股市在未来一年将表现更佳，”包括高盛分析师在报告中写道。他们预计，在更有利的宏观环境下，MSCI印度指数成分公司的利润增长将从2025年的10%加速至2026年的14%。

扭转颓势：跑输大盘后迎来转机

高盛表示，印度股市在2025年表现平平，MSCI印度指数以美元计价仅上涨3%，而同期新兴市场整体涨幅高达30%。报告称，这是印度股市在过去二十年中相对于新兴市场最大幅度的年度跑输。

这种显著的落后表现，源于去年市场见顶时的高昂估值，以及对经济增长和企业盈利进入周期性放缓的预期，这些因素促使高盛在去年10月下调了对印度市场的看法。随着2025年企业盈利预期不断被下调，叠加美国关税和H1B签证成本上升等宏观不利因素，市场情绪进一步恶化，导致外国投资者大规模撤离。数据显示，自2024年9月的市场斑点以来，外国投资者已净卖出近300亿美元的印度股票。

四大反转理由：政策、盈利、仓位与估值

高盛认为，当前长达一年的盈利下调周期已趋于稳定，并出现复苏迹象，结合政策驱动的宽松金融环境，印度股市有望在未来一年扭转此前表现不佳的局面。该行提出了支撑其乐观看法的四个关键论据：

支持性政策： 报告称，印度央行今年已采取一系列宽松措施，包括降息、改善银行系统流动性和放松监管。同时，政府放缓了财政紧缩的步伐，并实施了个人所得税和商品及服务税（GST）的削减，这些举措应有助于在未来两年内推动经济增长和大众消费的复苏。

盈利复苏： 高盛预计，MSCI印度指数成分公司的利润增长将从今年的10%回升至2026年和2027年的14%。报告指出，持续一年的盈利下调周期已经企稳，部分领域甚至出现上调。2025年第三季度的业绩整体好于市场偏低的预期，这为盈利触底反弹提供了证据。

外资持仓处低位： 增长放缓和盈利下调导致外国机构投资者在过去一年大量抛售印度股票，净卖出额达到历史第二高。其结果是，共同基金对印度的配置和外国投资者的总体持仓比例均降至近二十年来的低点。高盛认为，随着盈利复苏，外国投资者的风险偏好和资金流向有望改善。

估值具备防御性： 尽管印度股市12个月远期市盈率约为23倍，仍是新兴市场中最昂贵的市场之一，但高盛认为估值风险可控。相对于亚洲其他市场，印度股市的估值溢价已从85-90%的峰值降至目前的45%，接近历史平均水平。历史数据显示，在当前的估值溢价水平下，印度股市在未来的6-12个月内通常会温和跑赢亚洲其他市场。

青睐金融消费，看好本土主题

基于其“增持”评级，高盛建议投资者重点关注受益于本土经济的板块，同时点明了四大投资主题：

看好板块： 高盛看好金融、消费（必需消费品、耐用消费品、汽车）和国防板块。报告认为，金融业将受益于信贷增长；大众消费复苏将使消费股受益；而政府对本土化和自给自足的重视则为国防板块提供了高能见度的订单支持。此外，高科技、媒体和电信（TMT）以及石油营销公司（OMCs）也获得增持建议。

减持板块： 相应地，高盛对出口导向型行业持谨慎态度，将信息技术（Infotech）评级下调至“减持”，并继续看空制药、工业和化工等板块。报告指出，信息技术行业增长能见度低且面临AI带来的不确定性。

核心主题： 高盛为投资者推荐了四个主题性投资机会：一是“国内自给自足”，重点关注国防和能源安全；二是“大众消费复苏”；三是“新经济”，包括数字化消费、电动汽车等领域；四是“估值合理的高增长股”。

尽管前景乐观，高盛仍在报告中提示了几个主要风险。首先，如果国内增长和企业盈利的复苏不及预期，将对其正面观点构成根本性挑战。其次，持续的外部逆风，如美国关税问题，可能继续抑制企业投资。此外，全球股市（尤其是在美国）因高估值和“AI泡沫”担忧而出现回调，也可能通过情绪和估值渠道影响印度市场。最后，投资者对印度市场缺乏纯粹的AI受益者以及AI对IT服务业就业的潜在负面影响感到担忧，这可能抑制外国投资者的风险偏好。