中海撑起了行业的“体面”

当地产行业仍在“铁锈时代”的余震中艰难探底，一众曾经的巨头或黯然离场，或断臂求生，一份“逆行者”的财报，却揭示了牌桌上正在发生的深刻变局。

8月27日，素有“工科生”、“利润王”之称的中国海外发展（下称“中海”）发布了其2025年中期业绩。在行业利润普遍“回到常识”，甚至龙头房企也录得亏损的背景下，中海的核心归母净利润达到了惊人的87.8亿元人民币。

这让中海几乎以一己之力，成了行业利润的“压舱石”，撑起了行业的“体面”。统计数据显示，中海的核心归母净利润占目前已披露业绩TOP10房企（除招商蛇口外）利润总额的约六成 ；若剔除亏损企业，占比也高达三分之一。

这并非偶然，而是在穿越数次周期后，一套被反复验证的“中海法则”的必然显现。“行业高潮时不激进，低潮时不保守” ，这句看似简单的总结，是理解中海穿越周期韧性的关键。

回顾历史，即便是作为“净利王”，中海也曾面临利润增速下行、毛利率从30%高位下滑的“回归常态”阵痛。但与其他房企不同，中海的财务纪律与战略耐心，使其在行业出清的寒冬中，手握最宝贵的“弹药”——现金。

截至2025年中期，中海手持现金达1089.6亿元，净借贷比率仅为28.4%，是行业内唯一获得惠誉和标普全球两家国际评级机构给予A-评级的中国房企。

极致稳健的财务盘面，让它在土地价值回归理性之时，拥有了逆势布局的从容。

于是，当大多数企业暂停拿地时，中海却成为了土地市场上最积极的“猎食者”。2025年1-7月，中海权益购地金额高达550.1亿元，位列行业第一。值得注意的是，这已经是它连续第三年在权益购地金额上领跑全行业。

这种进攻并非盲目扩张，而是极度聚焦的“精准狙击”。其新增投资的86%位于一线和强二线城市，从创下北京楼面价新高的海淀树村地块，到连摘上海核心区宅地，中海几乎将所有子弹都打在了中国最具价值的不动产堡垒之上。

业绩发布会上，面对市场的重重疑虑，中海管理层传递出的并非悲观与收缩，而是基于深思熟虑的远见与信心。

董事局主席颜建国给出了一个核心判断：尽管市场仍处下行阶段，但下行压力已呈现边际改善。他坚信，来自政策、市场，以及公司自身高质量发展的“三个推动力”，将共同促进房地产市场止跌回稳。

从中央强调“多管齐下释放改善性需求” ，到国民经济稳中向好、城市更新带来增量需求 ，再到公司自身财务健康、资源聚合能力强的比较优势 ，这三大动能正在汇聚成一股托底市场的力量。颜建国强调：“我们对中国经济稳中求进充满信心，对房地产市场止跌回稳充满信心” 。

对于行业的未来格局，行政总裁张智超认为，市场会高度聚焦和集中，未来的竞争主要是少数几家优质全国性房企的竞争。

在这样的终局下，中海将扮演怎样的角色？答案是，坚守长期主义，坚定成为“卓越的国际化不动产开发运营集团”的战略目标。

张智超详细阐述了面向“十五五”规划的“今天、明天、后天”三大产业结构。

“今天”作为基石的销售型业务，要牢牢占据市场第一梯队的位置，聚焦核心城市，在规模和质效上持续保持行业领先。

“明天”是做强做优持有型业务，包括商办、购物中心、长租公寓等，将其作为平滑周期的“压舱石”，并通过公募REITs等资本运作，打通全周期资产管理能力。

“后天”则是构建全产业链、全业态的生态型业务，将代建、建筑设计、数字科技等轻资产业务培育成新的增长点，为主业赋能的同时，探索新的商业模式。

这一立体化的战略，意味着中海的目标远不止于“活下去”，而是要在行业新范式下，成为规则的定义者和引领者。他们凭借全产业链的综合优势，在获取城市核心区大型综合项目时，竞争力将愈发凸显。

回顾过去数年，房地产行业经历了从“黄金时代”到“黑铁时代”的剧烈转换。大浪淘沙，剩者为王。中海的故事提供了一个清晰的范本：在时代的剧变面前，唯有坚守财务纪律、尊重市场常识、笃信长期主义的企业，才能最终穿越迷雾。

在被问及对“十五五”的展望时，颜建国给出的关键词是“充满信心” 。他相信，在新的五年里，中国经济的韧性、房地产市场的改善性需求空间，以及中海自身“攻守兼备”的态势，将共同作用，让公司“走得更稳、走得更远”。

当市场止跌企稳的信号日益明朗，手握重金、粮草充足、战略清晰的中海，无疑已经站在了新一轮周期的最佳起跑线上。这场“工科生”的主舞台表演，才刚刚开始。