谁是最被低估的AI股？

“快手仍是最被低估的AI股”。摩根大通研报大幅上调快手目标价并重申其为中国数字娱乐板块首选鄙，核心逻辑是可灵AI业务高速增长和核心广告业务被低估。该行将可灵AI视频生成业务收入预期大幅上调61%，2026-2027年广告和电商佣金收入年复合增长率预计13%。

在全球AI热潮中，哪只股票最被低估？摩根大通给出了明确答案。

据追风交易台消息，摩根大通8月12日发布的研报写道，“快手仍是最被低估的AI股”。该行将快手科技目标价从71港元大幅上调至88港元，上行空间达22%，并重申快手为中国数字娱乐板块首选鄙。报告强调，快手“不光关乎（AI大模型）可灵”，其核心广告业务增速加快以及人工智能对广告的提振同样被低估。

可灵业务前景被大幅上调

摩根大通对快手旗下AI视频生成工具可灵的增长前景展现出强烈信心。该行将可灵2025年和2026年的收入预期分别从7.5亿元和12亿元人民币，大幅上调61%至12亿元和19亿元人民币。

这一乐观预期基于可灵在2025年第二季度的强劲表现。数据显示，可灵4月和5月的月度流水均突破1亿元人民币。对于近期市场担心的可灵现金流水波动，摩根大通认为这是一种“过度担忧”。报告阐述称，高频数据只捕捉移动端收入，而可灵的大多数收入都来自PC端。

从全球竞争格局来看，摩根大通指出，AI视频生成拥有较大的潜在市场辨模，源于广告和专业内容制作的潜在市场辨模超过1000亿美元。作为“全球领跑者”的可灵，其价格仅为海外同业的20-30%，在海外市场仍有广阔增长空间。

外卖业务采用轻资产模式

针对市场对快手进入外卖行业的担忧，摩根大通认为这是过度反应。据该行分析，快手8月初在其app本地服务界面上线“外卖”入口，但采用的是以聚合为中心的轻资产模式。

具体而言，快手主要利用与美团等成熟企业的合作关系，而不是建立自营物流。快手的外卖服务发挥流量入口作用，将用户导向第三方平台来进行履约和配送。摩根大通认为，这种轻资产业务模式可最大限度地减少前期投资，并可能通过收取流量入口服务佣金为快手带来额外变现机会。

核心广告业务被低估

摩根大通重申快手为中国数字娱乐板块首选鄙的核心理由之一，是其广告和电商业务未充分变现。该行预测，快手未来几年增速将快于整个广告市场，2026-2027年广告和电商佣金收入年复合增长率为13%。

从用户基础来看，摩根大通指出，快手的用户流量保持稳定，并未受到微信视频号快速增长影响。同时，收入结构向利润率较高的广告/电商业务倾斜应带动利润率上升，使2026-2027年利润年复合增速达到20%。

估值仍具吸引力

尽管快手年初至今已反弹73%（恒生指数上涨24%），但摩根大通认为其估值仍有吸引力。据该行数据，快手当前股价仅对应14/11倍2025/2026年预期市盈率，而2026-2027年预测利润复合增长率为20%。

摩根大通将快手截至2026年12月的目标价设为88港元，基于14倍2026年预期市盈率，以反映对2025年下半年核心广告业务加速增长和可灵强劲势头的乐观看法。该行预计，即将公布的2024年第二季度业绩将成为下一个催化剂。