恒力集团副董事长、恒力石化董事长范红卫。图片来源：恒力集团

成立31年、去年以8715亿元总营收稳居民营企业500强第3位的恒力集团（第4位是华为），近日因旗下上市公司一场“非常规”的董事会换届，触动了资本市场的神经。

作为恒力系两大主板上市平台之一的*ST松发

（603268.SH），于8月6日发布公告：原定2027年11月7日才届满的董事会，将提前近三年启动换届——第七届董事会新提名9人，第六届成员无一人留任。

这场彻底的“人事洗牌”背后，有两件事特别值得关注：一是*ST松发酝酿多时的“类借壳”资本大戏即将收官。二是一位“00后”的董事候选人：24岁的陈汉伦，位列新提名的董事名单第二位。

并不意外的是，这位年轻商界新星出身并不简单。陈汉伦正是恒力集团创始人、*ST松发实际控制人陈建华、范红卫夫妇之子。这次，是这位年轻的家族继承人首次出山，正式亮相A股。

今年6月发布的《2025新财富500创富榜》上，陈建华、范红卫夫妇以801.2亿元的持股市值继续占据“江苏首富”之位。在2024年的百富榜上，这对夫妇更是以1250亿元的身价，跻身全国20大富豪家族。

2022年，范红卫还曾以89.5亿美元身价，超过龙湖的吴亚军和碧桂园

的杨惠妍，摘下“中国女首富”头衔——当然，在2024年的榜单上，女首富换成了另一位最近热度高涨的商界名人：宗馥莉。

陈建华、范红卫夫妇是中国民营企业家中知名的“夫妻档”。在当下恒力集团的治理结构中，54岁的陈建华是恒力集团的董事长、总裁；58岁的范红卫，则是恒力系核心上市公司恒力石化（600346.SH）的董事长。

公开资料显示，陈建华、范红卫夫妇育有一女、一子，均已经在家族企业中任职。

女儿陈逸婷出生于1993年，已于2023年起担任恒力石化国际总裁，并出任恒力集团副董事长。儿子陈汉伦比姐姐小8岁，出生于2001年，拥有新加坡南洋理工大学应用金融硕士学位，曾任普华永道（新加坡）企业所得税税务咨询顾问，2024年3月起开始担任恒力集团副总裁。

虽然在商界，50多岁的陈建华、范红卫夫妇算是正值壮年。但恒力系大家大业，接班的事，确实是早早考虑为妙。

养了八年的“壳”

8月6日公告发出后，*ST松发股价持续上扬。即便这只原名“松发股份”的股票，已经因为连续三年亏损，实施退市了风险警示，“加星带帽”改为*ST松发。

8月9日，*ST松发在周六发布《股票交易异常波动公告》。但8月11日收盘，股价依然上涨1.89%，公司市值也从8月5日的401亿元，跳涨到了8月11日的460亿元。

当然资本市场用真金白银给股价“投票”，没有人不是为了抓住赚钱的机会。

陈建华、陈汉伦父子即将入主董事会，大概率表明*ST松发装入恒力重工一事即将尘埃落定。*ST松发这家恒力系八年前就控制的上市公司，其之前的主营的陶瓷业务，早已风雨飘摇。

*ST松发全称“广东松发陶瓷股份有限公司”。这家源于中国陶瓷产业重镇潮州的企业，曾凭日用陶瓷、出口陶瓷等产品在市场有一定的影响力，也开始择机登陆资本市场。

窗口期出现在2014-2015年。2014年初，监管重启IPO发行。此前的14个月，一轮大规模的IPO自查与核查工作刚刚结束。松发陶瓷开始推动IPO进程，2015年1月首发申请审核通过，2015年3月在上海证券交易所主板挂牌上市。

松发陶瓷上市之时，正值一轮大牛市。首发9.81元每股的价格，在2015年底飙升到5倍多：51.37元每股——此时，实际控制人林道藩、陆巧秀夫妇，他们的女儿林秋兰，合计持有53.25%的股份市值超过了32亿元。但随后因股市调整及行业竞争加剧，2018年6月股价跌至11.87元的低点。

但2018年又是一个IPO强监管之年，这意味着已经上市的公司，主营业务承压之时，“壳”价值便凸显出来了。林道藩、陆巧秀夫妇开始寻求出售公司的控制权。

2018年8月，林道藩、陆巧秀分别将所持部分松发股份870万股（6.95%）、2872.8万股（22.96%），以每股21.91元转让给陈建华、范红卫夫妇实控的恒力集团，合计转让29.91%股权，转让价款合计约8.2亿元。

29.91%的股权是几乎封顶的卡线操作。根据《上市公司收购管理办法》，收购上市公司股份时，持股比例达到30%时，便触发全面要约收购义务——需向该上市公司所有股东发出收购其全部或部分股份的要约，这往往意味着不确定性和巨额资金投入。

这一切都需要买卖双方的配合，显然，这是一次“双赢”的交易。

2018年中报时，林氏家族两代三人合并持有的53.41%的股权，市值不过8.74亿元。当年8月27日，也就是签订协议当天，松发股份的每股收盘价14.78元，林道藩、陆巧秀出让的这部分股权，市值约为5.5亿元。

陈建华、范红卫夫妇愿意溢价接手，谋的是上市公司大股东之位。陶瓷产业显然不是他们要买的东西，他们要的是当时愈发稀缺的、一家历史比较“清白”的上市公司的控制权——或者说一个好“壳”。

早已轻车熟路

人们往往更喜欢沿着自己成功的经验前行，陈建华、范红卫夫妇也不例外。事实上，夫妇二人持有核心资产恒力石化（600346.SH），登陆资本市场就是通过“借壳”。

陈建华1971年出生，常说自己是“个体户”出身，14岁不到就在苏盅题江“东方丝绸市场”闯荡，收丝、卖丝。范红卫出生于1967年，最初在当地一家纺织厂担任会计，因而与陈建华相识相知。

在丝绸行业赚到第一桶金后，1994年5月，陈建华、范红卫夫妇以369万元的价格接手了南麻镇办集体织造厂——这是今天庞然大物恒力集团的前身。这年，陈建华23岁，与如今的陈汉伦年龄相仿。而此前一年，他们的女儿陈逸婷刚刚出生。

到21世纪初，特别是经过2008年全球金融危机恒力集团逆势加产能后，这家企业已经是全球最大的化纤纺丝和工业丝生产企业。

但这并不是一个蓝海赛道。换言之，想在这个产品并没有太多差异的行业拥有市场竞争力，唯有想尽一切办法降低成本。当时，化纤的原材料很大程度上依赖进口，陈建华、范红卫夫妇要降成本，只能选择向产业链上游拓展——自己生产原材料、原材料的原材料。

2010年，恒力集团在大连长兴岛开工建设化纤原材料PTA（精对苯二甲酸）生产基地。但随即面临生产PTA的原料PX（对二甲苯）80%依赖进口的问题。2014年，恒力集团启动大炼化项目：直接用原油、天然气生产PX等化工原料的产能。

从纺织到化纤再到石油化工，是全球通用的发展路径，印度第二大财团信实工业，韩国第三大财阀 SK，都走了这样的一条道路。

但这些上游的化工产业需要大量投资，而且回报周期比较长，陈建华、范红卫夫妇开始将目光瞄准火热资本市场。

彼时，恒力集团旗下核心资产主要分为两块：一块是以PTA业务为主的恒力石化，另一块是主营涤纶纤维的恒力股份。二者是产业链上下游的关联，但前者尚未盈利。

2015年5月，恒力集团启动借壳上市，将盈利部分资产恒力股份，借壳老牌国企“*ST大橡塑”（大连橡胶塑料机械股份有限公司）上市。同时陈建华、范红卫夫妇承诺在恒力石化盈利后整体注入上市公司。

为什么选择借壳上市？首先当然是时间考虑。2010年开始布局产业链，2014年启动大炼化项目，此时恒力集团希望尽快通过上市公司主体的募资，借壳可以省去排队审批等流程，“快速”上市。

此外，炼化业务资产复杂且涉及是否产能过剩等层面的特殊监管审批。如果选择直接IPO，监管对盈利、合规要求也较为严苛。当然，选择其化工产能所在地大连国企的“壳”，自然阻力也要小得多。

2016年11月，*ST大橡塑股票简称变更为恒力股份。2017年开始，虽然当时聚焦化工业务的恒力石化虽然依然还在亏损，在媒体质疑、监管问询的情况下，陈建华、范红卫夫妇依然坚决将其注入了上市公司。2019年6月28日，恒力股份股票简称最终变更为恒力石化。

装入80亿资产

恒力系为什么需要资本市场？本质上是源于大化工行业的重资产属性，上市公司身份可提供有效信用背书

实际上，自2016年11月*ST大橡塑更名恒力股份以来，这家上市公司按筹资现金流入计算的累计融资额度已经达到6987.28亿元，按增量负债计算的累计融资额度也已经达到1911.49亿元。同期，公司的资产负债率也一直高于70%——最新的2025年一季报，这个数字是76.55%。

当然，公司盈利也是数十、百亿级的，2021年恒力石化净利润达到历史新高155.38亿元，而2024年报，利润虽有收窄，也达到了70.53亿元。上市公司的市值，也从*ST大橡塑被借壳前夕的仅仅45亿元，最高时攀升到近3300亿元——2025年8月12日，恒力石化的市值依然超过1073亿元。

但2018年买下的另外一个“壳”，也就是现在的*ST松发，截至2024年报，99.89%的主营业务，依然还是陶瓷。净利润更是自2021年开始便是亏损，2024年全年亏损0.77亿元。

陈建华、范红卫夫妇自然不会坐视这家公司退市，但注入什么资产，其实一开始并不是特别清晰。2023年6月，曾试图收购、装入储能锂电池企业安徽利维能，但因“交易各方就交易对价、业绩承诺等交易方案核心事项未能达成一致意见”，在当年10月宣告终止。

最终还是得回到大连。

一年后的2024年10月，松发股份（现*ST松发）开始推动一套新的重组方案：剥离全部日用陶瓷资产，通过资产置换及发行股份的方式，将恒力集团旗下估值约80亿元的恒力重工装入上市公司，同时向特定投资者非公开发行股份，募集不超过40亿元用于恒力重工及造船项目建设。

整个过程中，上市公司实控人没有变化，还是陈建华、范红卫夫妇，只是装入了新的资产，所以也被市场戏称为“类借壳”——或者说，“壳”养了八年，已经算是“自己人”了。



2025年6月24日，陈汉伦、陈逸婷在恒力重工制造的超大型油轮命名仪式上发言。图片来源：恒力集团

恒力重工是一家造船企业。2022年，恒力集团成立恒力重工，以21.1亿元竞拍收购闲置十年之久、曾是中国最大外资船厂的STX（大连）。

从产业链角度，造船业也可以认为是化工产业的上游——因为化工原材料运输、设备制造高度依赖船舶及高端装备：石化需大量进口原油、天然气等，依赖油轮、液化气船等特种船舶，而且化工生产装备制造也与造船技术相通。同时，也是为地方解决了一个“烂尾”难题。

2025年5月14日，该重组方案获批通过，5月22日完成资产交割。该项目也成为2024年9月“并购六条”政策实施后，首宗获批的上市公司跨界并购。

然后就到了8月——先是陈氏父子进入主业已经是造船的*ST松发董事会候选人名单，然后是8月11日，*ST松发正式公告：重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金项目已顺利完成。同时，近40亿元配套融资，也获得了19名投资者认购，其中最大的金主是瑞银（UBS AG）。

金钱永不眠，财富长流转，随着恒力二代的亮相，新的商业戏码将陆续上演。