南向为何大幅流出？

本周南向资金转为流出86.9亿港元（vs. 上周流入72.7亿港元），日均流出17.4亿港元（vs. 上周日均流入18.2亿港元）。其中，周一净流出185.3亿港币，为2021年2月以来最大单日流出。个股层面，增持最多为建设银行、中国银行与招商银行等，但减持腾讯、小米集团与中芯国际等。

4月中旬以来，南向流入明显放缓，近期甚至转为净流出。例如，本周流出86.9亿港币，创2024年2月初以来最大单周流出，5月至今流出14.2亿港币，也是2023年6月以来首次月度流出。

南向近期流入放缓甚至转为流出的可能原因包括：1）市场情绪修复到位，部分投资者获利回吐；2）此前强劲的流入反而有些亢奋和透支，尤其是过度强调“南向定价权”，且南向流入主力是个人和交易资金，易受情绪和市场本身影响；3）港股配售激增，以及部分龙头个股业绩不及预期；4）公募业绩比较基准新规，可能引发情绪波动。截至一季度，内地主动偏股基金港股持仓为30.8% vs. 比较基准中港股相关指数权重均值16.5%，约70%的基金较基准超配港股。

上述变化也印证了我们此前的分析。3月以来，南向资金成为港股资金面的主力，其中又以交易和被动资金（个人）为主，但作为机构的公募与保险等的“子弹”可能并没有想的那么多。我们测算，后续年内相对确定的南向增量约为 2,000-3,000 亿港元，全年累计流入8,000-10,000 亿港元左右。

往前看，长期配置价值仍在，但短期有波动也属正常。此外，主动权益公募占南向仅9.6%，且如果依然被视为有alpha机会，也未必一定引发大幅调仓。

外资方面，EPFR口径（截至本周三）：

1?? 主动外资流出扩大，流出A股1.0亿美元（vs. 上周流出0.4亿美元），流出港股和ADR 3.3亿美元（vs. 上周流出1.2亿美元）；流出较多的为专注中国与新兴市场等类型基金。

2?? 被动外资加速流入，A股流入4.0亿美元（vs. 上周流入2.6亿美元），港股和ADR加速流入12.3亿美元（vs. 上周流入3.7亿美元），流入主要是专注中国与新兴市场的基金。