美国财长“救债市”仅撑1天

美国财政部长斯科特?贝森特（Scott Bessent）试图通过扩大长期国债回购稳定债市，但这场短暂的平静仅维持一天。周四，美国长端国债收益率重新走高，10年期美债收益率回到4.70%附近，30年期收益率升至5.25%左右；与此同时，美国联邦债务首次突破40万亿美元，伊朗局势推高国际油价，通胀与财政压力再度成为市场核心矛盾。

资产价格迅速重新定价。美股三大指数集体走弱，道指一度下跌约455点，纳指跌幅达到1%；美元此前跌至三个月低位后仅温和反弹，而比特币则重新突破7万美元，黄金等硬资产继续受到资金关注。当前市场正在围绕一个核心问题展开博弈：美国财政部能否通过回购压低长期融资成本，还是不断膨胀的债务、赤字、油价与通胀压力最终迫使市场要求更高的风险溢价？

40万亿美元债务与高油价夹击，财政和通胀风险同步升温

美国财政面临的压力正在进一步扩大。

财政部最新数据显示，美国联邦债务本周首次突破40万亿美元。虽然贝森特淡化这一整数关口本身的重要性，并表示美国可以依靠经济增长逐步消化债务压力，但市场包加关注的是债务增长背后的结构性问题----持续高企的财政赤字、不断扩大的国债发行规模，以及未来可能继续增加的国防支出。

与此同时，中东局势持续推升能源价格。

周四，WTI原油一度上涨约2%，升破88美元/桶；布伦特原油同步上涨约2%，突破93美元/桶。随着美伊冲突持续，能源供应风险以及美国国内汽油价格上涨进一步强化市场对通胀粘性的担忧。

油价上涨对美国金融市场形成双重压力。

一方面，更高的能源成本可能推升整体通胀水平，使美联储更难转向宽松；另一方面，持续高通胀意味着长期债券投资者需要更高收益率来补偿购买力损失，从而直接推高美债融资成本。

这一背景下，美联储政策前景同样偏向谨慎。

最新公布的7月会议纪要显示，多位美联储官员认为，如果通胀不能继续向2%的目标回落，更高的利率可能仍然有必要。市场目前预计9月加息概率约为35%，到年底重新加息的概率进一步上升。

因此，当前美国宏观环境正在出现一个越来越明显的矛盾：

财政部希望压低长期利率，但高债务、高赤字、高油价以及潜在加息风险，却在不断把长期利率向上推。

债市：贝森特“救市”效果仅维持一天，30年期收益率重返5.25%

债券市场是此次跨资产波动的中心。

美国财政部周三宣布，将未来对10年期、20年期和30年期美国国债的流动性支持性回购规模至少扩大一倍，由每次约20亿美元提高至至少40亿美元。

这一消息最初迅速奏效。长期美债获得买盘支持，30年期收益率一度下跌约9个基点，10年期收益率也明显回落，美股、黄金和比特币同步受到提振。

但到了周四，市场走势迅速反转。30年期美债收益率重新升至约5.25%，10年期收益率回到4.70%附近，基本收复前一交易日大部分跌幅。

贝森特当天进一步表示，财政部未来的长期国债回购规模甚至可能超过每次40亿美元，具体金额将根据市场状况决定。

他还罕见承认，目前30年期美债市场流动性“非常差”，并表示财政部拥有“很大的工具箱”，希望通过政策信号让市场重新根据美国经济基本面进行定价。

然而，债券市场似乎仍然要求更高风险补偿。

当前推动长端收益率上涨的因素并不仅仅是流动性不足。

首先是美国财政赤字与债务供应持续扩大。随着美国政府不断融资，长期债券供给压力上升。

其次是期限溢价增加。面对更高的通胀不确定性和财政风险，投资者需要更高收益率才愿意持有20年甚至30年的美国国债。

第三是来自企业债市场的资金竞争。随着人工智能基础设施建设加速，美国大型科技企业资本支出大幅增加，企业债发行规模上升，也在与美国财政部争夺长期资金。

因此，市场目前越来越倾向于认为，扩大回购可以改善市场流动性，却无法根治长期美债遭到抛售背后的财政问题。

贝森特向市场传递的是“不希望收益率继续失控”的政策信号，但市场正在反问：

如果美国债务和赤字继续增加，为什么长期投资者不应该要求更高收益率？

股市：美债收益率重新上行，道指一度重挫455点、纳指跌1%

债市压力迅速传导至华尔街。周三，美国财政部扩大国债回购曾推动长期收益率明显下降，帮助美股结束此前的连续下跌。

但周四随着收益率再度攀升，美股重新承压。

道琼斯工业平均指数一度下跌超500点，跌幅接近1%；标普500指数下跌超0.5%；纳斯达克综合指数跌幅达到约1%。

其中，高估值科技股对利率变化尤其敏感。长期无风险利率上涨意味着企业未来利润需要以更高折现率计算，对于估值高度依赖远期增长的科技股而言，压力尤其明显。

当前AI投资热潮本身也正在制造一个新的市场矛盾。一方面，人工智能仍然是美国科技股最重要的增长逻辑之一；另一方面，为建设数据中心、芯片集群和电力基础设施，科技巨头需要投入巨额资本，并越来越多依靠债券市场融资。

这意味着，AI热潮不仅抬高了股票估值，同时也在增加整个金融体系对资金的需求，并间接推高融资成本。

个股方面，沃尔玛周四股价一度下跌约9%，其美国同店销售表现以及未来盈利指引低于市场预期，进一步拖累道指表现。

因此，美股当前面临的不仅是企业盈利问题，更重要的是整个估值环境正在受到长期利率冲击。

如果10年期美债收益率持续维持在4.7%甚至进一步逼近5%，美股特别是高估值科技股的估值压力可能明显增加。

汇市：美元跌至三个月低位，“财政风险”开始盖过高收益率支撑

通常情况下，美债收益率上升会对美元形成支撑。

但本轮行情却出现了一个值得警惕的背离：美债收益率处于多年高位，美元却明显走弱。

美元指数周三跌破99关口，一度触及三个月低位，欧元兑美元则一度升至1.171附近，为5月中旬以来最高。

进入周四，随着美国收益率反弹，美元略有企稳，但美元指数仍在98.8附近徘徊，并未出现与长期收益率相匹配的强劲反弹。

这反映出市场对美国资产的担忧已经从单纯的“利率问题”扩大至“财政可信度问题”。

如果财政部持续通过回购压制长端利率，而美国债务和赤字却继续扩大，部分交易员担心最终的调整压力可能转移至美元。

换句话说：如果债券市场不通过更高收益率承担美国财政风险，那么美元汇率可能被迫承担部分压力。

这一逻辑也是近期黄金、白银和比特币同步走强的重要背景之一。

对美元而言，接下来最大的变量之一仍然是美联储政策。

如果美国通胀继续保持高位，沃什领导下的美联储释放更明确的鹰派信号，美元可能重新获得利率支撑；但如果市场继续放大美国财政可持续性和债务货币化风险，美元即使面对高收益率，也未必能够持续走强。

加密货币：比特币重返7万美元，“货币贬值交易”重新升温

与股市和债市承压形成鲜明对比的是，加密货币市场出现明显反弹。

周四，比特币一度上涨至72,000美元以上，创两个多月新高，并连续第四个交易日上涨；以太坊同步升至约2,275美元。

MarketWatch数据显示，比特币周四一度上涨约4.8%至71,693美元，过去四个交易日累计涨幅达到约13.8%。

推动本轮反弹的第一个因素，是市场对流动性环境改善的预期。

美国财政部扩大长期国债回购，被部分投资者视为政策层开始主动缓解金融条件压力。历史上，当政府或央行采取增加流动性的政策时，比特币等高波动资产往往受到资金追捧。

第二个因素，则是所谓的“货币贬值交易”（debasement trade）重新回归。

随着美国联邦债务首次突破40万亿美元、财政赤字居高不下，同时财政部又主动干预长期债券市场，部分投资者重新担心法定货币长期购买力受到侵蚀。

这一逻辑正在推动资金重新配置至黄金、白银和比特币等稀缺资产。

第三个因素来自监管预期。川普政府近期再次表达支持数字资产行业发展的立场，并推动《Clarity Act》等加密监管立法。监管环境改善进一步增强市场对机构资金进入数字资产市场的预期。

技术面上，比特币已经重新突破约69,000美元附近的200日移动平均线，被部分交易员视为重要的趋势改善信号。

市场下一关键目标集中在75,000美元附近。如果比特币能够进一步突破这一水平，可能进一步缓解部分大型持仓机构的成本压力，并强化市场对于本轮反弹持续性的预期。