首季业绩亏1亿美元 SHEIN大幅下调香港IPO估值

2026年7月14日，在中国广东省便州市，一名女子走过SHEIN公司办公室外的招牌。（图片来源：Cheng Xin/Getty Images）

计划在香港上市的快时尚电商平台希音（Shein）传出将进一步下调上市目标估值。外媒消息指，该公司希望以260亿至270亿美元的估值在香港上市，这一目标较其历史峰值出现了大幅下降。

SHEIN大幅下调香港IPO估值

据《香港01》报道，彭博引述知情人士透露，希音计划于本周稍晚启动香港首次公开募股（IPO），但因为受增长放缓与各国监管打压影响，将进一步下修其最新估值。知情人士表示，该公司希望以260亿至270亿美元的估值在香港上市，并寻求在此次IPO中募资约20亿美元。

彭博新闻此前报道称，希音一直在对投资者的兴趣进行摸底，而其不久前300亿美元的估值目标遭到了抵触。知情人士称，现有股东可能在此次交易中认购约一半股份。

报道引述知情人士表示，希音大约会在本月底挂牌，不过该公司还在商讨相关细节，规模、估值和时间等依然可能有变。

两度纽约上市不成

创立于中国、现总部位于新加坡的希音曾两次尝试在纽约和伦敦上市，但都不成功。它的估值一度达到约1,000亿美元，后来因为关税以及拼多多旗下Temu的竞争压力导致增速放缓，估值也随之大幅缩水。

据悉，在机构路演中，投资者明确表示不相信希音能够恢复往日的高增长。相较于2022年融资轮时投资者给予的982亿美元估值，希音目前的估值缩水约75%。以 2025年20.6亿美元的净利润计算，250亿美元的估值对应的市盈率（P/E）大约只有12倍。这意味着市场已不再将其视为稀有的互联网巨头，而是比照 Zara、H&M 等传统服饰连锁股的估值逻辑来定价。

希音计划发行的股票最高占总股数的8%，筹集资金规模达到20亿美元。根据消息人士和招股说明书的资讯，如果最终定价低于预定门槛，公司将需要向某些上市前的早期投资者额外补发股份。

首季转亏近1亿美元

据《经济日报》报道，美国取消小额包裹免税政策及会计处理方式调整过后，希音的销售成长即开始放缓。根据希音向香港交易所提交的文件显示，其在2026年第一季录得9,900万美元净亏损，相较于2025年同期的3.95亿美元净利润出现严重逆转。

财务资料显示，希音今年第一季美国营收由去年同期的23.8亿美元，降至20.4亿美元，年减14.3%。美国市场占公司当季营收比重降至22.5%，低于2023年全年占比29.4%。

该公司的净营收年增率从2023年的 41.1%锐减至2025年的8%（总营收 418 亿美元）。到了2026年第一季，营收年增率仅剩1.1%。

除美国市场外，欧盟今年7月也开始对低价电商进口包裹征收每件3欧元费用，借此抑制来自大陆的不公平竞争。欧洲是希音的重要市场，约占公司2025年营收三分之一，相关政策可能进一步增加希音营运压力。

为了应对直邮关税，希音开始被迫改变商业模式，在欧洲如波兰、意大利和美洲建设本土仓储。这虽然能缩短配送时间，却大幅增加了仓储与库存管理成本。

另外，随着 Temu、TikTok Shop 等竞争对手在全球大举砸钱补贴，希音为了维持用户活跃度，被迫在第一季加大行销投放，直接侵蚀了原本的利润空间。

希音最初首选美国上市，但因供应链审查，包括新疆棉争议与地缘政治风险而在美受阻，随后转向伦敦，最终在2026年选择在香港上市。第一季的亏损无疑为其香港 IPO 增添了极大的不确定性。为了确保本次 IPO 能在本月底顺利挂牌并成功募得约 20 亿美元资金，管理层只能接受现实，透过“割肉大割引”的低估值策略来吸引市场资金认购。