微盟上半年收入重回增长

转型进行中

8月18日晚，微盟集团发布未经审计中期业绩。

公司收入8.694亿元，同比增长12.1%；毛利6.121亿元，增长5.1%，毛利率由75.1%降至70.4%。期内亏损1.816亿元，上年同期亏损4720万元；按公告的非香港财务报告准则口径，经调整净利润480万元，同比下降34.2%。

去年上半年收入下降10.6%后，微盟今年的收入已略高于2024年同期的8.674亿元。当前毛利率高于2024年同期的66.4%，但较2025年同期低4.7个百分点，收入修复快于盈利质量改善。

微盟将自身方向表述为从传统SaaS公司向“AI Native商业服务商”转型。

本期披露显示，AI已进入三条业务线。SaaS基本盘中，原有WAI升级为“星元”，将自然语言交互和任务执行嵌入零售软件；精准营销中，“天”系列工具覆盖营销全流程；基本盘之外，公司列出星启GEO、星拓、星枢和星创WIMO四项AI Native产品，其中星启GEO又延伸至品牌生成式搜索营销。

产品接入AI后，收入贡献开始提高。

按本次公告比较口径，AI应用收入由7030万元增至1.331亿元，同比增长89.2%，并超过2025年全年1.161亿元。其占“SaaS及AI”分部收入的比例由约16.1%升至28.8%，占集团总收入约15.3%。从产品架构看，微盟已明显AI化；从收入结构看，AI是重要增量，但尚未成为收入主体。

集团收入同比增加9390万元，其中AI应用增加6280万元，约占总增量的三分之二；精准营销增加约7040万元，抵消SaaS产品减少3930万元的影响。SaaS付费商户仍减少7.1%至5.497万户，智慧零售收入下降3.8%至2.75亿元，不过品牌商户数量基本稳定。

当前主要约束在毛利率，SaaS及AI业务销售成本增长42.2%至2.328亿元，分部毛利率由62.6%降至49.5%；其中AI应用毛利率由16.4%降至13.8%。精准营销收入增长20.9%至4.081亿元，毛利率由91.3%升至94.0%。该业务的毛利增长抵消SaaS及AI毛利下降，使集团毛利继续增加。

精准营销收入与投放规模走势并不一致。上半年广告毛收入77.223亿元，下降10.4%；付费商户增加4.0%，每名付费用户平均开支下降13.9%。

公司称，其停止服务部分低毛利、高垫款或长账期客户，广告平台返佣净额增加。由于收入主要来自平台返佣和服务佣金，该分部增长更多体现客户结构及运营效率改善，而非投放总量扩张。

利润和现金流仍有压力，公司在非香港财务报告准则调整表中，加回1.094亿元股份支付及4140万元税务影响；经调整EBITDA仍下降8.2%至5630万元。

不过，按公司口径，经调整净利润已连续三个半年度为正。截至6月底，公司现金及银行存款约19.95亿元。经营活动现金净流出3.974亿元，上年同期流出2806万元；公司称，这是拓展精准营销新渠道带来的短期资金占用。

整体看，微盟的产品体系已明显AI化，AI应用由技术投入进入收入验证阶段，精准营销效率改善为转型提供利润支撑。

但在AI应用尚未成为收入主体、毛利率较低且经营现金流转弱的情况下，称其“已经转型完成”仍显过早。下一步需观察AI收入提升后，毛利和现金回收能否同步改善。