“胖改”2年未见效 大陆永辉超市亏损扩大

曾被视为中国生鲜零售标竿企业的永辉超市股份有限公司（简称永辉超市），近年经营持续承压，仍深陷亏损泥潭。

永辉超市亏损幅度显着扩大

近期永辉超市披露的业绩快报显示，永辉超市2025年实现营业总收入535.08亿元（人民币，下同），同比下滑20.82%；归母净利润亏损25.50亿元，扣除非经常性损益后亏损33.99亿元，亏损幅度较上年显着扩大。其中仅第四季度单季亏损达到18.40亿元，成为全年业绩的主要拖累。

永辉超市是一家在上海证券交易所A股上市的企业，在中国有超千家连锁超市。公开信息显示，永辉超市的经营颓势已延续多年。自2021年以来，公司营收由当年的910亿元降至2025年的535亿元，规模近乎腰斩；同期净利润连续5年为负，2021至2025年累计亏损已接近120.5亿元，成为A股商超板块亏损最为严重的企业之一。

业内普遍认为，传统大型商超模式近年受到电商平台快速发展、社区团购及消费结构变化等多重因素冲击，整体经营环境趋于严峻。在此背景下，包括永辉在内的多家连锁商超企业均面临转型压力。

“胖改”未见成效

值得关注的是，永辉推进近两年的“胖东来模式改造”（简称“胖改”），至今仍未扭转业绩颓势。

为了扭转局势，永辉超市2024年5月在另一家超市胖东来创办人于东来及其团队的帮助下，学习胖东来自主调改经营模式，对全国门店进行调改，采取了调改和关店并行策略。

为应对经营压力，永辉2025年关闭低效门店381家，同步对超300家门店进行深度调改。《21世纪经济报道》报道，由此产生的租赁违约、资产报废、员工安置等一次性支出超过12亿元，直接吞噬当期利润。其中，门店调改产生的一次性费用达8.4亿元，闭店带来的税前亏损达3.33亿元，两项合计对税前利润的冲击接近11.74亿元。

更为严峻的是资产负债结构的持续恶化。截至2025年三季度末，永辉资产负债率已攀升至88.96%，总负债规模接近281.3亿元。

生鲜作为永辉的核心优势品类，近年来也逐渐失去竞争力。

线上补贴、行业价格战与供应链效率不足共同挤压公司盈利空间，综合毛利率持续下行，毛利额大幅收缩。而租金、人力、物流等刚性费用居高不下，其线上业务投入未能形成有效规模效应，最终陷入“增收无力、减亏艰难”的被动局面。

即便在推进“胖改”后，公司整体盈利模型仍未得到根本性改善，高投入的转型举措未能转化为同店销售与盈利能力的持续提升，反而进一步推高费用，形成“越改越亏”的循环。

自2024年5月正式启动“胖改”以来，根据公司规划，2026年永辉将大幅收缩调整力度，预计仅关闭门店约25家、调改门店约50家，闭店与调改对利润的冲击预计将从2025年的近12亿元大幅收窄至1.7亿元左右。