千亿美元浮盈，SpaceX上市的隐藏大赢家是谷歌？

谷歌十年前一笔充满争议的风险投资，正在演变为硅谷历史上最赚钱的押注之一。随着SpaceX宣布收购人工智能公司xAI并整合其庞大的商业版图，作为SpaceX主要外部股东的谷歌，正坐享这场资本盛宴带来的巨额回报。

据华尔街见闻稍早前文章，马斯克旗下SpaceX完成对人工智能公司xAI的收购，交易价值高达2500亿美元。这不仅缔造了全球最具价值的私营科技实体，更为SpaceX冲刺1.5万亿美元估值的IPO铺平了道路。

对于持有SpaceX约7.4%股份的谷歌而言，这笔最初仅9亿美元的投资，其账面价值有望飙升至1110亿美元，回报率超过120倍。加上持有的14% Anthropic股份，这家科技巨头在无需直接参与运营风险的情况下，已悄然锁定了太空基础设施与顶尖人工智能领域的双重红利。

十年前的豪赌开花结果

时光回溯至2015年1月，当谷歌与Fidelity联手向SpaceX注资10亿美元（其中谷歌投资约9亿美元）时，市场充满了怀疑。

彼时SpaceX估值仅为120亿美元，猎鹰9号（Falcon 9）尚未实现常态化回收，Starlink还停留在概念阶段。马斯克为证明可回收火箭的可行性烧钱如流水。

《华尔街日报》当时对这笔投资表示怀疑，指出"该项目面临的一大技术和财务挑战是安装地面天线和计算机终端以接收卫星信号的成本"，并质疑"SpaceX计划如何向地球传输互联网信号，该公司被认为不控制无线电频谱的权利"。

但谷歌看到了巨大的机会：一家在大规模太空发射领域拥有有效垄断地位的公司，一位拥有无限信念的创始人，以及一种随着全球数据和计算需求爆炸式增长而变得越来越有价值的商业模式。

随着Starlink从PPT变为现实并被广泛应用，以及火箭回收技术的成熟，SpaceX的估值曲线呈现出近乎垂直的增长——从2020年的360亿美元到2024年底的3500亿美元，再到IPO目标的1.5万亿美元。

根据彭博的数据分析，如果SpaceX按计划以1.5万亿美元估值上市，谷歌持有的股份价值将从投入时的9亿美元暴涨至约1110亿美元。这意味着谷歌投入的每一美元，都带来了约123美元的回报。

去年早些时候，谷歌财报中已录得80亿美元的“非适销权益证券”收益，彭博确认这笔收益正是来自SpaceX的估值重估，占据了谷歌第一财季净利润的25%。

值得注意的是，这1110亿美元的收益对于普通观察者来说此前完全是隐藏的，因为SpaceX作为私营公司，谷歌的股份十年来基本上是以成本价停留在其资产负债表上。

然而，一旦SpaceX进行IPO，这1110亿美元的头寸就会变成现实，将出现在财报中，从根本上改变人们对谷歌投资价值的看法。对于一家市值已达4.1万亿美元、过去一年股价大涨近70%的公司而言，这仍将是一个巨大的催化剂。



可能的变数：Starlink单独上市

值得注意的是，马斯克多次表示，在火星殖民运输系统常规飞行之前不会让SpaceX上市，因为火星殖民计划可能多年甚至数十年都不会盈利，难以获得公开市场鄙东的支持。

但马斯克也多次提及可能让SpaceX的Starlink卫星互联网子公司单独上市。SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在2020年确认"Starlink是我们可以上市的正确业务类型"。马斯克本人在2021年表示，一旦Starlink业务变得"相当可预测"，可能会进行IPO，并在2022年表示这可能在"三四年后"发生。

Starlink产生了SpaceX目前几乎所有的利润，在SpaceX 2025年155亿美元收入中可能占比高达76%。如果最终是Starlink而非SpaceX整体上市，投资者仍能拥有SpaceX的现金机器，而不必承担"占领火星"的昂贵负担，母公司则可以用IPO筹集的资金资助马斯克的火星殖民计划。

无论最终以何种形式上市，谷歌在2015年的这笔投资都将成为历史上最成功的风险投资之一。