康宁Q4核心营收同比增14%创新高

受益于光通信等业务强劲增长，美股材料巨头康宁四季度和全年核心业绩均创历史新高，并宣布上调中长期“Springboard”增长计划，对2026年开局保持乐观指引。

当地时间1月28日，康宁公布2025年四季度及全年业绩：公司在核心口径下实现营收、利润双位数增长，并称四季度与全年均创纪录。

四季度核心销售额44.12亿美元，同比增14%；核心每股收益0.72美元，同比增26%。四季度GAAP营收42.15亿美元，同比增20；GAAP EPS 0.62美元，同比增72%。

全年看，康宁核心销售额164.08亿美元，同比增13%；核心EPS 2.52美元，同比增29%。全年GAAP营收156.29亿美元，同比增19%，GAAP EPS 1.83美元，同比增216%。

盈利能力继续抬升。四季度核心经营利润率升至20.2%，全年核心经营利润率19.3%（2024年为17.5%），显示在收入扩张之外，费用率与经营杠杆对利润端的支撑仍在。

现金流同样强劲：2025年经营现金流27.0亿美元，调整后自由现金流17.17亿美元（2024年为12.53亿美元）。

公司上调Springboard增长目标，并给出2026年一季度指引：预计核心销售额42亿-43亿美元、同比约增15%，核心EPS 0.66-0.70美元。

核心口径与GAAP口径“剪刀差”：汇率与对冲科目放大表观增速

康宁本次财报依旧强调“核心口径”（非GAAP）：剔除外币债务折算、外汇对冲（translated earnings contracts）公允价值波动，以及并购相关、重组、诉讼、养老金精算等非经常或非经营性项目，并对主要分部采用“恒定汇率（constant currency）”展示经营趋势。

四季度：GAAP营收同比+20%，但核心销售同比+14%。差异主要来自“恒定汇率调整”对比去年明显收敛（Q4 2025为+1.97亿美元，Q4 2024为+3.31亿美元），意味着GAAP口径受到的汇率拖累较去年减轻，从而抬高了表观同比增速。

全年：GAAP营收同比+19%，核心销售同比+13%；全年恒定汇率调整为+7.79亿美元（2024年为+13.09亿美元），同样体现“汇率负面影响减弱”对GAAP增速的加成。

盈利端亦类似：四季度GAAP EPS为0.62美元、核心EPS为0.72美元；全年GAAP EPS 1.83美元、核心EPS 2.52美元。核心口径的意义在于把外汇对冲与折算等“波动项”从经营趋势中剥离出来，便于观察利润率与分部景气的真实变化。

光通信业务一骑绝尘，显示与生命科学偏平，Hemlock增收不增利

2025年的增长结构高度清晰：光通信成为最强引擎，并在收入结构中进一步抬升权重。

光通信（Optical Communications）：全年销售+35%，利润弹性更强

四季度销售额17.01亿美元，同比+24%；净利润3.05亿美元，同比+57%。

全年销售额62.74亿美元，同比+35%；净利润10.48亿美元，同比+71%。

该分部无论是收入增速还是利润增速都显著领先其他板块，也是公司提及“下一代数据中心技术”合作时最具想象空间的落点。此前，康宁宣布与Meta达成多年、最高60亿美元合作协议，聚焦下一代数据中心关键技术。

显示科技（Display）：收入下滑但利润韧性仍在

四季度销售额9.55亿美元，同比-2%；净利润2.57亿美元，同比-2%。

全年销售额36.97亿美元，同比-5%；净利润9.93亿美元，同比-1%。

显示业务仍是康宁利润的重要“底盘”，但2025年增长贡献有限。

特种材料（Specialty Materials）：收入温和增长，利润提升更快

四季度销售额5.44亿美元，同比+6%；净利润0.99亿美元，同比+22%。

全年销售额22.11亿美元，同比+10%；净利润3.67亿美元，同比+41%。

在收入增幅不算激进的情况下利润大幅上行，体现出更强的经营杠杆与成本/结构改善。

汽车（Automotive）：新设分部后收入承压，利润小幅增长

（公司自2025年1月1日起将汽车玻璃与环境科技并入新“汽车分部”，并追溯重述可比数据）

四季度销售额4.40亿美元，同比-1%；净利润0.63亿美元，同比+3%。

全年销售额17.94亿美元，同比-3%；净利润2.78亿美元，同比+7%。

生命科学（Life Sciences）：规模稳定，但利润下滑

四季度销售额2.46亿美元，同比-2%；净利润0.14亿美元，同比-22%。

全年销售额9.72亿美元，同比-1%；净利润0.61亿美元，同比-3%。

Hemlock与新兴业务：收入高增但全年仍亏损

四季度销售额5.26亿美元，同比+62%；净利润0.01亿美元，同比大幅下滑。

全年销售额14.60亿美元，同比+33%；但净利润为-0.26亿美元（2024年为+0.42亿美元）。

该板块对营收增长有贡献，但盈利不稳定，短期仍可能是整体利润率的“扰动项”。

2026指引与Springboard升级：Q1增速再提档，Meta最高60亿美元协议提供订单线索

公司预计2026年一季度核心销售额42亿-43亿美元，同比约+15%；核心EPS 0.66-0.70美元。以2025年四季度核心EPS 0.72美元为参照，新指引呈现一定季节性回落，但管理层强调同比增速将进一步加快。

更值得关注的是增长路线图被上调：以Q4 2023为起点，康宁将Springboard计划的2028年底新增年化销售目标从80亿美元上调至110亿美元；同时将2026年底内部计划新增年化销售从60亿美元上调至65亿美元，并将“高置信度”口径从40亿美元上调至57.5亿美元。

配合与Meta宣布的多年、最高60亿美元数据中心相关合作协议，公司试图向市场传递两条信息：一是光通信等核心赛道的订单与产能布局正在兑现，二是利润率与现金流的“更好起点”将支撑更激进的增长目标。