申万宏源：高股息行情或提前启动

申万宏源测算，风险因子下调短期有望释放“约1669亿元的权益加仓空间”，保险资金入市的更大空间来源于其整体权益配置比例的提升，长期看甚至有“万亿级别”的潜在增量资金。该政策被市场解读为“春季行情”的资金面催化剂，正点燃对保险“开门红”的交易热情，并可能驱动高股息板块行情提前启动。

一则针对保险资金的监管新规，正为A股市场注入新的想象空间。

根据申万宏源证券发布的最新研究报告，监管机构近期下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子，此举有望在短期内释放千亿级别的增量资金空间，并可能成为点燃“春季行情”中资金面博弈的导火索。

这一政策动态来自国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。根据通知，保险公司持有特定A股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调。

申万宏源在12月6日及7日接连发布的两份报告中指出，该政策是鼓励长期资金入市的配套措施。对于部分险企而言，这构成了“额外的增配权益激励”。分析认为，在当前经济和产业大级别催化尚不明确的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾，而新规恰好可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵。

尽管短期提振效果显著，但申万宏源同时强调，此次风险因子下调的直接影响是“边际”的。从长远看，保险资金入市的真正潜力，取决于其整体权益配置比例的系统性提升，这背后是“万亿级别”的潜在空间。

千亿级增量空间测算：短期边际提振，长期看配置比例

此次政策的核心在于为保险公司的长期持股“减负”。具体而言，保险公司持仓超过三年的沪深300指数成分股和中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27；持仓超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36。

申万宏源对此进行了量化测算。报告构建了当前、中期中性、中期乐观三种情景假设。在中期中性情景下（即假设长期持仓占比回归至历史均值水平），本次风险因子调整释放的最低资本规模约为457亿元。报告指出，“如果保持偿付能力充足率不变，释放最低资本用于同样方式投资”，可增加的股票投资规模约为1669亿元。在乐观情形下，这一数字可达2015亿元。

然而，报告明确指出，这只是“边际影响”。保险资金入市的更大想象力在于其整体权益配置比例的提升。申万宏源在报告中称，“保险提升权益配置比例，这才是保险资金入市空间的主要来源，潜在的空间是万亿级别。”

数据显示，截至2025年三季度末，保险公司投资股票和基金的占比超过15%，距离监管允许的30%上限仍有较大距离。据申万宏源静态测算，如果当前人身险公司将股票和基金的投资比例提高至30%的上限，假设偿付能力充足率等条件满足，“还可以增加32431亿元的股票投资”。

鼓励长线投资，缓解偿付能力压力

申万宏源分析认为，此次风险因子下调的政策意图清晰，主要体现在四个层面。

首先，这是“鼓励长期资金入市的配套政策”。对于2025年已在高比例配置权益的国资险企，此举是“滞后的政策优化”；而对于其他险企，则构成增配权益的额外激励。

其次，政策“进一步定向鼓励保险持有沪深300和科创板成分股”，旨在鼓励险资进行常态化的高比例权益配置，同时通过持仓时间的灵活要求，保持了必要的“战术机动空间”。

第三，在“偿二代”全面落实临近的背景下，下调风险因子有助于缓解部分保险公司的综合偿付能力充足率压力。

最后，报告再次强调，与提升整体配置比例所能带来的万亿级潜力相比，此次风险因子下调释放的千亿级空间仅是边际提振。

保险“开门红”升温，高股息行情或提前启动

在市场层面，这一政策的出台时点颇为关键。申万宏源指出，在“春季行情”缺乏明确产业催化的背景下，“资金供需逻辑的影响可能成为主要矛盾”。

市场原本就关注年底公募基金排名博弈以及险资“开门红”的布局节奏。报告认为，风险因子下调的消息，可能让“保险开门红博弈，可能顺势发酵”。

这一预期的直接投射，便是高股息资产。随着险资弹药的补充和配置意愿的增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块可能成为其重点配置方向。

申万宏源在报告中提示，“高股息行情正在提前抢跑”，但同时也提醒投资者，险资配置高股息“仍会严守性价比”，相关交易应注意“买预期，卖兑现”的节奏，博弈行情可能主要出现在2026年初之前。

监管出手：下调风险因子

华尔街见闻写道，根据国家金融监督管理总局12月5日发布的通知，本次风险因子调整主要涉及三个方面。保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。

此外，保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。

分析认为，这一政策调整将培育壮大耐心资本，通过差异化设置鼓励长期投资，对活跃资本市场具有积极意义。