台积电：人工智能革命背后低调的巨头

受人工智能需求激增推动，台积电（TSMC）仍是全球领先的半导体代工厂，已连续 9 个季度实现营收与每股收益（EPS）双超预期。2025 年第二财季（FQ2 2025），该公司营收同比增长 54%，每股收益同比增长 71%。

尽管台积电存在溢价，但其卓越的盈利能力 ——59% 的毛利率、69% 的息税折旧摊销前利润（EBITDA）率以及 42% 的净利润率 —— 均远超行业平均水平，这使得其估值具备合理性。

台积电资产负债表状况稳健，现金储备超 900 亿美元，且实现正净利息收入。这一财务实力使其无论在高利率还是低利率环境下都能稳健发展，同时维持两位数的每股收益增长。

基于人工智能驱动的需求、主导性的市场地位以及营收与利润端持续的超预期表现，分析师将台积电评级定为 “强力买入”。

台积电已跻身全球最大半导体公司之列，市值超过 1.15 万亿美元。这一地位实至名归 —— 它是全球运营最出色的企业之一，营收与利润表现极为亮眼。过去 12 个月，该公司营收增长约 40%，是行业中位数（约 7%）的 5.7 倍，印证了其服务需求的强劲。同期净利润增长 54%，对于这样一家规模庞大的企业而言，这一增幅堪称惊人。

今年以来，台积电已上涨约 48%，显著跑赢大盘。其远期市盈率（P/E）为 30.69 倍，相较于基准指数存在溢价，但分析师认为其估值仍有进一步提升空间。台积电在半导体领域的主导地位有望持续巩固。

连续第 9 个双超预期季度，增长势头或仍将延续

7 月 17 日，台积电披露了 2025 年第二财季业绩。这是该公司连续第 9 个季度实现营收与每股收益双超分析师预期，凸显出其强劲的业务基本面与旺盛的市场需求。

台积电该季度营收约为 317.3 亿美元，过去 12 个月同比增长 54%，较分析师预期高出 4.38 亿美元（超预期幅度 1.38%）。每股收益为 2.47 美元，较去年同期的 1.48 美元（稀释后）增长近 71%。如此出色的业绩表现，为其较高的估值提供了支撑。

公司按平台披露的营收构成显示，高性能计算（HPC）仍是最大业务板块，占该季度总营收的 60%；智能手机领域次之，占总营收的27%。

值得关注的是，高性能计算行业季度环比增长 14%，这表明人工智能需求仍在持续，且短期内这一趋势不太可能逆转。对于整个半导体市场而言，这是一大强劲推动力，因为人工智能相关的扩张态势依然稳固。

2024 年，人工智能领域的高性能计算市场辨模为 1120 亿美元；预计到 2029 年，这一规模将增至约 3600 亿美元，复合年增长率（CAGR）达 26.3%。

2025 年第三财季展望如何？

台积电预计将于 10 月 16 日开盘前披露 2025 年第三财季业绩。管理层已对下一季度业绩给出指引：营收中点预期为 324 亿美元，较去年同期的 236.3 亿美元增长约 38%；毛利率中点预期为 56.5%，营业利润率中点预期为 46.5%。

华尔街分析师对台积电第三财季的预期为：营收314.5 亿美元，稀释后每股收益 2.66 美元，净利润同比增长 37%。目前看来，未来几个季度，人工智能驱动的强劲需求可能仍将持续。台积电自身的业绩指引高于市场预期，这进一步支撑了看涨逻辑，也意味着该季度营收有望再次超预期。

若公司能实现营业利润率指引区间的上限，那么其很可能再次实现营收与每股收益双超预期。

对投资者而言，需重点关注公司是否会给出下下一季度的业绩指引，以及该指引是否体现出对人工智能需求强劲增长的预期。台积电对市场情绪具有显著影响，若其指引透露出任何增长疲软的信号，都可能对大盘产生重大冲击。

台积电存在溢价

从估值来看，台积电远期市盈率约为 31 倍，处于较高水平。这一估值相较于行业中位数（25.78 倍）溢价约 19%，相较于基准指数（22.97 倍）溢价约 38%。

上述数据显示，台积电当前估值处于多年高位。一方面，较高的估值可能会限制其股价上行空间；但另一方面，投资者愿意为这样一家业绩卓越的企业支付溢价。

台积电都具备稳健运营的能力。尽管总负债超 300 亿美元，但凭借充足现金流，台积电实现了丰厚的利息与投资收入 —— 上一季度净利息收入达 7.355 亿美元，这为净利润持续增长提供了支撑。

截至目前，台积电在营收与利润增长方面表现卓越。过去一年，其营收增长 39.48%，远超行业中位数，也大幅高于标普 500 指数成分股公司（年均营收增长率最高约 10%）。这正是其获得较高估值的核心逻辑：台积电营收增速是基准指数成分股公司的近 4 倍，但估值仅溢价 38%。若未来仍能维持这一营收增速，市场或会对其股价进行重新定价。

过去一年，台积电息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长 43.51%，是行业中位数（10.21%）的 4 倍多；息税前利润（EBIT）同比增长约 62%，是同行（约 12%）的 5 倍多；净利润增长同样惊人，过去一年增幅达 54%，是行业中位数（约 10%）的 5 倍。这些数据均支撑看涨预期 —— 若净利润高速增长趋势得以延续，台积电完全有理由维持溢价，甚至可能进一步上涨，其价格走势或会与净利润表现保持一致。

台积电的利润率高于市场平均水平，这也是其获得高估值的另一重要原因。该公司过去 12 个月（TTM）的毛利率为 58.58%，较同行（49.66%）高出 18 个百分点；息税前利润率（TTM）和息税折旧摊销前利润率（TTM）分别为 48.77% 和 69.12%，是同行（分别为 6.35% 和 10.69%）的约 6.5 倍。如此出色的盈利水平，足以支撑其溢价估值。

台积电过去 12 个月（TTM）的净利润率为 42.48%，是行业中位数（4.51%）的 9 倍多。凭借这样的业绩，台积电有望继续巩固在半导体市场的主导地位，并维持两位数的净利润增长。

华尔街分析师预测，台积电 2026 财年（FY2026）稀释后每股收益将达 11.49 美元，较 2025 财年预期（9.85 美元）增长约 16%。若人工智能需求持续旺盛，其 2026 财年每股收益增长率或超过 16%。

考虑到台积电在营收与利润端的出色表现，其理应获得更高估值，但出于保守考虑，分析师认为股价上涨应与净利润增长相匹配。台积电具备强大的竞争壁垒，是运营最出色的企业之一，且这一趋势有望延续。

主要风险与担忧

公司依旧面临一些风险与担忧。

自 4 月市场低点以来，大盘持续上涨，尚未出现明显回调。尽管上涨趋势可能延续，但若市场涨幅过大、出现超买迹象，投资者可能会变得谨慎，进而引发获利了结。此外，若市场出现不确定性因素，大盘可能面临回调，而台积电作为大盘股，大概率会随大盘一同调整。

且当前市场需求主要由人工智能驱动。目前，数据中心、人工智能芯片及其他相关领域需求旺盛，但这一趋势也存在不确定性。若企业资本支出放缓，或大规模投资未能转化为营收增长，市场情绪可能发生转变，人工智能相关公司或面临大幅抛售。

结论

对于希望增加人工智能领域持仓的长期投资者而言，台积电是一个极具吸引力的选择。它是半导体行业中表现最出色的企业之一，需求旺盛，营收与利润增长势头强劲。

尽管台积电业绩优异，但其估值相较于大盘仅存在小幅溢价，分析师认为其应获得更高估值。不过，出于保守考虑，其股价走势或与净利润增长保持一致。短期内，台积电虽面临一些风险与担忧，但这些因素并未改变其长期看涨逻辑。台积电仍是一家卓越的企业，管理层执行能力出众。