分析：稳定币巩固美元地位 中共深感不安

十年前，“稳定币”（Stablecoin）只是一种区块链的技术概念。如今，这一概念正在被美国重新定义──在川普政府的推动下，稳定币正成为一项新的地缘金融工具，其影响力可能超过加密货币本身。稳定币的发展令中共深感不安。

一般来说，比特币或以太币等虚拟货币的价格波动剧烈，并不适合作为支付工具，近年来，业者希望降低价格波动，新推出虚拟资产“稳定币”。

稳定币是一种新型态的虚拟货币，其设计目标是维持稳定的币值，为加密货币市场提供较可靠的储值与交易媒介。

美元的数位化改革

自二战以来，美国长期担任“全球安全资产提供者”的角色，透过发行国债与输出美元，维系国际金融秩序。

然而，这套模式对美国产生了一些后果，外国央行大量买进美债，推高美元汇率，使美国制造业在国际贸易中丧失竞争力。

据彭博社报道，现任美联储理事、前川普政府经济顾问会主席史蒂芬‧米兰（Stephen Miran）去年在论文中指出，“从贸易角度看，美元长期被高估，因为美元资产是全球储备货币。这种高估压垮了美国制造业，却让金融化部门受益。”

这样的分析，也成为川普阵营推动美元数位化改革的理论基础。

《天才法案》：数位美元制度化

美国近期通过的《Genius Act》（天才法案），为美元稳定币建立了明确监管制度。根据规定，发行方必须以银行存款、短期国库券、以国债作为抵押的回购协议（repo）作为支撑。

稳定币禁止支付利息，这表示它不具备储蓄吸引力，而是被刻意设计为纯支付工具。只要稳定币能一比一兑换美元，就能以稳定的支付工具形式在全球扩散。

对那些通膨高涨、资本受限或政治动荡的国家而言，稳定币成了跨境汇款与资金避险的新出口。

全球平均汇款手续费目前约为6.5%，稳定币的普及可望大幅降低成本，使美元不仅仅经由央行与银行体系流通，而能直接进入全球个人与企业的日常经济活动。

北京的忧虑：数位货币“美元化”

对北京而言，这代表一场数位货币美元化的浪潮。正当中方积极推动人民币国际化、跨境支付之际，美国稳定币却可能经由区块链技术，绕过传统银行，扩散到中国周边与新兴市场。

以“一带一路”的重要国家巴基斯坦为例，自2021年以来，当地货币卢比对美元贬值近半。

在接受国际货币基金（IMF）第24次纾困后，卢比币值暂时稳定，但大幅贬值、通膨居高不下，民众对经济的信心仍旧薄弱。

如今，巴基斯坦已被川普政府纳入全球加密货币倡议。对当地民众而言，与其把钱存进币值不稳定的银行，不如持有“数位美元”，成为储值与汇款的新选择。

渣打银行估计，未来几年内，稳定币可能吸走新兴市场银行多达1兆美元的存款。

这一趋势令北京当局深感不安。当北京努力推动人民币国际化之际，美国的稳定币却可能掀起新一波美元化浪潮。

中共推动的数位人民币（e-CNY）在国内应用程度有限，缺乏市场动能。由于中共当局禁止加密交易，北京可能转而考虑让民间机构试行“离岸人民币稳定币”，企图推进人民币国际化。

马来亚银行的宏观研究部主任Erica Tay表示，人民币支持的稳定币要想在全球取得成功将面临挑战。因为人民币在全球支付中的占比仍约为4%，远远落后于美元。根据国际清算银行的数据，目前超过99%的稳定币以美元计价。

美元的数位复兴：靠网络效应主导

虽然这看似削弱传统美元体系，但专家认为，这反而是美元霸权以数位形式重生。

前法国央行副总裁尚皮耶‧朗多（Jean-Pierre Landau） 指出，美国稳定币的力量来自于“网络效应（network effect）”而非“储备地位（reserve status）”。

换言之，每一个使用稳定币的人，都在强化美元体系本身。随着使用者增多，发行方需购买更多美元或美国国债来支撑代币，形成新的融资循环。

这能让美国在不扩大外债负担的情况下，持续吸纳全球资金，藉由民间数位金融网络，掌握世界经济的主导权。

摩根大通最新研究报告也指出，尽管市场对稳定币未来需求的预估存在明显分歧，但稳定币全球普及可能在未来几年带动数兆资金流入美元，反而可能巩固，而非削弱美元地位。

美国财长贝森特（Scott Bessent）也明确表示，稳定币有助于加强美元在全球货币体系中的主导地位。他认为，全球用户更倾向于选择由美国支持的稳定币，而不是来自欧洲或中共的央行数字货币，原因是投资者认为在美国监管下私营部门更值得信赖。

（本文参考了彭博社的报道）