美股过去15年为何稳定上涨？

自2008年金融海啸以来，为何美股可以持续稳定上涨，投资策略师可以随便列出一大堆理由，但截至目前为止，更重要的原因或许还是一个经常被忽略的理由：供需不平衡。

摩根大通资产管理公司市场和投资策略集团董事长Michael Cembalest在近期报告表示，这个理由是帮助股市抵挡波动性的因素之一，却最常被误解。

Cembalest表示：“虽然我不是技术分析师，但我确信，自2011年来的股票供应净减少状况，为美国股市在面临许多冲击时提供韧性。如果你相信供需状况会影响商品和劳动价格，那么这也足以做为让你相信这会影响金融资产价格的理由。”

（示意图）

根据该报告，美国以美元计价的股票供应，基本上自2011年来是一路下滑；只有新冠疫情期间的股市热潮，因为出现大量首次公开发行股票（IPO）活动，是一个短暂且明显的例外。

Cembalest表示，企业买回库藏股贡献出这种趋势。同时，确定给付制和确定提拨制的退休金给付，也贡献了稳定的股票需求。虽然这些贡献已逐年下滑至只占史坦普500指数总价值的1%，但每年仍有1.5兆美元的退休金流入股市，需要找地方投资。

不可否认地，投资人自2011年来曾遭遇过好几次股市卖压，但只有两次转变为真正的熊市：一次是2022年，导致了史坦普500当年表现创下2008年来最差，还有一次是2020年3月的疫情卖压，但后者相当短暂，所有股票在该年夏季结束前就已收复所有跌幅。