近十年来首次 茅台净利增速降至个位数

贵州茅台酒股份有限公司（茅台）2025年上半年归母净利润为454.03亿元（人民币，下同），同比增长8.89%。虽然净利增长，但这是近十年来，茅台业绩首次呈现个位数增长。

8月13日，茅台发布了《2025 年半年度报告》。报告显示2025年上半年，茅台营业收入为893.89亿元，同比增长9.10%；归母净利润为454.03亿元，同比增长8.89%。这是近十年来，茅台业绩首次呈现个位数增长。显示茅台规模增长了，但增速放缓了。

据和讯房产8月14日报道显示，茅台近六年的半年报显示，在2020年上半年疫情暴发初期，公司实现营业收入439.53亿元，同比增长11.31%，之后业绩增速均保持在10%以上。2023年上半年，业绩同比增长20.76%，2024年也保持了17%以上的增长。

而2025年上半年增速降至9%左右，显示茅台业绩增长速度甚至还不如疫情时期。同时，数据显示，茅台第二季度净利润为185.40亿，同比增长5.23%，显示第二季度的业绩增速也明显下降了。

另外，截至今年上半年，茅台合同负债为55.07亿元，较2024年同期的95.92亿元下降42.59%。合同负债通常被视为白酒企业的“蓄水池”，行业普遍采用“先款后货”的模式，经销商需提前支付货款，酒企收到款项后计入“合同负债”。合同负债规模越大，说明经销商打款积极性越高，显示渠道对酒企产品的信心及未来销售预期乐观，否则则相反。

不仅仅是茅台，中国其它白酒企业业绩也大幅下滑。

据格隆汇8月13日的报道，第二季度，多家白酒公司预计上半年净利润大幅下滑或亏损。其中，皇台酒业预计上半年实现归母净利润亏损450万元至650万元，亏损同比扩大52.73万元至252.73万元；酒鬼酒预计上半年实现归母净利润800万元～1200万元，同比下滑90.08%至93.39%，已处于亏损的边缘；金种子酒预计上半年实现归母净利润亏损9000万～6000万，同比下滑910.96%～640.64%。

而中国酒业协会联合毕马威发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，白酒行业正处于 “政策调整、消费结构转型、存量竞争” 三期叠加的深度调整期，消费场景与价格体系面临重构。

中共国家统计局数据显示，1～6月，中国规模以上白酒企业累计产量191.6万千升，同比下滑5.8%。在股市，白酒板块连续两月下跌。

有业内人士对格隆汇分析说，，白酒行业作为基础消费品，周期性明显。此轮调整并非单一因素驱动，而是购买力下滑、产能和库存高企等多重因素叠加，至少需要两年时间消化库存，并淘汰一批竞争力不足的酒企。