中国5月经济数据恶化分析：经济动能减弱-墙外头条

5月份的中国经济数据相继出炉，包括规模以上工业增加值、固定资产投资、房地产价格，以及进出口数据等指标全面回落，CPI和PPI持续下跌，产能过剩、通货紧缩进一步加剧。不过消费好于预期。

分析认为，消费补贴政策的“边际效益正在递减”，国补资金即将耗尽，后继效果堪忧。而美中关税休战难阻中国经济动能减弱，今年经济增长可能进一步放缓。

5月大部分经济指标恶化消费好于预期

中共国家统计局周一（6月16日）公布的数据显示，5月份规模以上工业增加值同比增长5.8%，低于4月份的6.1%，低于路透社预期的5.9%，也是自去年11月以来的最低增速。

规模以上工业是指年主营业务收入2000万元（人民币，下同）及以上的工业企业。

数据还显示，5月份全国70个大中城市的新房价格同比下跌3.5%，环比下跌0.22%。1-5月房地产投资同比下降10.7%，商品房销售面积下降2.9%。

无论是新房市场还是二手房市场，一线城市、二线城市和三四线城市普遍出现房价回落态势，且回落幅度较4月份呈现加速趋势。凸显尽管中共出台了几轮政策支持措施，但房地产行业仍持续疲弱。

中原地产首席分析师张大伟警告，如果没有更强有力的政策支持，随着传统上的6月至8月经济放缓，（房价）可能会出现比4月至5月更大幅度的下跌。

路透社上个月的一项调查显示，预计今年房价将下跌近5%，并将在2026年保持停滞状态。

而上周一公布的数据显示，通货紧缩、产能过剩进一步加剧。进出口数据大幅下跌。中共海关总署同日发布数据显示，以美元计价，5月出口额同比增幅仅为4.8%，比4月下降了3.3个百分点；进口同比下降3.4%，比4月扩大了3.2个百分点。

上周五公布的人民币贷款数据也不及预期。5月新增贷款6200亿元，低于市场预期的8500亿元。而且民间需求持续疲软，增长主要得益于强劲的政府借款。

此外，最新公布的1-5月固定资产投资增长3.7%，低于前四月的4%。5月份全国城镇调查失业率为5.0%，较4月份的5.1%略微改善。

不过5月份消费数据好于预期。社会消费品零售总额同比增长6.4%，高于4月份5.1%和路透社预测的5.0%。

对此，有分析认为，政府资助的家用电器和电子产品以旧换新计划，推动了零售额的增长，但这股热潮可能不会持续太久，因为该计划是有上限的，本质上是鼓励人们今天购买明天要买的商品。

穆迪分析（Moody’s Analytics）的经济学家Sarah Tan告诉《华尔街日报》，“以旧换新计划是一个临时的、治标不治本的办法……它没有触及中国家庭消费意愿低迷的根本原因。”

经济学家认为，只有就业前景改善，社会保障体系更加完善，才能持续提振消费者信心。

龙洲经讯（Gavekal Dragonomics）的埃尔南‧崔（Ernan Cui）在一份报告中写道，该计划正在透支未来消费，但在家庭收入没有回升的情况下，它的“边际效益正在递减”。

他还表示，反复延长补贴的风险在于，它可能演变成最糟糕的那一类刺激计划：固化对持续财政补贴的预期，却难以真正改变消费行为。

彭博社也分析，家电补贴政策的确刺激了消费。5月份家用电子产品的销量同比增长53%，创历史新高，手机和其它通讯设备的销量则增长了33%。

据牛津经济研究院估计，目前受政府补贴计划覆盖的产品，其销售额比没有补贴时高出近20%。没有补贴商品的销售额与去年同期基本持平。

但近期多地传出，因为补贴耗尽，促进手机、家电以旧换新的“国补”相继喊停。据陆媒澎湃新闻报道，重庆、江苏等地喊停“国补”，消费者无法领取家电和手机数码补贴。

大陆网民纷纷在社交平台上反映，四川、河南、浙江等地“国补”即将下线；广东也有多地仅剩部分项目还有“国补”；湖北智能家居“国补”因“活动升级”暂时无法使用。

目前中共发改委已向地方政府下拨了消费品以旧换新资金（420亿美元）中的约一半。华西证券分析指，截至5月份，这个总额度已使用过半。在6月份的“618”购物节之前，要维持这些补贴大约需要70亿美元，这意味着70%的补贴将在今年上半年用尽。

彭博社说，尽管补贴已被证明是刺激国内支出的有效工具，但经济学家认为，消费者信心的持久反弹需要更广泛的修复措施。

分析说，5月份房价创下数月来最大跌幅，这继续侵蚀着人们的财富和收入，削弱了他们的消费意愿。各行各业的减薪加剧了通货紧缩的循环，给企业利润和家庭购买力带来压力。

上周，美中在伦敦就贸易问题达成了原则性的协议框架，但关税未降。美国总统川普在会谈后说，美国征收的总关税为55%，中国征税为10%。

路透社认为，尽管中美之间达成了关税休战协议，但这并未明显提振中国经济。最新数据表明，2024年9月推出的刺激政策效果正在减弱。

而在房价下行的背景下，企业利润和员工收入受到压缩，导致购房需求受到抑制，使得政策制定者面临重启市场活力的挑战。

凯投宏观中国经济学家黄子春认为，“上个月，中美贸易休战不足以阻止经济动能普遍减弱。由于关税将维持高位，财政支持减弱，以及结构性问题持续存在，今年经济增长可能会进一步放缓。”