汽车行业的寒气，还是吹到特斯拉了

汽车行业的寒气，终于吹到了特斯拉这儿。

今年二季度财报一出来，特斯拉股价（盘后）应声下跌了 3% 。

甚至今天刚开盘，就暴跌 13%，看来大家对它都不是那么乐观。

其实原因就一句话：增收不增利。

今年 Q2 ，特斯拉总营收是 282.4 亿美元，同比上涨了 26% ，算是相当不错，大大超越此前机构预测的 257.1 亿。

但问题是，GAAP 标准的净利润只有 11.1 个亿，不仅没涨，还同比下降了 5% 。甚至营业利润更是只有 3.98 个亿，同比大跌 57% ，说明你赚这么多钱全都花出去了。

比如这里提到的资本开支已经高达 57.9 亿，同比增长了 142% ，以至于自由现金流（这季度花的现金）成了负的 11 个亿。

这个数据就是特斯拉股价下跌的主要导火索。

那这到底是为啥呢？咱们先从营业收入开始说。

首先，特斯拉的业务能力还是非常稳的，它之所以能赚这么多钱，主要就是车卖得好。在 282.4 亿的营业收入里面，汽车业务就贡献了 205.2 亿，占比 72.7% ，而且相比去年，这个收入增长了 23% 。

原因是在这个季度，特斯拉交付了 48 万辆车，比去年同期多卖了 10 万辆。

可能咱们这边没啥感觉，但在韩国、澳大利亚、哥伦比亚、日本、泰国、葡萄牙、菲律宾、智利、斯洛文尼亚以及立陶宛这几个国家，其实都卖爆了。

另外，特斯拉也提到了 Model YL ，这款车在今年 7 月登录美国，同样也冲了一波销量。

我估摸，这些增长很大程度上都是油价上涨导致的。

比如在欧洲，纯电车市占率已经接近四分之一，德国的新能源车（电车+混动）拿下总销量的 40% ，整个大盘都库库在涨，作为电车领头羊的特斯拉，当然赚麻了。

而除了车之外，特斯拉其实还有另外两个收入来源，一个是电力储能，Q2 赚了 31.4 亿，同比增长 13% ；另一个则是服务，赚了 45.8 亿，同比大涨 50% 。

电力储能不必多说，但服务这块为啥涨这么多？

其实主要是 FSD 订阅量在猛增，二季度 FSD 累计用户量已经达到 148 万，相比去年增长了 56% 。比如在北美，FSD 的新车开通率突破了 55% ，每两个人买特斯拉就有一个订阅 FSD 。

这个原因就有很多了。

首先是使用门槛，2024 年，特斯拉把 FSD 的订阅价格从 199 美元/月，下调到了 99 美元/月（人民币约 670 元），买得起的人就变多了。

关键越来越多的国家也开始允许 FSD 部署，比如最近有荷兰、立陶宛、爱沙尼亚、丹麦、比利时等，到 7 月，这些地方的使用里程已经超过 5000 万公里，新的用户不断在涌入。

所以，我们什么时候才能用到 FSD 啊？如果它在中国全面铺开，估计特斯拉还会再猛赚一波。

那说完增收，咱们再来看它为什么不增利。

第一个原因，其实还是要说回车上。二季度特斯拉的营收毛利率猛跌到 16.8% ，既不如上季度的 21.1% ，也不如去年同期的 17.2% ，甚至还不如比亚迪 Q1 的 18.8% ，说明特斯拉卖车是越来越不挣钱了。

按理说，汽车是个看销量的行业，车卖越多，成本摊销的越多，毛利率应该越高，但特斯拉遇到的问题是 ASP（平均车价）在降低。

在 2022 年，这个数值一度到达 5.4 万美元，而现在只有 4 万美元左右。

一方面，是因为特斯拉停产了高端车型 Model X 和 Model S ，现在销量里占 97.4% 的，是 Model 3 和 Model Y 这些走量车型，毛利肯定高不上去。

而另一方面，海外的 Model 3 和 Model Y 也在疯狂打价格战，除了起售价多次下调，直降 2000-5000 美元，另外还推出了 0% 的贷款政策，特斯拉自掏腰包给用户贴息，那能不亏吗？

但为啥这么拼？还不是因为海外电车市场也开始卷了，除了中国品牌一波波往外冲，海外老牌车企也猛堆参数打价格战，堂堂特斯拉直接被干成了北美比亚迪。

除了这些，还有一个对毛利伤害很大的点，就是碳积分收入的锐减。在过去，特斯拉可以靠卖纯电车，把多余的碳排放指标卖给燃油车企，0 成本稳赚一笔钱。

而在这个季度，特斯拉碳积分收入出现大幅缩水，从去年同期的 4.39 亿，锐减到 1.46 亿，下降了 67% 。

这其实是政策变化的结果，去年，联邦法律放宽了对燃油经济性的要求和惩罚，通用、福特、斯特兰蒂斯这些燃油老主顾们，就没必要再买碳积分了，特斯拉坐着赚钱的好日子已经到头了。

但与此同时，特斯拉要花的钱是一点没少，甚至还是暴增。

首先，营业费用从去年的 29.6 亿，干到了 43.5 亿，同比增长 47% ，主要就是为了加大对人工智能的研发投入。具体来说，研发费用达到 23.7 亿，销售、一般及行政费用达到 19.8 亿，增长都在 50% 左右。

其次就是刚才提到的 57.9 亿资本开支，把现金流都给干成负的了，那这笔钱到底花哪儿了呢？

比如智驾方面，特斯拉在今年 4 月正式上线了 Cortex 2 算力集群，全面扩建之后，德州工厂的算力从 90 MW（以功耗计算）提升到 200MW ，并预计在年底将突破到 400-500 MW 。

另外，应用端的 Cybercab 也在如火如荼的生产，7 月份，特斯拉就在迈阿密、奥兰多和坦帕推出了无人车服务。同时为了确保储存芯片的生产能力，特斯拉还要继续投资在奥斯汀的半导体工厂。

最后机器人方面， Model S 和 Model X 停产后空出来的弗里蒙特工厂，也在准备生产第一代 Optimus 。

总之，似乎哪哪都花钱，哪哪都在忙，但最后真正能给特斯拉带来收益的，依然还是汽车。

这也就是现在大家最担心的点，目前特斯拉的市盈率（TTM）已经高达 300 多倍，这绝对不是对汽车业务的合理估值，而是基于对人工智能和机器人业务的期待。

如果在下半年，特斯拉能把投入慢慢转化成收入，或许还能接着奏乐接着舞。

但如果没那么成功，特斯拉想要再回到车企的定位恐怕就很难了。

到如今，特斯拉的走量车型只有 3 和 Y ，最新的新车也就是纯电重卡 Semi ，优势是否能一直保持住，其实有很大的不确定性。

总的来说，这份财报没有大家想的那么糟，但重点是，特斯拉的路正在变得越来越难走。