高盛：美股动量股抛售凶猛

美股高贝塔动量股遭遇本轮最猛烈抛售，但市场尚未陷入恐慌性踩踏。

高盛交易台在最新复盘报告中将7月7日交易定性为"丑陋的一天"。受三星营收略低于买方预期及DeepSeek自研AI芯片消息冲击，全球AI板块遭遇连锁抛售，高贝塔动量因子（GSPRHIMO）单日重挫约6%，5日累计跌幅已超过20%，超出高盛此前对"短暂夏季回调"的预期。

高盛交易员Guillaume Soria表示，此轮抛售的速度与幅度，是2020年新冠疫情"居家叙事"向"重新开放"切换以来所未见，但彼时有更强的基本面催化剂，而本轮并不具备同等力度的驱动因素。

尽管抛售凶猛，高盛交易台明确表示"尚未在交易台上看到恐慌模式"。目前的去风险行为仍属有序，主要由系统性/因子流驱动，而非恐慌性清仓。与此同时，散户投资者成为市场最重要的支撑力量——盘中转为净买入，收盘时净流入规模位于近三年的第90百分位。

值得注意的是，瑞银现金交易台的数据同样显示，超额卖出流量仍属温和，不构成恐慌信号，但警告称若抛售持续，局面可能从有序转向恐慌性清算。

AI板块遭遇连锁冲击，动量因子5日跌幅超20%

本轮抛售的导火索来自全球AI产业链。

7月7日，三星发布初步业绩，虽录得创纪录营业利润，但营收略低于买方预期，股价在韩国市场单日下跌9%。与此同时，DeepSeek宣布将开始自研AI芯片，进一步加剧市场对AI硬件格局的担忧，引发全球AI复合体的溢出性抛售。

在半导体ETF及杠杆ETF领域，成交量急剧放大。据高盛数据，SOXL成交量较30日均值高出35%，该产品距10个交易日前创下的历史高点已累计下跌50%；DRAM相关成交量较均值高出60%；SMH成交量高出30%。

高盛TMT专家Peter Bartlett指出，尽管科技板块基本面观点整体仍正面，尤其在科技专业投资者群体中，但近几周买盘和防御性操作已明显趋于"选择性"，与5月及6月初的狂热买入节奏相比明显降温。

高盛交易台指出，SK Hynix上调指引及META云业务动态被认为是触发因素，但"基本面观点仍然正面"，这也是当前尚未演变为恐慌的重要原因之一。

有序去风险而非恐慌清仓，但隐患犹存

尽管市场抛售凶猛，但是高盛与瑞银的交易台数据均指向同一结论：当前抛售的核心是去杠杆，而非新增看空仓位。

瑞银现金交易台观察到，卖出压力主要来自长线账户，对冲基金则以战术性操作为主——主要是空头回补和选择性加仓，这与"去杠杆驱动"而非"看空驱动"的判断相互印证。

然而，隐患不容忽视。从技术面看，高贝塔动量（GSPRHIMO）和广义AI指数（GSTMTAIP）在当前跌幅下仍未进入超卖区间，年初至今涨幅依然高达23%；而从5年维度看，相关仓位依然处于极度拥挤状态。

高盛交易台直言：在缺乏上行催化剂的情况下，后续仍有更多抛售空间。

此外，7月历史上本就是动量因子表现最差的月份之一，而本月已有望成为高贝塔动量有记录以来最差的7月。高盛历史数据显示，该因子最大历史回撤约为当前跌幅的两倍，意味着若市场领导力发生切换，本轮跌幅仍有显著扩大的可能。

在机构普遍撤退之际，散户投资者的逆势买入成为本轮市场最显著的结构性特征。高盛数据显示，散户盘中转为净买入，并持续加码，最终收盘时净流入规模达到近三年回溯的第90百分位，是当日市场最重要的支撑力量之一。

与此同时，市场内部结构并未全面崩溃。标普500指数中有283只成分股当日收涨，显示出一定的广度支撑，与摩根士丹利策略师Michael Wilson此前提出的"市场持续扩散"主题相互呼应。

面对当前局面，高盛交易员Guillaume Soria态度趋于谨慎，认为将20%的5日跌幅定性为"健康回调"过于牵强，但指出经历上半年57%的强劲表现后，动量因子的极端仓位已有所重置——从一个月前的历史高位回落至1年回溯的第60百分位，整体业绩仍保持强劲。

Soria认为，当前可能处于本轮调整的"后期阶段"，但若负面消息将裂缝扩大为鸿沟、市场领导力发生切换，则可能演变为更深度的回调。