全球投资人本周面临两大挑战，包括联准会（Fed）主席沃什1日在欧洲发表演说，以及2日公布的美国6月非农就业报告，都可能提供市场研判未来利率走向的线索。分析师认为，种种迹象显示Fed年底前可能升息，且沃什似已拟有一套升息策略，让痛恨通膨的债市和主张降利率的美国总统川普都能接受。

美债殖利率、美元挺升 反映Fed利率看升

沃什1日将出席欧洲央行（ECB）在葡萄牙举行的年度论坛，首次以Fed主席身份与欧、英、加等国央行总裁同台。全球将密切关注沃什即将发表的演说，从中找寻可能透露Fed今年将升息的蛛丝马迹。

市场已提前反应。在7月第一个交易日，追踪美元兑一篮货币走势的ICE美元指数1日早盘挺升0.3%，升上101.52。基准的美国10年期公债殖利率攀升6.31个基点至4.485%。

联邦资金市场交易员正加码押注Fed今年将升息，最快可能7月就出手。期货价格反映，交易员预料Fed本月稍后提高利率的几率约33%，9月升息几率更上看88%。

东方汇理银行策略师佛瑞斯特说：“在沃什今日稍晚发表演说和美国非农就业报告明天出炉前，美债殖利率走高，赋予美元广泛的支撑力量。”

沃什国际舞台首秀 是否维持“鹰”调受关注

负责Fed利率决策的联邦公开市场操作委员会（FOMC）订于本月28日至29日开会，一般预料本月升息几率仍低，仅约三分之一，但在沃什6月17日首度主持Fed记者会之前，那个几率几乎等于0%。沃什在记者会上八度提及“物价稳定”、抱怨通膨率仍远高于Fed的2%目标，还从政策声明中移除未来利率“偏宽松”的措词，让市场普遍解读为Fed“转鹰”。

这正是为什么，沃什1日在葡萄牙的发言备受全球瞩目。这是沃什首次以Fed主席身份在国际舞台上谈论经济议题。

许多分析师认为，沃什未来调整利率的第一步，将是倾向升息，而非降息。因为沃什若要取信于华尔街，以及Fed其他决策官员，就必须先建立起抗通膨公信力。Renaissance总经研究公司首席经济学家杜塔说：“他可能必须先丢给鹰派人士一根骨头。”

就Fed术语而言，“鹰”指的是高阶官员承诺提高利率打通膨，即使这么做可能伤害经济，比方说导致失业率升高，也在所不惜。

问题是，沃什5月接掌Fed之前，抗通膨意志受到质疑，毕竟他在获得Fed主席提名前，曾公开对美国总统川普力促Fed降利率表示支持。川普一再炮轰前任主席鲍威尔不积极降息。

讽刺的是，沃什长久来被视为Fed鹰派，这种印象可回溯至2006年至2011年他担任Fed理事期间。有些分析师认为，沃什今后将回归他的“真本色”。

沃什或已拟好策略 兼顾抗通膨公信力与安抚川普

华尔街知名经济学家暨Fed观察家雅德尼则提出不同论点。雅德尼认为，沃什和美国财长贝森特已说服川普相信，降低借贷成本最好的办法，就是口头上对通膨撂狠话，甚至在必要时提高短期联邦资金利率。

雅德尼在新发布的研究报告中写道：“贝森特和沃什是同一团队的队友。”

那么，这套策略怎么运作？

雅德尼解释，较长期的利率，例如房贷利率和企业贷款利率，未必会随Fed调降联邦资金利率（属短期利率）而降下来；如果Fed抗通膨决心备受怀疑，长期利率甚至可能不降反升。Fed去年下半年一连三次决议降利率后，今年元月10年期美债殖利率照升不误，即为明显例证，因为投资人仍担心通膨居高不下。

许多重要的贷款类型，包括房贷，是与美国10年期公债殖利率连动。一旦这种指标利率走高，将不利经济。

假定雅德尼看法正确，沃什的策略应该是：公开表明抗通膨强硬立场，甚至在必要时提高短期利率，盼能借此压抑长期借贷成本。这么做的目标是协助维系经济成长，同时安抚川普。

投资人1日能否确认沃什真正的意图？分析师认为，沃什或许会更加阐述自己的观点，但不会透露太多。毕竟沃什在首场Fed会后记者会上就表明，Fed公开发言太多的弊大于利。他说：“关于我们接下来要怎么做，恕我不能提供任何前瞻指引。”

果然，沃什1日重申不爱“前瞻指引”，并未针对7月升不升息提供任何暗示。