跨境炒股“灰色时代”终结

去年四季度以来，美国的通胀开始见顶回落，市场以为美国的高通胀可能会一路下降，美联储的超级加息周期也将进入尾声。但是最新数据显示，美国的通胀之战还远未结束。

5月22日，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《实施方案》），对跨境炒股予以重拳出击。

此《实施方案》中最引人关注的内容是：“设置2年集中整治期清理非法存量业务。集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。”

这就意味着，长期以来内地投资者境外炒股的一条主要灰色甚至非法通道，将在两年内被彻底关闭。

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监管层之所以要彻底关闭此类非法跨境投资活动，按照《实施方案》的解释，主要原因是：“境外证券期货基金经营机构未经批准，利用境内关联或合作主体在境内招揽客户，并通过网站、应用程序（App）向境内投资者提供境外股票等开户、交易服务，严重扰乱我国金融市场秩序，危害投资者合法权益。”

由于我国资本账户还没有完全开放，理论上而言，个人不能随意在境外投资炒股。以前很多人通过在香港开户的方式投资境外资本市场，但是必须本人到香港，所以对很多普通人而言还是比较麻烦。不过，随着老虎、富途等跨境券商崛起，普通人直接在互联网开户，就可以打通投资美国等境外股市的渠道。所以，最近几年，老虎和富途等公司成为内地居民投资境外股市的一条重要渠道。

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由于美国股市持续牛市，尤其是英伟达等高科技公司涨上天际，吸引了很多内地投资者，通过老虎、富途等券商流出的资金量越来越大，在一定程度上对中国还没有完全开放的资本账户形成了冲击。

早在2022年底，证监会就开始对老虎和富途展开治理，当时明确定性老虎证券、富途控股未经核准面向境内投资者开展跨境证券业务，构成非法经营证券业务，要求禁止招揽境内新客户、妥善处理存量客户。2023年，老虎和富途在中国境内的线上应用程序商店下架了相关的App。

这一次，管理层对老虎和富途等公司的治理整顿进一步升级，不只是证监会发文，而是证监会、工信部、公安部、金管局和外汇局等八部委联合出手，要求两年之内全部清理存量客户。证监会有关部门负责人在答记者问中表示“本次整治更加突出全链条治理，取缔要求覆盖营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转等各业务环节，严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，并设置2年集中整治期清理非法存量业务，坚决将此类非法跨境经营活动逐出境内市场”。

《实施方案》出台之后，老虎和富途在美国股市的股价应声暴跌，老虎证券的股价当日大跌25%，富途控股大跌27%。

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此次监管层对于跨境投资平台重拳出击，对于内地个人投资者而言，最关心的主要有两件事：一是已经通过平台投入境外股市的资金是否安全？二是以后是否还能够境外投资炒股？

对于资金安全问题，监管部门表示，本次整治工作的主要出发点是通过严打非法经营活动保护投资者合法权益，投资者的财产安全不受整治影响。《实施方案》设置两年集中整治期分阶段停止境外机构相关境内服务，要求境外机构做好与在境内受整治措施影响的投资者的沟通联系及其账户处置安排，保障客户财产安全。

那以后如果想投资海外资本市场，是否还有合法渠道？从目前来看，我国境内投资者开展境外投资，合法的途径主要是港股通、合格境内机构投资者（QDII）及跨境理财通等。和老虎、富途等投资平台相比，这些途径的投资范围相对受限，不过还是保留了一定的投资渠道。

以港股通来看，要求投资者有50万元资产的开户门槛，投资范围主要是香港股市的大中型成分股，以及ETF指数基金。截至2026年5月份，港股通覆盖的股票大概有500多只，占香港主板股票数量的比例在25%左右，除了股票之外，还有31只ETF指数基金也在港股通之列。

对于内地投资者而言，香港市场还不是首选之地，最关心的还是美国股市。尤其在这一轮高科技牛市下，英伟达、谷歌等公司股价持续大涨，让很多内地投资者无限向往。

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在老虎和富途等平台被禁之后，内地投资者以后投资美国股市的合法途径，主要就是通过合格境内机构投资者（QDII）。对于内地居民而言，通过QDII投资境外资本市场的好处在于，首先是合法，其次不需要换汇，用人民币购买就行。

以境内居民最关注的纳斯达克来看，目前市场上挂钩纳斯达克的场内基金有十多只，投资者可以像买股票一样交易，其中规模较大的ETF包括广发纳指100ETF（159941）、国泰纳指100（513100）、华夏纳指100（513300）、嘉实纳指100（159501）等。

这些指数基金过去一年的涨幅大概为38%，基本复制了纳斯达克指数的走势。对于内地投资者而言，购买美国的指数基金，是目前参与美国股市最安全的方式。不过，想要直接购买英伟达和谷歌等个股，通过QDII渠道暂时还无法实现。

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某种程度上看，如果内地居民能够从境外资本市场获得丰厚回报，也是提高民众收入的一种途径。在老虎和富途等平台被关闭之后，内地投资者对于境外投资的需求并不会因此而下降。从监管层面来看，如果将来能够在合法投资渠道之内，尽量增加内地居民投资境外资本市场的范围，让民众能够最大程度分享全球股市的红利，也可以让更多资金不至于流入灰色甚至非法渠道。