油价飙升或让美联储降息

美联储大楼（Getty Images）

美国银行警告称,油价上涨对全年美联储的降息动作产生出不少的变数。供应冲击也可能导致利率维持稳定甚至大幅下调。

美银经济学家巴夫（Aditya Bhave）警告称，能源冲击未必意味着政策趋紧，因为这可能使央行促进物价稳定与支持就业的双重使命产生矛盾。

他在3月17日的报告中写道：“这既存在长期维持利率不变的风险，也存在加息的尾部风险，同时大幅降息的风险也在扩大。”

在油价突破每桶100美元后，中东紧张局势显然仍未彻底消停，多个产油国的原油减产正在加剧，霍尔木兹海峡这一航运瓶颈仍处于近乎停滞的状态。

巴夫指出，当前市场反应与2022年俄乌冲突时几乎如出一辙。他强调，当时美国失业率更低，消费者手握大量刺激资金。“如今劳动力市场疲软，通胀温和攀升，财政支持力度减弱，”他表示，“若油价冲击持续，美联储可能将采取包鸽派的应对措施。”

花旗经济学家霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）在3月17日报告中指出，“油价上涨意味着整体通胀率上升，但若油价上涨属于短暂现象，其对核心通胀的传导效应将有限。”

高油价不利于控制通胀率，油价对美国CPI的影响，主要体现在间接影响。虽然石油等能源价格占美国CPI的权重只有7%左右，但在油价大涨的影响下，将会把涨价效应传导至物流成本、加工成本以及商品价格成本等环节。

从控制通胀的角度考虑，国际油价保持在50美元至70美元区间运行将会是最佳的状态，一旦油价突破了80美元的位置，那么将会对美国通胀数据造成一定程度的冲击影响。如果油价冲破100美元，甚至冲破了110美元，那么美国的预期通胀率将会显著提升，对美国的货币政策实施带来实质性的影响。

在油价急涨急跌的背景下，对全年美联储的降息动作产生出不少的变数。换一种角度思考，如果未来国际油价长期保持在80美元以上，那么今年美国二三季度的预期通胀率将会明显上升，年内美联储降息的预期基本上落空。

2026年美联储会不会存在降息的预期，取决于接下来美国通胀率数据、非农就业数据的变化表现。其中，通胀率会否显著回升，将会起到决定性的影响作用。

加拿大央行加息的不确定性

在加拿大的Capital Economics北美经济学家桑德斯（Bradley Saunders）也认为，今年要真正启动加息仍然有一定难度。

他说：“油价上涨对加拿大经济来说是利好，也会推高通胀。但除非油价进一步大幅上涨，并持续几个月，否则我们认为加拿大央行不太可能在《美墨加协定》（CUSMA）重新谈判正式展开前，这么快加息。”

他指出，在最近发布的《货币政策报告》中，加拿大央行认为目前经济仍存在一定的增长缺口，也就是经济还没有完全恢复到应有水平。这一差距仍然比较大，即使经济增长表现较好，也很难在短时间内完全填补。

他还表示，即便油价上涨带动国内经济增长超过预期，也不太可能带来长期稳定的经济复苏。原因是预计企业投资增长有限，而石油行业属于高度依赖设备和资本的产业，对就业岗位和工资增长的带动作用相对有限

桑德斯表示，如果想判断加拿大央行在油价持续上涨时会如何应对，可以参考十多年前的情况。在2010年至2014年期间，尽管WTI原油价格从每桶75美元上涨到100美元，加拿大央行仍然将基准利率长期维持在1%不变。

他说，当时的情况与现在有很多相似之处（也不同于2022年那一轮油价大涨）：当时核心通胀仍然稳定，经济仍有增长空间，同时全球也面临重大不确定性——当时是欧元区债务危机，而如今则是美加贸易关系出现变化。这些因素都让政策制定者更加谨慎。