2026火马年人民币料将升值，但北京有理由说"别太快"

路透社上海电稿称，中国强劲的出口正推高人民币汇率。尽管分析师认为官方会抵制进一步升值，但上行风险依然存在，这可能会考验中国脆弱的经济。



据路透社报道，去年，人民币汇率一度突破7元兑1美元的关口，外币流入中国银行在12月达到创纪录的4520亿美元。中国国家外汇管理局的数据显示，兑换成人民币的金额也达到3110亿美元的历史新高，推动汇率在周二升至2023年以来的最强水平——6.9378元兑1美元。

银行分析师认为，这一水平基本足够，并表示可以通过半官方的人民币抛售、限制交易区间、当局的说服性论点以及调整银行体系的准备金率等工具组合，防止人民币进一步升值。全球投行的13项预测平均值显示，今年年底人民币汇率将达到6.92元兑1美元，而衍生品市场的定价则指向约6.8元。

这一水平可能会令中国的贸易伙伴感到沮丧，因为当地制造商正面临来自中国竞争对手的压力，同时也会进一步推动离岸人民币借贷热潮。但也有非共识观点认为，如果出口商加大人民币兑换力度，人民币可能会进一步升值。高盛本周将其12个月人民币预测上调至6.7元兑1美元，较周二的交易水平上涨约3.5%。

高盛分析师对路透社表示：“人民币升值的速度超出了我们的预期，而且这还没有考虑到美元的大幅走软。”他们将预测基于创纪录的资金流动和央行口风的变化。

中国人民银行通过每日公布的中间价上下2%的区间管理人民币汇率。路透社联系央行置评时，央行未就货币立场或分析师预测置评。上月，央行副行长邹澜表示，人民币汇率预计将保持双向波动，同时保持灵活性。

基准情景

报道续指，人民币升值会削弱出口商的竞争优势，因此分析人士认为，人民币不会出现失控的大幅升值。他们指出，国有银行的抛售行为和央行中间价的设定信号表明，当局将干预以抑制升值。

“考虑到中国的经济增长仍然高度依赖出口，中国人民银行可能还不愿冒更大幅度的货币升值风险。” 瑞银亚洲研究公司（Gavekal Dragonomics）经济学家何伟表示。

自11月以来，央行中间价一直弱于市场预期，交易员称，每当人民币升值过快时，国有银行就会买入美元。分析人士还预计当局将调整外汇储备要求，因为这可以迫使银行购买和持有更多美元，从而抵消人民币的买入压力。

美国银行全球研究策略师薛珍就此表示：“我们认为，银行远期外汇销售的20%风险准备金可能会被取消，并预计外汇储备金率将被提高。”。

中国去年的5%国内生产总值增长依赖于出口的强劲表现，创造了创纪录的1.2万亿美元贸易顺差，同比增长约20%。

“我们的基准情景仍然是出口表现强劲，这将支持人民币。” 摩根大通资产管理全球市场策略师朱超平表示，“然而，随着外国政府对本国经济的影响变得更加谨慎，中国出口增长的不确定性正在上升”。“这可能意味着汇率的双向波动性更高”，他认为汇率可能在7元兑1美元附近波动。按贸易加权计算，人民币目前处于疫情以来保持的区间下限，这为出口商提供了支持。

上行风险

稳定也是过去九个月人民币对美元升值近6%的主要特征，交易员表示，这旨在提升人民币作为投资、贷款和贸易结算货币的吸引力。

这也有助于抑制升值势头，避免形成正反馈循环，即出口商的买入推动汇率上涨，进而吸引更多买入。

路透社引述上海一家电气行业出口商丁先生（仅提供姓氏）表示，由于近期汇率变动，其公司已经加快了美元兑换人民币的速度。

不过，12月出口收汇结汇比例为68.8%，虽然有所上升，但并非历史最高水平，分析人士认为当局可以应对更大规模的资金流动。

“我们预计2026年的贸易顺差将再次超过1万亿美元。” 万神宏观经济学公司（Pantheon Macroeconomics）高级中国经济学家林凯文（Kelvin Lam 音译）表示，他预计今年年底汇率将达到6.85元兑1美元。“由于贸易活动积累的美元资金回流中国，将继续成为推动人民币升值的动力，但央行将确保升值保持逐步、可控的节奏。”