任义：沪港签黄金协议 中共金融战意图遭质疑

当国际金价持续走高、避险资产需求居高不下之际，1月26日，香港财经事务及库务局与上海黄金交易所签署黄金合作协议，宣布推动香港建设国际黄金交易市场及黄金中央清算系统。

表面上，这是一项金融基础设施建设；但在更大的地缘金融背景下，这一安排被视为中共在全球金融摩擦加剧之际，为香港设定的关键“缓冲区”布局。与此同时，国际黄金交易与精炼机构已对香港黄金市场能否在压力情境下维持流动性、融资能力及制度可信度提出审慎质疑。未来，香港市民、企业与投资者需密切关注3个关键指标。

官方企图打造黄金储备枢纽

1月26日，在亚洲金融论坛上，香港财经事务及库务局（财库局）与上海黄金交易所签署黄金合作协议。

中共央行副行长邹澜称，支持香港黄金市场建设，增强香港离岸人民币市场宝能，丰富投资者在香港开展离岸人民币资产配置的选择。

财库局局长许正宇则称，香港与上海促进两地国际金融中心及黄金市场协同发展，更好支持人民币国际化。计划今年内试营运“香港黄金中央清算系统”。

香港特区行政长官李家超在论坛致辞中说，香港将扩大黄金仓储能力，目标是在未来3年内将仓储容量提升至超过2,000吨。

官方给出的逻辑是多层面的：一是在金价创新高的背景下强化香港作为国际金融中心的功能；二是协调香港与大陆黄金市场联通与流动性；三是为国际投资者提供人民币计价的黄金交易与交割渠道。

不过，上海黄金交易所国际板（SGEI）自2014年起就已经存在，允许境外投资者参与人民币计价的黄金交易。为何还要在香港“另起炉灶”？

国际黄金市场背景与趋势

近年来，国际黄金市场持续升温。1月27日，黄金价格延续此前的涨势，一度突破每盎司5,100美元的历史高点。投资者在地缘政治紧张局势加剧的背景下纷纷涌入贵金属避险资产。

黄金价格延续此前受美国总统川普重塑国际关系，以及投资者抛售主权债券和货币所推动的迅猛涨势。

和黄金同为贵金属的白银，价格同时也创下历史新高。现货白银价格突破每盎司110美元。

黄金价格连续刷新历史高位，这一趋势被认为与地缘政治紧张局势、通胀预期以及对美元资产的不确定性有关。黄金作为传统避险资产，其价值在全球金融波动中越发被重视。

市场质疑：流动性、融资与制度

尽管官方描绘了宏大愿景，市场声音并非一面倒的乐观。据香港电台报道，瑞士黄金精炼及交易公司MKS PAMP行政总裁James Emmett在亚洲金融论坛上发表了审慎看法，引发业内关注。

Emmett强调，香港在发展黄金市场饼程中，最重要的是确保市场流动性充足，包括确保银行愿意提供黄金借贷、融资通道顺畅，以及拥有足够的实物黄金储备，以避免在市场压力下发生“挤提”。他还强调，与金融机构、保险公司合作，以及确保物流、监管标准与全球一致，都是香港成为真正黄金枢纽前必须解决的课题。

这种观点指出了一个现实风险：若市场参与者认为在紧急情境下存量不足、融通受限或监管不够透明，会直接影响市场参与意愿。与伦敦、苏黎世等传统黄金中心相比，香港目前仍缺乏完整的衍生工具市场、清晰的国际监管标准以及大型银行的深度参与网络。

香港在制度信用方面 与伦敦等老牌市场有根本差异

此番合作体现出北京对香港在全球金融体系中角色的再定位，不仅是股票与债券市场中心，还要担当贵金属交易与清算枢纽的功能。然而，这种战略目标与现实市场运作能力之间仍存在偏差。

北京试图通过制度设计、税收优惠、跨境合作与基础设施建设等方式，快速提升香港黄金市场的规模与吸引力。但是，即使拥有交易系统与仓储设施，真正的关键是能否在压力情境下维持流动性与融资能力。

这一矛盾反映出更深层次的问题，香港在制度信用方面的定位，与伦敦、纽约这样的老牌市场仍有根本差异。金融市场的信用，不仅建立在物理设施与政策支持上，更建立在市场参与者对规则稳定性、法律确定性与对冲机制可靠性的长期信任上。

对人民币国际化意味着什么？

中共央行副行长邹澜称，支持香港黄金市场建设，增强香港离岸人民币市场宝能。

许正宇称，更好支持人民币国际化。

但市场质疑与制度风险也在提示另一种现实，黄金交易的兴起并不必然意味着人民币国际化的跨越式推进。原因在于黄金本身的价值储存属性使其成为避险资产，而非国家货币信用的替代品；市场参与者参与黄金交易的动机是规避风险与资产配置多样化，而不是直接押注人民币信用；离岸人民币的流动性、兑换自由度与跨境支付便利性仍受到中共制度等多重约束。

因此，虽然香港黄金市场的活跃有助于提升人民币在特定交易场景中的使用频率，但并不能简单地视为人民币国际化达到新突破，或人民币信用本身的广泛国际认可。

对投资者：三个关键指标更具现实意义

要真正形成活跃的黄金交易生态，需要衍生品交易、对冲机制、资管平台等配套设施完善，还要吸引大量国际资金参与，这些都不是短期内可以一蹴而就的。

对于香港市民、企业和投资者来说，在未来几年内，观察香港黄金市场的三个关键指标可能更具有现实意义：1. 黄金市场的实际日交易量与参与者构成是否达到可与伦敦等市场竞争的水平；2. 香港银行系统能否提供稳定的黄金借贷与融资服务；3. 是否能形成成熟的保险、仓储、清算及衍生品市场生态。

这些指标不仅关系到香港能否成为真正的黄金中心，更决定了其在全球金融体系中承担风险缓冲区的能力。怎样在“战略愿景”与“市场运作”之间找到一个可持续路径，将决定这次黄金战略布局能走多远。@