桥水达利欧警告：川普政策可能引发“资本战”

全球对冲基金巨头桥水基金（Bridgewater Associates）的创始人达利欧（Ray Dalio）本周二警告，美国总统川普的政策可能导致其他国家政府和投资者减少对美国资产的投资，从而引发“资本战”。这位亿万富翁投资者。

在20日周二于瑞士达沃斯世界经济论坛的讲话中，达利欧表示，贸易紧张局势加剧和财政赤字增加可能削弱外界对美国债务的信心，促使投资者转向黄金等硬资产。他重申多元化投资的重要性，建议投资者将黄金作为关键对冲工具，在典型的投资组合中配置5%至15%的黄金。

达利欧讲话当天，周二美股盘前，黄金连续第二日创盘中历史新高。现货黄金史上首次涨至4750美元上方，日内涨约1.7%，体现了投资者在美欧可能爆发关税战之际纷纷涌入避险资产。



据央视新闻，川普1月17日上周六表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。这一将关税与领土交易直接挂钩的做法，迅速被欧洲方面定性为不可接受的政治胁迫。

华尔街机构对这场潜在“资本战”的后果发出警告。德意志银行在最新研报中指出，作为美国最大“债主”之一，欧洲手握超过8万亿美元的美国资产筹码。一旦欧洲决定将资本“武器化”，争端将不再局限于关税互搏，而是升级为直击美债命门的资本层面冲突。

“资本战”风险浮现 黄金是关键对冲

达利欧本周二对媒体表示：

“贸易逆差和贸易战的另一面是资本和资本战。如果考虑到这些冲突，你就不能忽视资本战的可能性。换句话说，也许人们不再像以前那样热衷于购买美国国债等资产。”

达利欧担心，在信任侵蚀的情况下，持有大量美元和美国国债的国家可能变得不太愿意为美国赤字提供融资。与此同时，美国继续大量发债，如果双方信心减弱，将造成严重问题。

达利欧指出：“我们知道，美元持有者和需要美元的美国，彼此都在担心对方。如果其他国家持有美元，他们互相担心，而我们又在大量发行美元，那将是个大问题。”

达利欧表示，在历史上有多个经济冲突从贸易升级到资本流动和货币争端的类似案例。“当你面临冲突、国际地缘政治冲突时，即便是盟友也不想持有彼此的债务。他们更倾向于转向硬通货。这符合逻辑，也是事实，而且在世界历史上屡见不鲜。”

达利欧重申多元化投资的重要性，认为投资者不应过度依赖任何单一资产类别或国家。他强调黄金是金融压力时期的关键对冲工具，建议其在典型投资组合中占比5%至15%。

达利欧表示：“当其他资产表现不佳时，黄金表现很好。它是有效的多元化工具。”

欧洲的反制选项

华尔街机构正在评估欧洲可能采取的反制措施及其对资本市场的影响。据高盛分析，欧盟可能存在三种层级的回应路径。

最温和的选项是搁置此前已谈妥的欧盟-美国贸易协议。该协议需要欧洲议会批准，而在当前背景下，多名欧洲议会议员已明确表示"此时不具备批准条件"。

第二种选项是动用去年已准备好的对等反制清单，对美国商品加征关税。欧盟领导人正讨论可能对930亿欧元（1080亿美元）的美国商品加征关税。

最具冲击力的是第三种选项——启动反胁迫工具（ACI）。该工具专为应对"第三国试图通过经济手段胁迫欧盟或成员国"而设计。与传统关税不同，ACI允许欧盟采取一系列非关税反制措施，包括限制投资、限制进入公共采购市场、对外国资产和服务征税，甚至涉及数字服务和知识产权领域。

德银警告："8万亿美元筹码"

德意志银行在最新策略报告中指出，美国在欧洲拥有高达8万亿美元的资产敞口，包括庞大的直接投资和金融资产。如果争端升级到资本层面，这一规模远超贸易逆差的影响。

德银分析认为，一旦欧盟启动ACI工具，针对这8万亿美元的美国资产进行监管收紧、税务调查甚至限制利润回流，将对美国企业界造成不对称的打击。"在贸易战中美国或许占优，但在资本战中，深度交融的金融资产让欧洲拥有了实质性的反制筹码，"德银表示。

根据美国财政部数据，欧盟持有的美国资产总额超过10万亿美元，英国和挪威还持有更多此类资产。这些资产包括美国国债和股票，部分由公共部门基金持有，其中最大的是挪威2.1万亿美元的主权财富基金。

实施障碍与市场影响

不过，多数策略师认为欧洲采取极端措施的可能性较低。荷兰国际集团由Carsten Brzeski领导的研究团队指出，欧盟几乎无法强迫欧洲私营部门投资者出售美元资产，它只能尝试激励对欧元资产的投资。

法国兴业银行的Juckes周一表示，欧洲公共部门的美国资产投资者可能会停止增持或开始抛售，但局势需要进一步大幅升级，他们才会为了政治目的而损害投资业绩。

德银同时提醒市场，不要忽视"资本战"风险对美国本土资产定价的反噬。"8万亿美元资产的安全性一旦受到地缘政治威胁，可能导致资金回流受阻或避险情绪急升，这将使得美债收益率曲线在通胀预期和增长担忧的夹击下出现剧烈波动。"

高盛测算显示，如果10%的关税最终落地，将使受影响国家的实际GDP下降约0.1%至0.2%，其中德国受冲击相对更大。如果税率升至25%，GDP冲击可能扩大至0.25%至0.5%。不过在通胀方面，高盛认为关税对通胀的影响"非常小"，主要因为需求走弱本身具有抑制价格的作用。

本周一市场已出现紧张情绪，美股期货、欧洲股市和美元承压，黄金、避险货币瑞郎和欧元成为主要受益者，显示"抛售美国"交易可能卷土重来。