NRR连降13个季度后首度回升

在经历13个季度NRR持续下滑后，云数据平台公司Snowflake终于迎来转机。

最新财报显示，Snowflake的净收入留存率（NRR）从124%回升至125%，产品收入增长也从26%加速至32%，标志着其向AI数据平台的转型初见成效。

据追风交易台消息，美银分析师Brad Sills在最新研报中指出，这一业绩改善主要源于Snowflake在核心分析市场的强劲表现，这一业绩验证了Snowflake正在向大型企业级真正AI数据平台转型的判断，为后续更大规模的扩张交易奠定基础。

摩根士丹利分析师Sanjit K Singh领导的团队还在报告中指出，这一系列积极信号的背后，是Snowflake的战略定位正精准契合当前企业最大的痛点：没有统一、高质量的数据，就无法有效发展AI能力。

随着企业客户将Snowflake视为囊括数据分析、数据科学、协作乃至AI等多种工作负载的基础设施，公司有望受益于快速增长的可触达市场，其市场竞争地位和长期增长潜力正在被重估。

NRR触底反弹，AI驱动客户群扩张

华尔街见闻此前提及，NRR正成为甄别AI软件公司的关键试金石，其超过100%不仅体现老客户增购与产品粘性，更是AI价值兑现的有力证明。

最新财报中，Snowflake的NRR在经历了长达13个季度的连续下降后，本季度首次录得环比增长，由124%微升至125%。

美银指出，尽管Snowflake在大力推广其AI和数据科学等新工作负载，但其传统的、赖以起家的核心分析业务依然是公司增长的坚实引擎，NRR的走强主要得益于其核心数据分析业务中稳固的客户扩展交易。

大摩表示，这一增长不仅源于客户向云端迁移，更关键的是，企业认识到若无现代化的数据基础，其AI雄心便无法实现。

因此，企业正在积极投资数据现代化和转型计划。大摩报告显示，约有6100名客户（占客户群的50%）每周使用Snowflake的AI服务，AI影响了第二季度50%的新客户获取。

公司的产品收入增长也出现显著提速，同比增长率从26%加快至32%。报告指出，新客户增长率也稳定维持在18%的水平。

这些数据共同描绘了一幅健康的增长图景：Snowflake不仅在吸引新客户，也在驱动现有客户增加消费，从而扭转了关键指标的下滑趋势。

成功转型AI数据平台

Snowflake本季度的强劲表现，更深层次的原因在于其市场定位的成功演变。

美银强调，市场对Snowflake的看法正在改变，不再将其仅仅视为一个数据仓库，而是看作一个能够处理分析、数据科学、协作和AI等多种工作负载的综合性“数据平台”。

这种定位的转变使其在竞争中脱颖而出。报告认为，客户最初可能因为其核心分析能力而选择Snowflake，但计划在未来增加其他工作负载，这为公司带来了更大的客户扩展空间和增长潜力。

美银明确指出，第二季度的业绩验证了这一观点，即Snowflake正在向成为大型企业中真正的“数据平台”迈进。

盈利能力强劲，投资回报预期乐观

美银指出，强劲的自由现金流（FCF）是Snowflake财报中的另一大亮点。报告称其为“大型股软件中增长最快的自由现金流复合者”，并预计到2026财年的两年复合年增长率（CAGR）将达到31%。

基于2026财年预期自由现金流的58倍市盈率，美银将Snowflake的目标价上调至280美元。美银解释称，考虑到其增长的持久性和在AI软件市场的牵引力，这一估值溢价“并非不合理”，因为大型股软件同行的市盈率约为28倍，增长率仅为23%。

大摩也认为，尽管估值并不便宜，但Snowflake仍是数据转型主题的最佳投资标的，这一主题预计将成为2026年及以后的最高优先级预算计划之一。