中共负债率飙升 分析：指望农民促消费很难

中国的宏观杠杆率在2025年第二季度超过300%，其中中共政府和央企、国企负债暴增。专家认为，中共盲目投资导致高负债、低回报，也导致中国企业疯狂内卷，而所谓让三亿农民转移到城市提振消费，更是难以操作。

高负债刺激GDP增长？分析：鸡飞蛋打

国家金融与发展实验室（NIFD）于近日发布了2025年二季度宏观经济率报告《宏观杠杆率首破300%，私人部门信用扩张趋缓》。报告称，中国的宏观杠杆率在2025年第二季度上升了1.9个百分点，提高至300.4%，首次高出300%。

这个300%的数字已经超美追日。据国际清算银行（BIS）等机构测算，美国负债结构多元，推算约260%；日本因庞大政府债务，推估数字近400%。而中国总体负债中的非金融企业债务占比最高，地方也远超中央政府，反映中国看似中央政府债务压力最轻、实则是整体债务率已超过美国甚至加速追赶日本。

NIFD的前身为中国社科院金融实验室。中共党魁习近平上台后，NIFD在2015年被中共指定为官方唯一的金融专业智库，它发布的数据也是中共做决策的依据。

中国问题专家王赫对大纪元分析：“2022年之后，西方国家的负债率开始下降，但中国为了保GDP增长，用债务来刺激GDP增长。政府负债搞基建投资，指定的国企、央企大规模负债去推进中共指定的基建项目、‘两重’、‘两新’项目。

“但是中国的投资回报率持续下降，现在已经降到4%左右，也就是说中国的经济增长靠投资、靠负债来推动已经是推不动了。”

中共想保GDP增长，但中国的名义经济近期一直在负增长，因此驱动宏观杠杆率上升。2025年第二季度，名义GDP增速继续放缓至3.9%，2023年以来新低，与实际GDP增速之间的缺口（即GDP缩减指数）进一步扩大至-1.3%，也是2023年第二季度以来连续九个季度为负。

名义经济增长的指标是名义GDP（Nominal GDP），指按当期市场价格计算出来的国内生产总值；而实际GDP（Real GDP）则指经过物价因素调整的国内生产总值。

王赫用“鸡飞蛋打”来形容中共大举负债投资的实际效果，而中国企业为何内卷如此激烈，也是因为中共政策推动的过度投资造成的。“本来是借钱投资是要‘借鸡下蛋’，现在是‘蛋’没有，‘鸡’也被弄死了，成了‘鸡飞蛋打’。”

“中美财政制度不同，美国主要是联邦债务80%以上，中国反过来，地方债务占到80%以上。中国地方政府没有破产一说，所以是不停地摆烂，躺平。”

三亿“农转非”可行吗？

NIFD报告还提出了三个提振名义经济增长的途径。其一是释放居民消费潜力；其二是将近三亿农民转移到城市，来提振消费；其三是通过科技创新来打开市场空间，走出内卷式竞争和被动去杠杆。

但目前中国经济走低，中小企业处境艰难，大学生毕业即失业现象严重，即便是律师行业也有人为生存去送外卖，中国城市如何能容纳近三亿的农村人口？

对此，王赫表示，“实际是很难运作的，”“农民工变成市民，政府要提供巨额资金来提供社会福利，目前各地政府根本就没有财力。政策建议是这么建议的，但现在是无米之炊。”

王赫解释：“中国已经到了城市化的后期，主动城市化阶段已经结束了，现在是被动城市化阶段。”

“日本1977年主动城市化基本结束，城镇率75%，一直到21世纪初都没有增长。后来城镇化暴增到90%，原因是日本农村老年人多，死亡后，农村人口下降了，所以是被动的。中国农村的老年化率接近城市的两倍，所以随着时间推进，中国的城镇化率会被动增长。”

王赫表示，中共当局已经认识到这个问题，出台了很多的政策，比例说学龄前儿童免学费。“但中国政府财政收入上半年是下降，负增长，而财政支出在快速增加，缺口越来越大，要发补贴，钱从哪来？”

“中央的财政也紧张。中国的财政是畸形化的，中央财政每年收入不到10万亿，但对各地财政转移支出超过10万亿，然后靠发行三四万亿国债运行。全世界哪个政府会搞到这么可笑的程度。”

无效投资严重 政府在操控市场

王赫说，“而且很多投资是低效投资、无效投资，导致中国积聚了庞大的固定资产。中国的固定资产投资总额和当年GDP的投资超过了四倍，接近五倍，无效投资很严重。这个数字远远超过了美国、日本和德国。”

所谓“两重”是指重大战略实施和重点领域安全能力建设。“两重”涉及的资金规模大、覆盖面广，在基础设施投资中的占比大。

中共官媒今年7月初的报道称，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，共支持项目1459个，涉及长江流域生态修复、长江沿线重大交通基础设施、西部陆海新通道、高标准农田、重大水利工程、城市地下管网等。所谓“两新”则指推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。

王赫分析：“市场经济对投资有天然的抑制，投资是由市场配置的，政府所起的作用是有限的。中国正好相反，政府的作用远远大过市场，是畸形、孱弱的——政治压力下，地方政府、国企、央企大量负债，大幅推高了中国的杠杆率，而投资又带不来相应的回报，所以中共是罪魁祸首。”

“中共大举投资新兴战略产业，如新能源汽车、电池和太阳能，远远超过了实际的需求，造成大量的投资浪费。中国企业为什么内卷如此激烈，就是过度投资造成的。”

指望高技术撑经济？分析：内卷化山寨化 自立难

NIFD报告第三个建议是，即把科技创新作为提振名义经济增长的途径之一。

王赫认为，这是中共希望在卡脖子技术上突围，发展新型战略型产业，但潜在的新兴技术产业，但体量很小，不足以支撑中国经济全局的增长。

他说：“自从中国房地产崩塌之后，找不到任何一个支柱行业来替代房地产，制造业和新兴产业，个别赛道增长率高，但体量太小了，”

中共已设立在2035年建成科技强国的战略目标，科技上要“自立自强”。王赫说：“中共要和美国争夺高科技的霸权地位，希望在高技术上有跳跃式的发展，技术突围。”

“中国现在不是突破传统芯片，而是换道超车，搞生物芯片、量子芯片，但风险都很大。用西方的说话，技术创新是无法预测的。而中共想做的，是希望批量地搞出一些创新，这本身是荒唐的，违反了创新的本质。”

“中共政局向左转，社会内卷化、山寨化程度这么激烈，缺乏自由创造的基础，中西方教育脱钩的情况下，中国想在科技方面独树一帜，自立自强，几乎是不可能的事情。”

能突围吗？DeepSeek是实例

王赫认为DeepSeek（深度求索）是个很典型的例子，刚出来时很火爆，但后续无力。

DeepSeek开发的人工智慧聊天机器人今年1月在美国发布时，因与美国人工智慧公司相比成本较低的优势，让金融市场陷入混乱——在美国，AI晶片制造商英伟达股价日内下跌16.9%，博通的股价下跌17.4%，微软下跌2.14%，谷歌母公司Alphabet下跌超过4%；在欧洲，荷兰晶片设备制造商ASML股价日内跌幅逾7%。DeepSeek的员工以中国本土培养的博士为主。

然而除了安全问题外，DeepSeek还有诸多问题。台湾“科技报橘”报道，云端资安公司Wiz Research 研究团队发现，DeepSeek 的客户资料库对外开放，但缺乏身份验证或防御机制，会导致敏感资料外泄；并且DeepSeek服务缓慢且不稳定，或是因为云端没有足够强大的硬体来运行大语言模型。（参考阅读）

DeepSeek已失去了刚现身时的耀眼光环。专注AI硬科技的网媒“雷科技”感慨：“半年不到，DeepSeek已跌落神坛！”“雷科技”引用了QuestMobile发布的《2025年二季度AI应用价值榜》数据，DeepSeek月均下载量暴跌72.2%——已从惊人的八千多万下载量跌至两千多万。

8月11日晚，DeepSeek突然全面宕机，其API介面、网页端以及移动应用全部无法正常访问或给出有效响应。“雷科技”称，此次瘫痪时间长达三小时。宕机是计算机术语，指操作系统无法从一个严重系统错误中恢复，或系统硬件层面出问题，导致系统长时间无响应。