美股“风险期”来了

8月1日关税截止日渐近，德银警告去年夏季危机或将重演。

近日，德意志银行宏观策略师Henry Allen警告，市场当前严重低估了8月1日关税上调的可能性，这可能引发剧烈反应，导致出现类似去年夏季的市场动荡。

此外，同日发布的美国就业报告若出现温和下行意外，也可能触发大规模卖盘。去年类似情景显示，即使非衰退性数据，也能放大投资者焦虑，推动波动率飙升。

报告称，这些因素叠加较高水平的长期债券收益率，可能迅速重燃财政政策担忧，推动市场叙事转向衰退风险。

去年7月末至8月初期间，ISM制造业指数跌破所有市场预期，失业率意外跳升触发萨姆衰退指标，迅速引发对美国经济放缓的担忧，引发了一年中最严重的市场动荡。

市场低估了8月1日关税上调的风险

据新华社报道，下令延长“对等关税”90天暂缓期至8月1日后，美国总统川普8日称，这一日期“不会再变”。

而市场当前定价显示，投资者对8月1日关税上调的预期极低。Polymarket数据显示，投资者预计对加拿大35%关税生效的概率仅为27%，对巴西50%关税生效的概率为42%。

德银警告称，这意味着如果关税真正实施，市场将面临巨大冲击。类似4月初“对等关税”宣布后，市场波动性跃升至疫情初期以来最严重水平。

就业数据或进一步放大风险

去年的经验显示，即使就业数据仅温和逊于预期，也能引发连锁卖盘。去年8月公布的数据显示，当时非农就业人数增加11.4万人，虽然低于预期的17.5万人，但本身并不意味着衰退。

问题在于这支撑了经济放缓的既有叙述，特别是失业率上升。结合当周日本央行加息，触发了大规模的日元套利交易平仓，进而引发市场剧烈调整。

德银强调，若8月1日关税上调后紧随就业报告不佳，投资者将迅速重估经济展望，放大衰退恐惧。

债券收益率已十分“脆弱”

当前30年期美国国债收益率已升至4.97%，高于4月2日时的4.52%。

德银指出，这一较高起点意味着收益率只需小幅上行，即可进入问题区域，重燃对财政政策的担忧。

今年4月“对等关税”宣布后，债市动荡促使90天关税延期，但当前较高的收益率水平降低了缓冲空间，若事件触发收益率跳升，将直接放大投资者对债务可持续性的疑虑。

其他市场风险事件集聚

下周，市场还将迎来多项关键事件，进一步放大月末风险。包括美联储决议、美国财政部季度再融资公告以及美国二季度GDP数据。

7月30日美联储政策决定预计维持利率不变，期货定价仅7%降息概率。但白宫对美联储的降息压力上升，德银还警告称，若主席鲍威尔的任期提前结束，可能引发市场波动。

美国财政部季度再融资公告（QRA）也在当周发布。去年8月，季度再融资公告曾引发美债大幅抛售，几天后惠誉评级下调美国信用评级。

第二季度GDP数据虽是回顾性指标，但若延续第一季度收缩，并与弱就业报告结合，将加剧市场紧张。

这些事件类似于去年模式，当时制造业数据意外疲软后，就业报告推波助澜。德银总结称，若关税上调与这些因素共振，市场情绪可能迅速转向风险规避。