中概股融资断崖式下跌 与美股市场渐行渐远

自2024年以来，赴美IPO中企数量持续增加，但融资额呈现断崖式下跌，更严重的是有些小型中概股“拉高出货”欺骗美国投资者，结果被美国监管部门起诉。分析认为，中概股与美股市场渐行渐远，未来中国公司退市不可避免。

中企赴美IPO募资额持续缩水 同比降8成

据数据提供商万得（Wind）的数据，自2019年以来，已有八十多家中国公司从美国股票交易所退市。目前，约275家中国公司在纽约证券交易所和纳斯达克上市交易，但占两大交易所股票总市值不到2%。

《华尔街日报》周一（6月23日）报道，尽管2024年中企赴美IPO数量为多年来最高，但大多数是规模很小、投机性较强的股票，并不是以往那些市值以十亿美元计的“红筹股”。2024年62宗中资公司的IPO平均募资额不到700万美元。

根据华谊信资本统计，2024年全年首发募资额低于1000万美元的企业有47家，占比高达76%。超过1亿美元的只有4家，分别是亚玛芬体育、极氪汽车、文远知行和小马智行。

万得的数据还显示，截至4月份，2025年内已有28家中国企业在美国交易所上市，同比增加了14家，但募资规模合计仅达3.4亿美元，较去年16.8亿美元相比则下降近8成，意味着赴美上市企业的规模正普遍缩减。

一些公司甚至难以维持最低300名公众股东的要求，这对投资者来说是一个危险信号，表明这些公司可能存在风险，甚至是彻头彻尾的骗局。

小型中概股“拉高出货”骗局 美国投资者惨被“收割”

《华日》上周报道，根据美国证券备案文件，自称为中国大学生开设国际学习项目的华夏博雅在2024年12月份披露，该公司从30名大型投资者那里筹集了近2,100万美元，这些投资者同意以每股约13美分的价格购买1.6亿股股票。

但根据3月份发布的一份起诉书，这些投资者中的一部分人参与了一场“拉高出货”骗局，诈骗了600名受害者。这些大额投资者中有七人通过Facebook广告和WhatsApp短信诱骗投资者，借此抛售了超过5,000万股股票，获利超过4.8亿美元。

纳斯达克于6月3日暂停了华夏博雅股票的交易。

据知情人士透露，美国有关部门近期已将注意力集中在其它几家中国公司的可疑股票交易上，其中包括丽翔教育和网班科技（NetClass Technology）。

根据公告，网班科技于2024年12月上市，当时其股票定价为每股5美元，筹资额约1,000万美元。该公司股价稳步上涨至5月初，股价一度达到盘中高点51美元。但几天后该股暴跌。目前网班科技股价略高于2美元。

犹他州大学教授布雷登‧林德斯特罗姆（Braden Lindstrom）在听信一名所谓财务顾问的建议后，在纳斯达克股票市场焙买了一家位于深圳的佳裕达物流公司（Jayud Global Logistics）的股票，结果他被骗走了8万美元。

从2024年12月开始，该公司股价连续数月上涨，然后在2025年4月1日从每股8美元暴跌到0.35美元，暴跌幅度达到96%。目前该公司股票每股0.19美元。

华尔街资深人士表示，近年来，这种中企在美国股市的套现模式已重复出现了数十次，这些股票容易受到操纵，也容易诱惑成千上万名美国散户买入。

半数美股中概股采用“可变利益实体”模式

2020年底，美国通过《外国公司问责法》，要求中企向美国监管机构提供会计资料以供检查。根据《外国公司责任法案》，美国政府可以将连续三年不符监管规定的公司退市、禁止交易。

川普政府承诺，将会审查在美国上市的中国公司的股权结构。

但许多中国公司运用“可变利益实体”（Variable Interest Entity, VIE）模式，迂回在美国上市。“可变利益实体”模式是指，想要在美国上市的中国公司首先在离岸司法管辖区（例如开曼群岛）设立一家空壳公司，注册上市，与中国境内营运的公司分离。透过复杂的合约关系，这家空壳公司有权索取原公司的利润。原公司就成为上市空壳公司的“可变利益实体”。

当美国股东购买中国公司的股票时，实际上是买了空壳公司的股票。这表示他们实际上没办法拥有中国公司的股权，不同于一般的美国上市公司。

根据美中经济与安全审查委员会的数据显示，截至3月初，在美国交易所上市的286家中国公司中，超过一半采用了可变利益实体结构。

中国公司退市不可避免

《华日》报道，自汽车制造商极氪（Zeekr）于2024年5月上市以来，纽约证券交易所再未迎来任何来自中国的新上市公司。

美股有三大交易所：纽约证券交易所、纳斯达克交易所和美国证券交易所，其中纳斯达克交易所（Nasdaq）占据在美上市中概股的绝大多数，包括百度、拼多多、理想汽车和爱奇艺等；其次是纽约证券交易所（New York Stock Exchange，简称NYSE），中概股包括阿里巴巴、新东方和极氪汽车等。美国证券交易所上市中概股数量很少。

JL沃伦资本（JL Warren Capita）创始人李俊衡（Junheng Li）说，从方向上看，中国公司退市是不可避免的，加密货币和人工智能（AI）是现在更令人兴奋的投资机会。而她2012年创办研究公司JL Warren Capital时，华尔街正将目光投向东方，中国是当时“最热门”的投资主题。

今年5月，美国证券交易委员会（SEC）主席保罗‧阿特金斯（Paul Atkins），收到来自23个州的州财务长和其他财务官员的信函，要求将中概股强制退市。在2023年联邦政策调整后，旨在让退休基金撤出对中概股投资的立法正在各州议会推进。

两位重磅共和党议员，众议院中共特别委员会共和党主席约翰‧穆勒纳尔（John Moolenaar）和共和党参议院委员会主席里克‧斯科特（Rick Scott）5月2日致信美国证券交易委员会（SEC）主席保罗‧阿特金斯（Paul Atkins），要求其机构对25家在美国交易所上市的中国企业采取行动。

这些议员认为，阿里巴巴、百度、京东等公司与中共军方之间存在关联，对投资者构成“不可接受的风险”。

中共控制中企赴美上市

此外，中共一直在控制一些国企及业绩优良企业的在美上市，并促使一些公司从美国退市。网约车公司滴滴（DiDi Global）2021年在纽约证券交易所进行44亿美元巨额IPO后仅几个月，就在北京方面开展调查之际退市。

在美国上市一度被认为是中国公司成功的最高象征，纽约证券交易所和纳斯达克曾争相吸引中资公司的热门IPO。2014年之前，阿里巴巴、百度（Baidu）和京东（JD.com）等互联网公司，以及中国移动（China Mobile）、中国东航（China Eastern Airlines）和中国石油（PetroChina）等国企和央企纷纷登录美股，但现在阿里巴巴显得有些形单影只，占到所有在美上市中概股市值的30%。