可可期货自6月以来暴涨超70%

西非新一轮可可产季再遭天气与病害双重夹击，厄尔尼诺、黑果病蔓延及农资短缺令科特迪瓦、加纳等主产国产量承压。市场对2026-27产季供应的担忧升温，全球供应盈余预期已收窄至约2.5万吨，纽约可可期货自6月以来累计上涨超70%。

西非新一轮可可产季正在阴云笼罩下启动。厄尔尼诺、黑果病蔓延与农资短缺三重压力叠加，令全球最重要的可可产区再度面临严峻考验，市场对供应前景的担忧也正推动期货价格持续走高。

9月1日，据彭博报道，厄尔尼诺现象于今年6月获得确认后，纽约可可期货已累计上涨逾70%。全球最大可可生产国科特迪瓦本季产量预计下降约两成至175万吨，第二大生产国加纳产量预计下降13%。

受此影响，市场对2026-27产季全球供应盈余的预期已大幅收窄至约2.5万吨，远低于此前水平，多家机构也相继下调盈余预测。如此有限的供应盈余意味着，市场几乎没有多少缓冲空间。一旦产季推进过程中遭遇更多不利因素，供需平衡可能迅速恶化。

荷兰合作银行分析师Oran Van Dort表示：“我们正处于一个拐点，至少在天气方面，我们还在等待观察，因为任何情况都可能发生。”

科特迪瓦与加纳：两大主产国产量双双承压

科特迪瓦与加纳合计贡献全球逾半数可可产量，两国产量变化对全球供应格局具有决定性影响。

据彭博对五位交易商及豆荚计数员的调查，科特迪瓦本季主作物产量初步预计为155万至160万吨，与上季基本持平。不过，最终产量仍要等到11月主产季正式展开后才能进一步确认。若厄尔尼诺效应导致哈马丹干风增强，主产季后段的可可产量可能进一步承压。

加纳方面，西南部产区近期持续阴凉多云，间歇性降雨叠加日照不足，为黑果病蔓延创造了有利条件。当地农户Simon Essah表示，今年可可豆荚数量明显少于去年同期，即便部分树木挂果情况尚可，果实也普遍偏小。“我对即将到来的产季并不乐观，”他说。

尼日利亚与喀麦隆：洪涝与农资短缺进一步施压

西非其他主要可可产区同样面临多重挑战，区域供应压力进一步加剧。

尼日利亚可可协会主席Mufutau Abolarinwa预计，该国本季产量将下降2.4%至28.8万吨。东南部产区农户Enighe Tiku表示，当地经历数月干旱后又突然遭遇洪涝，强风吹落正在发育的豆荚，并冲毁大量可可树。“没有任何迹象表明即将到来的产季会有好收成，”他说。

喀麦隆方面，当地行业监管机构预计本季产量与上年大体持平，但主要产区黑果病、蚜虫及其他害虫侵害持续增加。与此同时，农资价格高企催生假冒伪劣农药泛滥，进一步削弱病虫害防治效果。

拥有25公顷种植园的农场主Serah Nangeh Sunjo表示，高昂的农药成本正推动假冒产品销量上升，而这些产品的防治效果远不及正规农药。

库存缓冲与需求疲软：市场并非全无支撑

尽管供应前景趋紧，但部分市场人士指出，前期需求萎缩以及产量回升所积累的库存，仍能为新产季提供一定缓冲。

此前，连续三年供应短缺曾推动纽约可可期货在2024年底创下历史高位。随后价格大幅回落，主要原因在于消费者削减购买，多家巧克力制造商也在高价时期调整产品配方，令需求持续疲软。Marex Group农业销售主管Jonathan Parkman表示，现有库存“是一个相当可观的缓冲”，有助于应对2026-27产季可能出现的供应问题。

不过，这一缓冲能否经受住厄尔尼诺的考验仍有待观察。科特迪瓦西部农户Jean Kean对当前土壤墒情持乐观态度，认为充足的水分有利于施肥作业，但整体市场情绪依然偏谨慎。StoneX与Hedgepoint Global Markets均已下调2026-27产季全球可可供应盈余预测。市场辈识正在转向：新产季供需平衡或将比此前预期更加脆弱。