美国联准会（Fed）主席华许周五在杰克森洞央行年会发表演说后，美债殖利率曲线从陡峭转为扁平，显示交易员相信Fed将开始采取行动抑制通膨，9月升息几率逼近60%。但经济学家认为，市场斑估了。

华许这场演说普获好评，“鹰派”发言说服一些原先质疑他抗通膨决心的交易员。芝商所（CME）FedWatch Tool网站显示，交易员如今认为Fed最快下月就会升息，几率跃升至将近60%，比本周稍早的30%出头几乎倍增。

FactSet资料显示，美国2年期公债殖利率28日上升12个基点至五周来最高的4.352%，30年期殖利率大致持稳于5.207%，呈现“殖利率曲线扁平化”（短债殖利率升幅明显大于长债）。由此可见，市场开始相信华许放鹰是认真的，因而认为利率近期内将走高；而长期观之，紧缩政策终将导致通膨降温。

安联集团首席经济顾问伊尔艾朗则认为，市场推估9月Fed升息或然率直逼60%，“似乎太高”。他列举三个原因：市场通膨预期仍然稳定；人工智能（AI）驱动生产力成长，令人有理由更乐观看待未来供应面展望，AI需求面顾虑也可能减轻；Fed升息将打击大多数对利率敏感且已步履蹒跚的产业，例如房地产业。

XTB研究主管布鲁克丝也指出，华许的“鹰派”言论不足以确保通膨会稳定下滑，“如果经济数据并没有摆向鹰派那方，我认为这场演讲后的市场反应可能迅速减退”。她举例说，倘若下周五（9月4日）出炉的美国8月非农就业报告又很弱，可能瞬间浇熄9月升息展望。

华许的演说也留给债市一个悬而未决的疑问：Fed打算如何管理资产负债表？众所周知，华许主张缩小现约6.7兆至6.8兆美元的资产负债表规模，希望减持债券，同时避免对融资市场造成干扰。而这种立场，与美国财长贝森特试图藉回购长债、压低殖利率的做法，简直南辕北辙。

Fidelis Capital固定收益部门主管甘斯特说：“华许对此保持沉默...我们目睹财长贝森特企图压低长债殖利率，作为回购计划的一环。华许的观点则是减少Fed在市场的足迹，降低政府对长端利率的影响。我认为，假如他有提到Fed往后的资产负债表政策，必定会与财政部的行动互相抵触。”