周三，美国国家债务总额首次突破40万亿美元。对于美国经济而言，这是一个不祥的里程碑：数十年来，美国持续借贷用于支付日益增长的军费、社会保障计划以及川普总统的减税政策，财政基础已经摇摇欲坠。

仅在今年，美国就将借款超过2万亿美元以帮助履行其财务义务，包括伊朗战争开支，以及共和党人在2025年通过的大规模减税政策。向购买美国国债的投资者支付的利息激增，目前约占赤字总额的一半，将美国推向了更深的财务泥潭。

不断增加的债务负担到底是一个亟待解决的问题，还是美国经济实力的体现，这仍然是一个备受争议的问题。赤字也是政治博弈的焦点，共和党人在下野期间对于消除赤字最为热心。

“这其中最可怕的是，我们开始看到债务螺旋上升的迹象，”支持削减赤字的“负责任联邦预算委员会”高级政策主管马克·戈德温在谈到债务利息时说。

立法者无力应对债务问题将带来长期的风险。尽管美国仍然是世界上最大的经济体，但不断增加的债务负担可能会导致投资者要求提高美国国债的利率，或对美国的信誉产生质疑，这可能会动摇人们对美元作为世界储备货币的信心。

共和党和民主党都对美国的债务负担负有责任。美国不得不出售越来越多的债务，以支付医疗项目、刺激福利、救灾和日常政府运作的成本。

川普总统曾承诺恢复财政秩序，然而他的许多政策却加剧了美国的财务困境。

在2016年首次竞选总统时，川普表示，他将通过达成新的贸易协议和刺激经济增长在八年内消除国家债务。自那以后，国家债务已经翻了一番。

在第二任期内，川普削减开支和增加收入的主要举措均未见成效。

最初由埃隆·马斯克领导的政府效率部曾承诺将联邦支出削减1万亿美元。迄今为止，该部门声称仅节省了略多于2000亿美元。美国政府问责局本月表示，政府效率部的估计缺乏可靠性和透明度。

通过对进口商品征收全面关税，川普政府此前在增加政府额外收入方面取得了进展。但今年，最高法院裁定其中部分关税违法，迫使联邦政府向已缴纳进口关税的企业退还超过1600亿美元，导致这些计划受挫。

财政部长贝森特曾设定目标，计划将赤字从川普就任时的国内生产总值的6%以上降至2028年的3%。他上周承认，今年的赤字状况正朝着错误的方向发展。

在接受Newsmax采访时，贝森特给出了赤字增长的几个原因。他表示，与伊朗战争相关的开支迫使美国增加了军事支出，关税退款则削弱了川普政府在2025年降低赤字占国内生产总值比例方面取得的进展。伊朗战争导致美国能源价格上涨，也拖累了经济增长，并削弱了川普政府官员原本希望能够增加税收的经济扩张。

贝森特还表示，去年的减税政策正在增加赤字，因为企业正在利用一项允许他们立即扣除工厂建设和设备成本的条款。根据国会税务联合委员会的估计，这些措施今年可能造成1000亿美元的财政支出。然而，这位财政部长表示，尽管初期有成本，但这些减税措施将在未来通过增加的收入获得回报。

“虽然这目前会扩大赤字，但我们正在为未来的增长创造生产性资产，这些资产将来会带来税收，”贝森特说。“我更愿意把这比作是拉开弹弓，创造大量的势能，然后转化成动能。”

尽管他相信财政走势将趋于稳定，投资者却出于对美国财政赤字的担忧要求提高持有美国国债的回报。30年期美国国债收益率本周触及近20年来的最高水平，这意味着饱受通胀之苦的消费者和企业的借贷成本将会更高。

当贝森特罕见地干预外汇市场以支撑疲软的日元时，川普政府内部一定程度的担忧显而易见。此举部分目的是为了防止日本抛售其持有的美国国债来支撑本国货币。

周三，贝森特表示，财政部将把获准从投资者手中回购的自身债务规模翻倍，以期遏制借贷成本。

美国国债市场的交易员经常对美国政府未偿债务规模的担忧不屑一顾。没有任何市场能像美国国债市场那样极为深厚、流动性强，且处于全球金融体系的核心地位，这意味着几乎没有真正的竞争对手，除非发生剧变，否则很难在短期内实质性地吓退买家。

但潜在的变化正在酝酿之中，这让投资者保持着警惕。不确定性的一个来源是美联储，该机构持有6.8万亿美元的政府债券和抵押贷款支持证券投资组合。

5月接任美联储主席的凯文·沃什已将减少这些持仓作为首要任务，这些持仓主要是在以往危机期间美联储为稳定市场出手干预时积累的。沃什尚未提出具体计划，可能会等到他负责审查资产负债表的工作组在年底完成工作后才会行动。

美联储资产负债表构成的变化——即央行持有的短期票据占比上升、长期债券占比下降——可能只会对市场产生适度影响。但交易员表示，任何大幅缩减美联储持仓的尝试都会引发更大的市场不安，尤其是如果通过直接抛售来进行。

与此同时，军费开支以及为社会保障、联邦医疗保险和联邦医疗补助等项目付款的成本持续上升，面临选举的议员们不愿在大力推动削减开支或增税方面走得太远。

“我们联邦项目的支出远超政府的收入，而且联邦预算中最大的项目都在自动运行，”智库两党政策中心主席玛格丽特·斯佩林斯说。“即使在最乐观的情境下，我们也是在加速冲向悬崖，却拒绝转动方向盘。”