全球财富在增长，经济没跟上？

麦肯锡全球研究院（MGI）的一份分析报告指出，全球财富增长速度超过了经济产出增长速度。家庭财富虽有增长，却往往仅停留在账面上。欧洲与德国的资产负债表虽然稳健，但在投资方面却落后于其他国家。中国企业债务增长最快，已达到GDP的1.7倍。

麦肯锡全球研究院（MGI）周四发布的一份分析报告指出，2025年，全球资产负债表规模增至1800万亿美元，高于前一年的约1700万亿美元。其中，约620万亿美元为房地产和基础设施等实物资产价值，570万亿美元为家庭财富。

麦肯锡全球研究院的分析报告指出，欧洲资产雄厚，但生产性资本净投资仅占GDP的约2%，仅为美国的一半 图像来源: Burkhard Schubert/Geisler-Fotopress/picture alliance

不过，增长的财富中只有20%源于对实体经济的投资。其余大部分则来自账面收益，例如股价上涨。这增加了市场回调的风险。在美国和加拿大，股值上涨推动了财富增长。美国股票价值飙升至企业净资产的2.4倍，利润占GDP的比重也比2000年翻了一番。在英国和日本，通货膨胀推高了资产价值。而随着房地产价格下跌，中国、法国和德国的账面财富则有所下降。德国和法国的人均家庭财富按购买力平价计算有所下降。

该报告还显示，美国的政府债务仍接近历史最高水平，而中国的政府和企业债务增长最快，企业债务已达到GDP的1.7倍。

欧洲资产雄厚但投资不足

与其他国家相比，欧洲的资产负债表较为稳健，但在投资方面却相对落后。欧洲生产性资本净投资仅占GDP的约2%，仅为美国的一半。

“欧洲资产雄厚，但投资不足，”麦肯锡全球研究院合伙人兼该研究报告作者扬·米施克（Jan Mischke）表示。他指出，“欧洲的资产负债表远强于美国和中国，现在需要努力确保投资和生产率增长能够跟上。”

这一情况在德国尤为明显。研究显示，作为欧洲最大的经济体，德国的资产负债表稳健：私人家庭债务低，政府债务适中，净外国资产占GDP的近90%。但与此同时，净生产性投资，即扣除折旧后实际流入基础设施、机械设备和知识产权的资金却接近于零。2025年，德国家庭实际财富有所下降，主要原因是房地产价值下跌。

米施克说，“仅有强劲的资产负债表是不够的，还必须对基础设施、机械设备、数字经济或创意投资，这样才能实现收入和财富的增长。”

财富增长何时才算“健康”？

麦肯锡全球研究院的分析报告指出，主要经济体正呈现分化趋势。要提高生产率，对美国而言，关键在于企业盈利和增加政府储蓄、减少借贷；对欧洲而言，在于加大投资；对中国而言，则在于提升国内消费。

报告称，中国拥有供给侧优势，但政府和企业依靠债务支撑的支出不可能永远持续下去，净出口对增长的贡献也有限——部分原因是贸易伙伴吸收中国出口的能力有限。报告因此认为，转向内需消费可能是实现可持续增长并摆脱长期停滞的唯一途径。要弥补家庭房地产投资的下降，内需增长需要超过GDP的6个百分点。