AI太烧钱 谷歌现金流转负 预告压力短期内难解

Google母公司字母（Alphabet）22日公布上季财报，表现出色，并宣布调高今年资本支出，高标超过2,000亿美元，惟庞大支出也使得公司出现首次单季自由现金流转为负值，并预告短期自由现金流面临压力，再度引发市场对AI大咖钜额投资无法获得回报的疑虑。

字母上季自由现金流转为负59亿美元，让华尔街弥漫不安氛围，不仅导致公司23日早盘股价重挫约7%，还拖累亚马逊、Meta等云端巨头均跌逾3%，辉达也在平盘下游走；那斯达克指数早盘跌约2%，费半也疲软。台股因与AI股高度连动，台指期夜盘一度重挫逾700点。

字母结算，第2季云端业绩飙升82%，GAAP净利达1,121亿美元，每股纯益9.11美元。但细究财报内容，本季净利虽高达千亿美元，但其中高达990亿美元为“其他收入”，来自Anthropic与SpaceX。Anthropic最新一轮融资提升了估值。

SpaceX上个月完成股票公开发行（IPO），贡献字母每股纯益6.26美元。扣除相关数字，核心每股纯益约为2.85美元，低于华尔街预期的2.89美元，换句话说，公司核心业务实际表现不佳。

更令市场震惊的是，以强劲现金流著称的字母出现首次单季自由现金流转负，狂砸AI投资令投资人担心回收成果，例如摩根士丹利就对GenAI的投资报酬率（ROIC）提出质疑。

面对罕见的负现金流，字母暨Google执行长皮伽（Sundar Pichai）强调，AI带来的变革仍在非常早期的阶段，市场需求大于供给，他对未来发展极度乐观。

字母财务长阿胥肯纳吉（Anat Ashkenazi）则坦言，资本支出大幅上修，导致短期自由现金流面临压力，AI基础建设投资可能持续对损益表与现金流造成压力。

根据统计，字母季度自由现金流从2025年第3、4季的246亿美元，到今年第1季的101亿美元，第2季转为负数，崩跌速度之快令市场震惊。市场推估主因是资本支出加速，从2025年第4季的279亿美元到上季的449亿美元，半年内成长了61%。