瑞银：宽基ETF交易量显著放大

瑞银发布A股策略报告指出，近期A股大跌源于全球科技股波动、获利了结与去杠杆三重压力叠加。但关键信号已在转变：7月6日至20日A股权益类ETF净流入超3674亿元，宽基ETF成交量显著放大；融资余额从历史峰值3.01万亿元快速降至2.70万亿元，去杠杆可能已接近尾声。与此同时，A股盈利改善趋势未变。

全球科技股震荡，A股跟随下跌——但瑞银认为，这场去杠杆可能已经接近尾声。

据追风交易台消息，瑞银在7月22日发布的A股策略报告中指出，近期A股科技板块及相关指数出现大幅回调，背后有三重压力叠加。

第一，全球科技板块剧烈波动，全球主要股市隐含波动率同步飙升。第二，部分短线投资者在2026年上半年积累了可观涨幅后选择获利了结。第三，科技板块交易拥挤度持续攀升——瑞银数据显示，大科技板块（含电子、通信、计算机、国防）占全部A股市值和成交额的比例在2026年上半年快速上升，均创历史新高——这种拥挤本身就会在市场波动时放大抛压。

基本面没有变，盈利改善趋势仍在

瑞银强调，尽管市场短期剧烈波动，A股整体及科技板块的盈利改善趋势并未改变。

具体数据上，瑞银预计全部A股盈利同比增速将从2025年的3.9%提升至2026年的11%。已披露的2026年一季报显示，非金融A股净利润同比增长11.8%，而2025年全年仅为+0.8%，盈利加速回升的信号明确。

科技板块方面，市场对创业板指2026年盈利增速的一致预期，年初至今已上调33个百分点；科创50的上调幅度更大，达到112个百分点。瑞银认为，全球AI仍处于快速发展的早期阶段，科技板块的盈利上修趋势仍在延续。

政策层面，"十五五"规划将科技自立自强列为重大目标，2026年世界人工智能大会期间的信号，均体现了政策层面对科技产业的持续支持。

ETF大额净流入，“国家队”再度现身

市场大跌期间，资金并未单向出逃，反而有大规模资金借道ETF入场。

瑞银注意到，7月6日至20日，全部A股权益类ETF合计净流入超过3674亿元人民币。与此同时，多只宽基ETF的单日成交额出现明显放量。

值得关注的是，此轮净流入的结构与2024至2025年那轮有所不同。上一轮净流入主要集中在沪深300 ETF，而此次净流入分布更广，沪深300 ETF、创业板ETF、科创50 ETF均获得大规模净流入。

7月19日晚间，中国诚通和中国国新两家国有资本运营公司相继发声，表示看好中国资本市场并将增持A股；多家保险公司也表态将维护资本市场稳定。

融资余额快速下降，去杠杆接近尾声

这轮调整中，市场最担心的问题之一是杠杆风险。瑞银的判断是：去杠杆可能已基本完成。

数据显示，截至2026年7月20日，全部A股融资余额为2.70万亿元，较6月25日创下的历史峰值3.01万亿元，已快速下降3124亿元。

分板块看，大科技板块融资余额从6月26日的1.1万亿元降至7月20日的9449亿元，快速减少1527亿元。

对于部分投资者担忧的杠杆水平问题，瑞银进一步做了横向比较：大科技板块、创业板、科创板的融资余额占各自流通市值的比例，与全市场整体水平相比并无实质性差异，并未出现异常集中的杠杆风险。以科创板为例，截至7月20日，融资余额占流通市值比例为5.8%，处于历史合理区间。

瑞银的结论是：随着融资余额快速下降，A股去杠杆进程可能已大体完成。